预测交给市场，应对握在手里 | 时光旅行者专栏

来源：市场资讯

（来源：华宝证券基金投顾服务号）

八月的市场，股、债、金、油罕见地同步收红，多元资产组合迎来今年最“省心”的一个月。进入九月，美联储议息会议与再度破百的油价，又让市场在等待中重新变得犹豫。

01.

回望八月

一场久违的共振

Review

回顾8月，小盘成长领跑，中证1000涨幅接近10%；红利风格稳扎稳打；黄金走出凌厉攻势，伦敦金月涨幅超过10%；债市亦小幅走强，十年国债收益率降至1.70%以下。除港股等少数市场外，全球主要资产几乎全线收红。

不过，节奏上并非一帆风顺：上半月资金从拥挤的科技赛道向外扩散，红利与资源板块接棒领涨；下半月海外长端利率高企压制风险偏好，直到月末，龙头科技公司超预期的财报，才给市场吃下“定心丸”。

策略方面，“时光旅行者”策略目前通过基金投顾组合、证券投顾组合、月度支付信托产品等多种载体服务投资者，8月各载体净值均实现上涨。以基金投顾标准组合为例，8月单月上涨3.75%，2026年以来累计上涨4.02%；自2023年11月成立以来年化收益18.15%，期间最大回撤-11.08%。

运作节奏上，场内策略依托ETF、LOF较高的交易效率，再平衡更为灵活高频；场外的配置型组合受申赎效率所限，以季度再平衡为主，用配置中枢的稳定，换取持有体验的可预期。

02.

九月展望

待揭晓的答案

Outlook

第一个答案，来自美联储。8月CPI公布后，市场对9月加息的定价一度升至90%，但美股不跌反涨——加息似乎已被提前消化。细看数据，核心CPI超预期主要源于手机套餐价格的环比大涨，并非服务通胀广泛加速；核心CPI同比2.4%，较上月还略有回落，关税与油价尚未造成二次通胀。

作为9月最重要的宏观事件，本次议息会议主要有两种情形：若如期加息，预期差归零，市场或演绎“利空出尽”；若意外按兵不动，美元与美债的信用难免受损，黄金或将成为直接受益的一方。

第二个答案，来自油价。9月以来WTI原油快速走高，盘中一度突破102美元。相比一次加息，油价才是通胀真正的变量：若持续停留在100美元上方，通胀回落的路径将被改写，各资产价格都会承压。

值得留意的是，本轮油价上涨中，国内石油、煤炭股并未跟涨——油价与资源股并不总是同向而行，“追涨油价”未必是好的表达。后续可关注中美元首会谈之前，是否会出现让油价降温的契机。

此外，关于“大模型公司应放慢脚步”的言论近期发酵，拖累科技股情绪。但在我们看来，这更像领先者为新进者设置的门槛，属于情绪扰动，而非产业逻辑的拐点。

综合来看，9月剩余时间市场或延续震荡整固，策略层面将继续保持再平衡的纪律：不追高，也不因恐慌而离场。

03.

多元配置

不猜风向，亦可从容

Insights

本期专栏想先和大家探讨一个问题：上周美国CPI超预期，明明是“坏消息”，美股为什么反而不跌反涨？

答案在于，市场交易的从来不是消息本身，而是消息与预期之间的差距。当加息概率被交易到90%，“加息”早已写进价格；真正驱动涨跌的，是现实与预期之间的差值——加息落地，差值归零，靴子落地反而成了利好。理解了预期差，也就理解了择时之难：它要求你既判断对事实，又判断对“市场已经定价了多少事实”，这是双重的不确定性。

多元配置的思路则不同：它不把赌注押在任何一种预期上，而是让组合在每种情形下，都有资产能够承接。

或许有人会问：市场低迷时，多元配置又能给我们什么？回测数据里有答案：2018年，A股红利低波指数全年下跌10.8%，时光旅行者策略仅小幅收跌1.6%；2022年，美股大跌20.3%，组合跌幅不足4%。

过去十三年，组合最深的一次回撤用255个交易日便完成修复，而同期单一资产的修复，最久用了709个交易日。低迷期从不是多元配置的“软肋”，恰恰是它的“证言”：它无法让组合月月盈利，但追求风险相对可控。任何单一资产的深度调整，落到组合层面，都只是一次颠簸，而非难以修复的重创。

04.

结语

Conclusion

市场每天都在出题，而大多数题目，我们注定无法提前知道答案。

多元配置的意义，恰恰在于我们不必每题都答对：在答案揭晓之前，愿我们继续以纪律应对波动，把等待的日子，也过成投资中安稳的一部分。

王凯畅 SAC执业证书编号：S0890623050004

赵丹妮 SAC执业证书编号：S0890625070006

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