人民币债券全球配置价值提升

来源：中国证券报-中证网

　　● 本报记者 连润 彭扬

　　中央结算公司日前发布的数据显示，8月份，境外机构增持中国国债约16亿元，为连续第四个月增持，持有总规模已升至近2.03万亿元。

　　专家表示，我国坚实、稳健的经济基本面，是人民币债券持续获得境外机构青睐的原因。在外部市场扰动频现的背景下，中国国债的避险属性与收益稳定性愈发凸显，成为全球资金分散风险的重要选择。

　　债市走出独立行情

　　近期，多国央行宣布加息，全球主要债券市场波动加剧。9月22日，10年期美债收益率小幅上行。Wind数据显示，截至15时30分，10年期美债收益率上行3基点至4.97%。9月15日，10年期美债收益率一度冲破5.0%点位，最高至5.04%。日本国债方面，Wind数据显示，10年期日本国债收益率在9月15日以3.03%收盘后，随后各交易日走势稍有下跌。英国国债方面，10年期英国国债收益率在9月14日以5.37%收盘后，9月18日下行至5.26%。

　　中国债市呈现相对独立的走势。9月22日，我国债市整体小幅上涨。国债期货方面，各期限国债期货主力合约均上涨。Wind数据显示，截至当日收盘，30年期品种领涨，上涨0.29%；10年期、5年期、2年期品种分别上涨0.08%、0.07%、0.02%。现券市场上，Wind数据显示，截至15时30分，10年期国债活跃券收益率下行至1.67%，30年期国债活跃券收益率则下行1个基点至2.13%。

　　“2026年以来全球债券市场呈现分化特征。从波动率看，我国长端国债收益率日间波动普遍在1个基点以内，而海外经济体国债收益率单日波动可达5个基点以上，这体现出了人民币债券市场的行情更平稳。”远东资信研究院常务副院长张林在接受中国证券报记者采访时表示。

　　国债品种受青睐

　　中国债市何以走出独立行情？专家表示，这主要受货币政策“以我为主”、

　　资金面保持均衡等因素的支撑。

　　中信证券首席经济学家明明在接受记者采访时表示，当前，海外债市在全球通胀压力加剧、海外主要经济体财政政策不可持续及货币政策收紧的影响下面临较大压力，而国内实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，中国债市因此走出独立行情。

　　张林分析，当前人民币汇率弹性增强、跨境资本双向流动更均衡，以及境内保险、养老金等长期资金匹配负债久期的配置需求，多种因素共振对长端国债品种形成持续性买盘。

　　中国国债品种受到境外投资者青睐。目前，中外利差倒挂较多，在此背景下，境外机构继续增持我国国债。专家认为，主要原因在于人民币债券具有总回报率不低、风险分散功能较强、制度便利化三大优势。

　　“我国国债票息虽低，10年期国债到期收益率约为1.68%，但综合考虑各种因素的影响，人民币国债年内总回报率约为5%，跑赢发达市场与亚洲区域债券。”张林说。

　　张林表示，过去外资较为关注中外利差和票息收益，如今风险分散功能和人民币生态需求，也成为重要的考量因素。

　　“外资增持人民币债券，既是因为人民币债券和其他资产低相关性所带来的风险对冲功能，也是因为中国较强的主权信用所带来的人民币债券的安全性。”明明说。

　　张林表示，有关部门持续完善境外机构投资人民币债券的制度环境，包括创设境外央行类机构回购工具、合格境外投资者参与国债期货套期保值、港交所推出5年期中国国债期货等，这些举措丰富了境外机构的流动性与利率风险管理工具，降低了人民币债券持仓对冲成本。

　　跨境人民币债券体系不断完善

　　专家表示，当前我国债券市场双向开放持续走深走实，跨境人民币债券体系不断完善，可进一步丰富国内外投资者参与债市的投资选择，持续提升人民币资产的全球配置吸引力。

　　当前，人民币正从“结算货币”向“融资货币”进阶。张林表示，今年前8个月熊猫债、点心债发行合计突破1万亿元，较低的融资成本持续吸引海外发行人。

　　“熊猫债、点心债等多品类跨境债券的持续扩容，向国际市场释放了我国金融高水平制度型开放的明确信号，也是人民币资产全球配置价值持续提升的重要支撑。”中国首席经济学家论坛成员庞溟说。

　　庞溟表示，随着更多长期资金入场，投资者结构更加多元化，投资生态更为均衡，减少了多品类跨境债券的交易摩擦与溢价，相关资产标的的稳定性和吸引力将显著增强。

　　此外，张林认为，人民币离岸与跨境债券市场的发展提升了人民币资产的配置价值。

　　“随着离岸人民币债券市场发行规模持续增长，‘南向通’有望通过推动资金流向离岸人民币资产持续助力人民币国际化进程。”景顺亚太区固定收益投资组合主管林纯晖认为。