保险ABS分化：中保登产品提质减量 交易所产品成增长主线

中经记者 樊红敏 北京报道

保险资管公司两大ABS（资产证券化）业务走出了分化行情。

根据最新公开数据，自2023年10月获批交易所资产证券化（以下简称“交易所保险ABS”）及不动产投资信托基金（REITs）业务试点以来，截至2026年6月末，国寿资产、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资产等5家试点保险资管累计在交易所申报22个项目，申报规模为418.48亿元。其中，今年上半年新增申报两个项目，新增申报规模合计97.95亿元。

在交易所ABS业务稳步推进的同时，中保保险资产登记交易系统（以下简称“中保登”）资产支持计划（以下简称“中保登保险ABS”）业务却在持续收缩。据《中国经营报》记者近期统计，2026年上半年，保险资管机构通过中保登平台共登记32只资产支持计划产品，较去年减少6只；合计规模1142.16亿元，同比下降36.58%。这已是中保登保险ABS登记规模自2024年起连续第三年下滑，2024年、2025年同比分别下降8.9%和13.4%。

受访业界人士向记者表示，中保登保险ABS属于非标产品，流动性相对弱，仅面向保险体系内资金，投资者池较窄，加上底层资产供给收缩等因素，发行成本优势在减弱；而交易所保险ABS是公开挂牌的标准化产品，投资者广泛、流动性更好。此前，就有行业观察人士表示，从长期来看，中保登保险ABS的本质是把非标的底层资产整合成标准化金融产品，预计更多产品将在交易所进行交易。

交易所ABS成增长主线

公开资料显示，2023年3月，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》（以下简称《业务指引》），鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务，首批泰康资产、国寿资产、太保资产、人保资产、平安资产5家可试点开展相关业务。

2024年，5家试点保险资管机构均在交易所成功发行首单ABS业务，基础资产类型涉及融资租赁、应收账款及保单质押贷款等。

据此前相关媒体统计数据，截至2025年末，上述5家保险资管公司已累计向沪深交易所申报20单ABS项目，规模为320.53亿元。

中诚信国际近日发布的研报显示，截至2026年6月末，5家试点保险资管累计在交易所申报22个项目，申报规模为418.48亿元，其中太保资产、人保资产、泰康资产、国寿资产和平安资产申报规模分别为178.09亿元、170.49亿元、37.54亿元、25.10亿元和7.26亿元，项目数量分别为10只、6只、3只、2只和1只。

“交易所保险ABS是标准化的，可挂牌，流动性较好，对资产的审核标准严格，信息披露也更加完整和透明，因此投资者的范围也更广，尤其持有型不动产ABS契合‘资产信用+稳定现金流+可穿透’的特点符合监管要求与险企配置方向。”天职国际保险咨询主管合伙人周瑾向记者表示。

保险资管行业资深人士，燕梳资管联合创始人也向记者鲁晓岳表示，中保登保险ABS底层资产多为短期债权，受利差压缩、非标额度受限、流动性弱、仅能向险资募集等因素限制。短期内仍将承压；交易所保险ABS则将是增长主线。

“从短期来看，受宏观经济和利率环境影响，预计保险机构资产支持计划的规模增长将趋于温和。从长期来看，资产支持计划的本质是把非标的底层资产整合成标准化金融产品，预计更多产品将在交易所进行交易。”今年年初，广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳曾表示。

保险资管向全链条价值玩家转变

进一步来看，交易所保险ABS产品中，持有型不动产资产支持专项计划（以下简称“持有型不动产ABS”）正在快速崛起。

有型不动产ABS是指证券公司、基金公司子公司、保险资产管理公司等作为管理人，设立资产支持专项计划，通过不动产项目公司一类载体持有或控制不动产项目，以不动产项目运营产生收益作为基础资产现金流来源而发行的资产支持证券。

回顾来看，全市场诞生的首单保险资管持有型不动产ABS，是2024年人保资产作为管理人申报的“中交广明高速持有型不动产资产支持专项计划”，这也是市场上首单具有鲜明权益属性的高速公路持有型不动产ABS。该项目于2024年11月21日获上交所受理，2024年12月26日获得反馈，2025年7月18日成功设立，发行规模为25.3亿元，创下当时持有型不动产ABS市场单一项目发行规模的新高。

中诚信国际上述研报数据显示，2025年以来，保险资管累计申报11个项目，其中7个项目为持有型不动产ABS。

“从交易所ABS底层资产变化趋势来看，从2024年以来的融资租赁、应收账款及保单质押贷款为主，拓展至新增持有型不动产，基础资产涉及高速公路、数据中心、租赁住房、商业物业等。”中诚信国际上述研报同时提到。

此外，值得一提的是，据上交所官网信息，今年3月份，国联安复星封闭式商业不动产证券投资基金项目状态为“已申报”，该项目专项计划管理人为太平洋资产，这也是市场首单由保险资管作为专项计划管理人的公募REITs产品。

从保险资管机构证券化业务未来的发展趋势来看，周瑾认为，中保登保险ABS将提质减量，交易所ABS稳中求进，持有型不动产和基础设施证券化成为主线。具体来看，中保登ABS会重点服务险资的另类配置需求，会从“冲规模”转向“选资产、控信用、做细分”的发展策略。交易所ABS则会保持稳定的发展势头，头部机构的能力和品牌会强化，同时更多的机构会参与进来。从品种来看，持有型不动产ABS、能源基础设施、数据中心、租赁住房、绿色资产会是保险资管最积极的发展方向。

“ABS业务开发方面，公司将坚定‘管理人’角色定位，聚焦以大型央企和优质地方国企为主要交易对手的策略，继续深入挖掘优质底层资产，充分发挥投资与投行双轮驱动，聚焦持有型不动产ABS和中长久期类REITs，积极开展优质项目储备。”人保资产方面今年上半年也曾向记者表示。

“在这些发展趋势下，保险资管会从当前的‘买ABS的险资’角色，逐步变成‘管ABS+投ABS+孵化REITs’的全链条价值玩家。”周瑾表示。

（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：翟军）