河北
来源：市场投研资讯
（来源：浙商证券研究所）
2017-2025年7次上榜新财富杂志评选，2021-2025带领团队连续五年获轻工纺服第二名。
一、全球消费级3D打印龙头，产品结构升级驱动ASP持续上行，行业加速渗透
公司拥有3D打印机、3D扫描仪、激光雕刻机、耗材、配件、成品及服务六大产品线，3D打印机为核心（占收入约57%），FFF+光固化双技术路线布局。1）按2020–2024累计出货量计，公司以28%市占率位居全球第一，2024年出货约72万台、市占率约17%；2）行业量价共振：2024年消费级3D打印市场GMV达41亿美元，预计2029年增至207亿美元、CAGR38%，AI建模工具降低建模门槛推动渗透。2025年收入31.27亿元、同比+37%，2022–2025年CAGR达32%；2025年经调整净利润0.92亿元，后续拥有I8、儿童机、UV全彩、K3等多款新品储备，经营质量有望持续优化。
二、生态平台加速成型，"硬件+软件+社区"全栈护城河
1）公司是少数贯通"扫描—建模/切片—打印/雕刻—耗材/配件—社区/交易"的平台型公司；2）截至2025年末创想云注册用户超400万、模型库超150万个、创作者84295名，付费会员2.4万人；3）行业价值重心向耗材/软件/服务转移，2024–2029年耗材、软件及服务GMV复合增速分别达35.6%、29.4%，高于纯硬件；4）平台引入LLM语义检索、多模态封面优化、AI内容审核等能力降低使用门槛。
三、竞争优势：全球化渠道+生态系统建设+高强度研发多路线布局
1）渠道与全球化优势：全球化渠道网络叠加深圳及周边电子制造与运动控制产业链，规模扩张、价格覆盖与交付兑现能力领先；拥有81家网店、2422家经销商，覆盖约140个国家和地区，2026年计划加快线下开店强化品牌；2）研发优势：2023–2025年研发费用率5.1%/6.5%/7.1%，研发团队743人，2026年5月发布KliTek多喷嘴技术；3）产品矩阵优势：FFF主打大尺寸/低成本，光固化补高精度，持续补齐高速、多色、AI检测、自动调平能力。
四、盈利预测与估值
我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.1、2.2、4.7亿元，同比+104%、2623%、+119%，对应当前PE分别为1224、45、21x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，高端新品放量不及预期风险，平台生态商业化不及预期风险，汇率波动风险，海外经营及贸易政策风险，技术迭代风险，知识产权及内容合规风险，线上渠道集中风险，限售股解禁及股价波动风险。
署名作者：史凡可，曹馨茗，曾伟
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