北京
来源：市场资讯
（来源：市场资讯）
研报正文
核心逻辑：
供给及成本方面，SMM调研显示，2026年9月21日印尼镍矿市场目前仍较为谨慎，市场持续关注新增RKAB配额的审批进展。目前部分新增配额已逐步进入市场，但政府尚未正式公布新增配额的总量。与此同时，PT Vale Indonesia仍在等待额外RKAB配额审批。公司此前表示，其初始配额仅覆盖申请量的一部分。
此外，9月15日起生效的新镍矿HPM公式已下调低品位湿法矿HPM。其中，1.2% Ni湿法矿HPM降至24.89美元/湿吨，明显低于当前市场价格。9月21日,印尼MHP镍的FOB价格较前一交易日下跌199美元/镍金属吨，印尼高冰镍FOB价格下跌40美元/镍金属吨。
钢厂深陷亏损格局，原料压价意愿强烈，上周国内10-12%品位印尼高镍生铁到港含税价周度下跌34元/镍点，报1051元/镍点，镍系成本持续松动。高镍生铁市场整体延续弱势下行态势，镍价大幅走弱叠加不锈钢行情回落，对镍铁形成明显利空压制，市场悲观情绪升温，各参与主体对低位预期不断下探。
印尼能源与矿产资源部(ESDM)正式公布2026年9月下半月镍矿基准价(HMA)。2026年9月下半月镍HMA为16,698.00美元/吨，较9月上半月的16,733.33美元/吨下降35.33美元/吨，降幅0.21%
需求方面，SMM调研数据显示，前期钢厂已完成阶段性原料补库，上周采购需求匮乏、场内成交整体清淡，实际成交依旧以刚需为主。叠加不锈钢终端旺季需求证伪、成材价格持续走弱，市场看空心态蔓延。
印尼方面，部分不锈钢厂因需求疲软及水资源问题降低开工率，但主要厂商尚未正式宣布减产，实际减量规模仍不明朗。短期内亚洲不锈钢价格料将继续承压，需等待下游需求出现实质性回暖信号。欧印自贸协定钢铁关税配额详细分配方案公布后，引发印度业界质疑。尽管协定总计提供164万吨分国别配额，但与欧盟2026年6月钢铁法规下现行配额相比，多个主要不锈钢及钢铁产品的自贸协定配额实际上低于印度现有权益。
库存方面，全球显性库存高位运行。
展望后市，虽然精炼镍生产成本以及全球新能源汽车销量向好提振镍价，但全球镍库存高企将对镍价构成负面影响。
风险点：全球金融市场的稳定性、印尼政府的产业政策、地缘政治、关税问题、美联储货币政策等。
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