市值蒸发7000亿，曾毓群在笑什么？

你在上图看到的，是去年6月，宁德时代为理想代工的第100万台专属电池包下线时的场景。

为庆祝这一历史性时刻，双方的掌门人曾毓群和李想都亲自出席了活动，两人并肩而立，对着电池包鼓掌，脸上洋溢着亲密无间的微笑。

但谁也没想到的是，今年给宁德时代刺出最痛一刀的，居然也是理想。

前不久，理想斥资26.5亿元战略入股欣旺达动力，一跃成为其第二大股东，并宣布未来自研电池将逐步搭载到全系车型。

去年还肩并肩、兄弟情深，今年怎么就“翻脸”了？

事情还要从理想i8不如意的销量说起。这款六座纯电SUV在发布之初，曾被理想内部寄予厚望，认为它有改变“30万以上纯电SUV”市场格局的实力。

可惜，市场并不买账，i8月销最高仅6000多辆，进入2026年后，更是滑落到2000辆左右。

这让宁德时代有点难受，因为他们是按照i8“大火”的情况，为理想预留产能的。

所以等到理想再发布i6，希望宁德多给点产能时，宁德就不乐意了。

没想到，i6火了，月销量一直稳定在一两万辆，但由于宁德“不给力”，导致很多车主提不了车。

理想只能一边给车主道歉，一边联系欣旺达代工了一批电池救场。

这种被“卡脖子”的切肤之痛，促使李想下定决心砸钱扶持二线代工厂，打破对宁德时代的依赖。

其实不仅是理想，小鹏、小米等车企也都在暗中扶植中创新航、国轩高科等二线梯队，“去宁德化”成了整个行业的默契。

车企为何集体逆反？

说白了，就是蛋糕分得不均。

今年上半年，宁德时代净利润达433亿，是国内20家上市车企总利润的两倍！这不禁令人想起广汽高管的一句名言：车企都在给宁德时代打工。

车企的“揭竿而起”，让宁德时代的市值在短短3个月内蒸发了7000亿，相当于跌没了一个小米集团。

面对这股声势浩大的“去宁化”风潮，曾毓群在舆论场上几乎不发一言，没有打任何口水战，却转头在资本市场直接抛出了最高400亿元的A股史上最大规模回购预案。

曾毓群是真的不慌，还是故作镇定？

个人觉得，他是真的不慌。

因为宁德的基本面根本没问题：手握全球近40%的动力电池市场，产能利用率近95%，上半年净利润增长超40%。

值得注意的是，宁德时代的“三元锂”电池，在高端市场的表现，更是一骑绝尘，市占率高达75%。

车企好找磷酸铁锂电池的“备胎”，在高端车型上，恐怕很难离开宁德时代的支持。

所以单从财报上，宁德时代只犯了一个错误，就是太赚钱了。

这轮7000亿的蒸发，有部分是市场对宁德高增长预期兑现后的一次性提现，另一部分是市场对其失去中低端市场的担忧。

再看看技术，宁德时代也不怵任何人。

仅2025年一年，研发投入就高达221亿元，而被理想、小米寄予厚望欣旺达、中创新航研发投入加起来不过65亿。

就拿今年发布的第三代麒麟电池来说，在实现千公里超长续航的前提下，整块电池包比同级别竞品足足轻了255公斤，相当于直接卸掉了三个成年男性的体重，给整车的空间和操控带来了质的飞跃。

截至2025年，宁德时代累计拥有专利5万余项，让追赶者很难绕开其技术壁垒。

就像生产芯片一样，生产电池的原理，所有人都懂，工序都是公开的，难的是控制生产阶段的良品率。2nm的芯片台积电与三星都能刻，但台积电良品率高、成本低，就能在市场上压三星一头。

同理，制造动力电池一共有20多个步骤，一家企业哪怕在一个步骤上的良品率比宁德低0.5%，综合成本和缺陷率就会被甩开巨大差距。一旦发生电池起火自燃，召回成本足以让一家车企几年的利润打水漂。

另一个不容忽视的问题，是规模效应。

小米、小鹏、理想，有自研的心，固然是好事，市场不应被某一家企业独大，百花齐放才对消费者有利，但需要指出的是，他们搞自研的核心动力，其实是降本。

但自研注定是一条充满荆棘的路，没有规模效应，自研的成本会比外采高。麦肯锡估算，车企需要年产50万辆以上，自研自产电池才有利可图。

新势力中，目前只有理想在2024年达到过这个数字。

放眼全球，真正实现电池自立的，也就比亚迪一家。

且不说很多车企所谓的“自研”，只是做了个外壳封装，核心电芯依然要采购二线厂代工，从给宁王打工变成了给二线厂打工。

更重要的是，曾毓群的野心早已跳出了汽车这一片池塘。

如今宁德时代的版图，不仅向上穿透了核心矿产，向下锁定了电池回收闭环，更在储能赛道上异军突起。

在AI算力大爆发的今天，数据中心与清洁电网的尽头就是储能。宁德时代的储能业务毛利已经反超了动力电池，成为第二台高速运转的印钞机。

当年曾毓群办公室挂着“赌性坚强”，后来换成了“溥博渊泉”。

当车企还在为了每度电省几十块钱而结盟时，手握技术壁垒和全球能源基础设施门票的曾毓群，确实没有慌张的理由。

参考资料

《宁德时代伤有多深》界面新闻