北京
下午亚太股市跳水了。
今日午后，韩国综合指数一度转跌，早盘曾上涨超2%。截至收盘，韩国综合指数上涨0.15%。
A股方面，三大指数尾盘集体下挫，创业板指此前一度涨超2%。截至收盘，上证综指涨0.06%，深证成指跌0.05%，创业板指涨0.01%，全市场超3000只个股下跌。沪深两市成交额2.14万亿元，较上一个交易日放量1040亿元。盘面上，AI应用南威软件2连板，智度股份、新炬网络、中新赛克涨停；算力芯片概念表现活跃，旋极信息涨停，禾盛新材、综艺股份涨停；医药板块活跃，南华生物4连板，哈药股份、新华制药、华仁药业走出2连板。目前，境外机构对“AI投资泡沫论”的看法不一。黑石总裁Jon Gray在最新的闭门演讲中反驳了“AI投资泡沫论”。他认为，大模型与AI企业营收正指数级爆发，宏观生产力已跃升。当前AI浪潮犹如“1870年的工业革命拂晓”，且需求远超供给。真正的投资主线在于化解现实世界的“硬短缺”，即重金投向面临极高资金与产能壁垒的芯片、数据中心和电力设施。
针对市场最关心的“资本支出是否只是一堆循环融资”的担忧，Gray用一系列极具冲击力的数据证明了收益真实存在：
1.大模型收入井喷：Anthropic和OpenAI这样的大型模型公司，收入在短时间内增长了100倍。截至2025年7月，它们的年化收入已经达到惊人的1050亿美元。
2.企业端变现加速：黑石投资组合中的14家AI相关公司，年化收入从去年9月的2500万美元暴增21倍，达到5.25亿美元。
3.宏观生产力跃升：过去十年美国年生产率平均增长1.5%，而过去两年半平均增长2.6%。标普500指数成分股公司和黑石投资组合公司的EBITDA利润率在过去四年中分别提高了500到700个基点。
独立研究机构Rothschild&Co.Redburn针对AI算力基础设施领域的两家核心公司CoreWeave和Nebius，均给出“卖出”评级，其核心判断是股票市场仍在积极定价AI增长，但信用市场已开始为股票市场基本忽视的风险定价。
该机构的核心追问指向盈利质量：GPU租金收入在覆盖设备折旧、运营支出与融资成本之后，最终能为股东留下多少回报。
据悉，CoreWeave第二季度收入达25.75亿美元，同期净利息费用为6.40亿美元，融资成本已成为影响盈利的关键变量。
该机构认为，AI推理时代的新云竞争将更看重订单质量、预付款安排、设备利用率，以及覆盖硬件更新和融资成本后的资本回报。
与此同时，有“大空头”之称的迈克尔·伯里估算，头部科技巨头合计持有规模超过3万亿美元的表外承诺。
伯里估算，亚马逊、Meta、Alphabet、微软和甲骨文合计持有接近1.2万亿美元尚未开始的租赁承诺、超过1.5万亿美元的采购承诺，加上特殊目的实体、担保等敞口，总规模超过3万亿美元。
伯里的核心担忧在于：长期租约与采购支出已经锁定，而设备经济价值、技术要求及未来需求的变化速度可能更快，企业因此面临资本回收与硬件更新之间的结构性错配。
本文源自：期货日报
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