北京
9月下旬红利进入“短期承压、中期底仓”的再平衡阶段，美联储9月17日加息25bp落地但点阵图偏鹰，美债利率维持5%附近高位，压制长久期估值、利好短久期现金流，红利短期相对走弱、科技修复领涨。
市场在高低切换，但资金的选择却很坚定。Wind数据显示，截至9月21日，中证红利ETF招商（515080）已连续8个交易日获资金净申购，区间累计净申购额达7.02亿元。
资金为何在红利回调时反而逆行加仓？三个维度的数据或可说明。
一看估值与息差：拥挤度已部分消化。 作为衡量红利相对全市场超额收益强弱的"温度计"，中证红利全收益40日收益差的最新数值为-0.04%，处于"红利拥挤度偏低"区间。此外，中证红利指数当前市盈率（PE）为8.59倍，处于上市以来57.63%分位；市净率（PB）约0.85倍，处于历史约27%的低分位，从绝对水平看仍处于全市场估值较低位置。
二看分红：近900家公司中期分红超7000亿元。万联证券研报显示，截至8月31日，实施或宣告2026年中期利润分配的A股上市公司共870家，分红金额预计达7317.27亿元，同比增长1.99%，分红正从"一年一次"走向"一年多次"。
三看制度变量：长钱增配红利有了新路径。 财政部9月15日发布《企业会计准则解释第22号（征求意见稿）》，对长期股权投资权益法适用条件作出严格细化。机构研报认为，新规实质抬高了权益法门槛，将推动险资等长期资金转向FVOCI方式投资银行股，该模式下股价波动不冲击当期利润，更契合险资资产负债匹配需求，反而简化了投资路径，有望加速险资增配节奏。叠加财政部3600亿元增资中5家保险央企首次获注资700亿元，长期资金的权益配置空间或被进一步打开。
从实际配置行为看，长钱偏好逐步落地，数据统计显示，上半年上市险企合计增配红利股2885亿元；截至6月末，保险机构重仓银行股约549亿股，较去年底增加约58亿股、增幅11.8%。据测算，新会计准则切换对应的资金流入规模约1800亿元，未来5年保费收入中约7910亿元有可能流向高股息资产。
短期看，机构层面的观点也在发生微妙变化，红利资产的定位正由单纯的"防御型资产"转向"组合底仓配置"。
中信建投证券认为，当前A股开启第二轮修复行情，配置上建议采取均衡配置、分层布局思路，进攻端优选算力供给紧缺涨价环节与铜铝锡等工业有色，防守端以红利资产作为底仓对冲波动。
华泰证券表示，四季度A股风格再平衡趋势或将持续，核心驱动来自资金负债端变化，当前科技的筹码结构仍在调整当中，市场资金偏好已明显转向稳健资产。
资料显示，中证红利ETF招商（515080）跟踪中证红利指数（000922）。该指数主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权，反映A股市场高红利股票的整体表现。在低利率环境延续、长钱配置逻辑持续强化的背景下，兼顾估值安全边际与稳定分红现金流的红利资产。
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