三年亏损49亿，69岁面板教父再创业，这次要IPO了

摘要：

9月21日，港交所文件显示，奕斯伟通过上市聆讯。在三次递表之后，京东方创始人王东升的第二次赌局，终于摸到了港交所的门槛。

1993年时，36岁的王东升就赌了第一把。

北京电子管厂连续亏损7年，他带着员工凑的650万搞了股份制改造，创办了“北京东方电子集团股份有限公司”，也就是京东方前身。

他赌的这把局叫“少屏”。

中国当时没有自己的液晶面板产业，电视、手机的核心屏幕全部依赖进口。1994年，京东方成立TFT-LCD项目预研小组，明确进军液晶显示；2003年，又以3.8亿美元收购韩国HYDIS的TFT-LCD业务，并在北京投建第5代生产线。

这是一条典型的重资产、长周期技术路线。此后，京东方持续扩产、迭代技术。到2017年，京东方液晶面板出货量全球第一。王东升有着他的执着与信念。“韩国有三星，日本有松下、索尼，我们没道理不能创造出世界级企业。”

2019年6月，62岁的王东升，卸任京东方董事长。

没有人相信他会真退休。彼时中兴、华为接连被制裁，“缺芯”成为比“少屏”更刺痛的现实命题。圈内人开玩笑：“屏做得差不多了，芯你也做一做吧。”

于是，王东升赌了第二把。

9月21日，港交所文件显示，奕斯伟通过上市聆讯，联席保荐人为中信证券（香港）和中信建投国际。这意味着，在三次递表之后，王东升的第二次赌局，终于摸到了港交所的门槛。

若顺利挂牌，奕斯伟计算将成为港股市场“RISC-V第一股”，填补该赛道长期缺乏上市标的的空白。

但过聆讯只是拿到了入场券。真正的问题依然是：王东升的第二把，赌的到底是什么，以及市场愿不愿意跟。

再创业：从“少屏”到“缺芯”

2019年7月，王东升加入到了奕斯伟。对于加盟奕斯伟，王东升明确表示：基于对集成电路领域的长期思考，他以基础材料和芯片底层技术为着眼点，希望助力产业破解制造端和产品端的难点。

这有着典型的王东升逻辑：“不能为了做而做，而要为了解决难题而做。”目前，在基础材料端，奕斯伟材料主攻12英寸硅片，并已于2025年登陆上交所科创板；在芯片设计与产品端，则是奕斯伟计算。

2026年7月，奕斯伟计算第三次向港交所递交招股书，冲击港股上市。在招股书的叙事里，奕斯伟计算讲述的是一个“基于RISC-V架构的芯片产品”的产业故事。

RISC-V是什么？

在芯片的世界，指令集架构就像是“芯片的语言”——它决定了软件怎么跟硬件说话。过去几十年，通用计算主要由x86和Arm两套商业架构生态主导。x86长期占据PC和服务器市场，Arm则在移动和嵌入式领域形成庞大生态。

而RISC-V，是一个诞生于2010年加州大学伯克利分校实验室的“新语言”，它是一套开放、免版税的指令集标准，任何厂商都可以基于它设计自己的处理器，而无需向某一家架构所有者购买ISA授权。

王东升曾在公开采访里多次表达自己的判断：AI 时代，RISC- V 会成为原生的计算架构。一方面，它是绿色、开放的，不断演进变化的，可以更好地适配AI时代软件与算法模型不断优化的需求。另一方面，它既能通过移植适配，与原有架构的生态兼容，也可以作为原生架构，支撑不断涌现的新应用、新场景。

基于这个判断，王东升选择了RISC-V计算架构。近年来，芯片产业的爆发，更持续验证着王东升的前瞻预判。但，“那时候选择RISC-V这个方向是需要勇气的。”王东升后来回忆。

问题是，开放并不等于容易。RISC-V真正困难的地方，不只是把芯片流片出来，而是让它在真实产品中形成可持续的软硬件生态：编译器和工具链是否成熟，操作系统和应用是否顺畅适配，开发者是否愿意迁移，芯片、系统软件和终端产品能否持续协同。

奕斯伟招股书中就坦承：ARM和x86已经拥有成熟的生态系统及完善的软硬件兼容性，相比之下，RISC-V仍在不断发展，确保不同软件平台之间的无缝集成具有挑战性。

因此，王东升的第二把，真正赌的不是泛泛的“造芯”，而是RISC-V能不能从一套开放指令集，走到规模化商业应用。

奕斯伟计算的“客户A”

奕斯伟计算根据应用场景，产品主要有两类：

第一类是智能终端芯片，专攻家居、办公和随身设备，使智能终端能够管理基于屏幕的输入/输出并处理多媒体信号。招股书数据显示，智能终端芯片中的人机交互芯片产品贡献奕斯伟的基本盘，2025年实现营收18.56亿元，占总收入的76.3%。

换而言之，养活奕斯伟计算的，长期以来却主要还是与“屏”有关的芯片。

不过这块基本盘正在承受价格和利润率压力。人机交互芯片平均售价从2023年的20.9元降至2025年的12.1元，2026年一季度进一步降到11.6元；毛利率则从2023年的18.8%降至2025年的16.2%，2026年一季度又降到7.3%。

值得一提的是，芯片设计行业的毛利率通常在40% - 60%之间，英伟达等甚至高达70%以上，16.2%的毛利率在行业几乎是“贴地飞行”。

第二类是互连与计算芯片，瞄准的是汽车、机器人和工业设备。汽车要识别路况、机器人要抓取物体、工厂设备要自动调整工序。这类芯片就是给它们提供“感官”和“决策力”的硬件底座。

这部分无疑是王东升最想讲的故事。互连及计算芯片产品2025年收入达3.83亿元，同比增长103%，是奕斯伟增速最快的业务，占总收入15.8%。这块业务的毛利率也更有想象空间：计算芯片2025年毛利率26.2%，互连芯片在2026年第一季度已达32.5%。但显然这部分体量尚小，还撑不起奕斯伟计算的盈利大盘。

招股书将公司第一大客户匿名披露为“客户A”，给了如此一段描述：客户A是一家于中国注册成立的领先物联网供应商，提供智能交互产品和专业服务，在深圳证券交易所上市。行业普遍推断该客户即为王东升的前东家——京东方。招股书数据显示，招股书数据显示，2023至2025年，来自第一大客户的收入占比分别达到82.1%、76.8%和64.6%。

无疑，奕斯伟计算必须打开“客户A”以外的客户市场。2026年Q1，客户I——一家算力运营商的子公司——单季贡献了1.94亿元，短暂登顶奕斯伟计算的第一大客户。但这笔收入是项目制交付。并且这并不意味着客户结构已经完成多元化：同期前五大客户合计仍贡献83.1%的收入。

王东升等不了生态自然长成。

2024年，奕斯伟推出了RISAA平台——一个把RISC-V内核、专用IP和开放软件打包的技术平台，让开发者不用从零开始搭芯片。他还提了一个更大的概念叫RDI（RISC-V数字基础设施），想把产业上下游拉进来一起干。

当然，平台和概念是一回事。RISC-V的生态能不能长起来，还要看开发者愿不愿意进来、场景能不能落地。

待解的亏损题

翻开奕斯伟计算的财务报表，关键词仍是亏损。

2023年至2025年，奕斯伟计算营业收入分别为17.52亿元、20.25亿元和24.31亿元，持续增长；同期净亏损分别为18.37亿元、15.47亿元和15.16亿元。到2026年一季度，公司实现收入4.94亿元，但仍亏损3.75亿元。

在一级市场，奕斯伟计算获得多轮融资。据招股书披露，IPO前已完成A至D轮融资，累计金额超92亿元，投资方包括IDG资本、君联资本、中信证券等。

但造芯，是一场流血狂奔的马拉松。

研发投入仍在高位，只是绝对金额在逐年收窄。2023至2025年，公司的研发开支分别为14.45亿元、13.37亿元、10.42亿元，占当期收入的82.5%、66.0%、42.8%。

经营现金流的数据，更能看出这场长跑的消耗。2023年至2025年，奕斯伟计算经营活动现金流净额分别为-12.51亿元、-7.81亿元、-11.71亿元，三年累计净流出32.03亿元。

二级市场的门，奕斯伟计算叩了三次：2025年5月30日首次递表，2026年1月30日再次递表，2026年7月31日第三次递交。对一家仍在亏损、又需要持续研发投入的芯片公司而言，上市的意义更是在商业化尚未完全兑现之前，为自己争取时间。

直到2026年9月21日，这道门终于有望打开。

即便顺利上市，奕斯伟计算仍面临多重考验：RISC-V能否从一套开放架构跨过生态与商业化鸿沟；能否真正降低对显示芯片和少数大客户的依赖；以及规模化兑现的速度，能不能跑赢资本的耐心。

王东升的第二次赌局，还没到开牌的时候。

本文源自：凤凰网科技