三年超额收益碾压宽基，红利基金新范式全面升级

来源：市场资讯

（来源：合富永道）

过去三年A股持续震荡磨底，成长赛道估值反复回调、收益承压，曾经的“配角”红利策略，已然完成身份跃迁：从单纯的防守工具，升级为A股核心收益主线。

本文深度复盘近三年业绩TOP5主流红利ETF，拆解其断层式跑赢沪深300、跑赢基准、碾压同类的底层真相。

看似普涨的红利行情，实则是低利率环境、AH估值折价、央企政策红利、市场风格切换四维共振的确定性Beta行情。

更关键的是：红利赛道早已完成颠覆性迭代，彻底告别“单一高股息躺赚”的老旧模式，实现从A股单市场到A+H全域布局、从纯防守到红利+低波+成长复合策略的全面升级，全新红利投资时代已然到来。

一、硬核数据对比：红利阵营全线碾压，宽基时代彻底落幕

济安金信权威数据显示，截至9月20日，近三年沪深300涨幅为22.74%。

而5只头部红利基金全员超额、全线完胜，业绩与风控精准分层，直接划分出高弹性、稳收益、超低波动三大黄金阵营：

1. 华夏恒生港股通内地企业红利ETF：3年涨幅58.47%，最大回撤22.63%，2023年起连续三年正收益，稳健进攻兼备。

2. 博时港股红利ETF：3年涨幅56.78%，最大回撤21.73%，规模领跑、资金高度认可。

3. 摩根标普港股通低波红利A：3年涨幅47.03%，最大回撤仅15.70%，低波因子大幅优化持仓体验。

4. 华泰柏瑞中证央企红利ETF：3年涨幅40.26%，最大回撤17.13%，纯A股央企红利核心标杆。

5. 景顺长城沪港深红利成长低波A：3年涨幅35.19%，最大回撤仅11.65%，全场风控天花板。

透过数据表象，打破市场固有偏见，提炼出红利投资三大规律：

1、超额收益是系统性Beta，绝非个别基金Alpha

5只产品全部跑赢沪深300、全部跑赢同类平均34.69%、全部跑赢自身业绩基准。

这直接证明：近三年红利行情不是基金经理选股能力，是赛道迭代、策略升级带来的系统性β机会，可复制、可验证、可持续。

2、收益与波动精准制衡，攻守取舍一目了然

红利赛道形成清晰梯度，无两全其美，只有精准适配：

- 高弹性进攻阵营：纯港股红利，56%–58%超高三年收益，对应21%–23%回撤，适配高风险偏好、追求超额收益的投资者；

- 均衡稳健阵营：港股通低波红利，小幅让利收益，将回撤压缩至15.7%，稳定性大幅跃升；

- 极致稳守阵营：沪港深红利成长低波，三重因子叠加，以小幅收益让步，换取11.65%极致低回撤，是震荡市最优解。

一句话定调：求弹性选港股红利，求长久持有体验选复合因子红利。

二、四维底层逻辑共振：四大核心驱动力，撑起红利三年长牛

红利基金持续领跑绝非偶然，不是短期题材炒作，而是宏观、估值、市场、政策四大维度长期共振，铸就持续性长牛行情。

1、低利率时代重构资产定价，红利成为类固收最优替代

国内长端利率持续下行，理财、国债、货币基金收益持续走低，无风险收益时代终结。

万亿级别保险、养老金等长线配置资金，大举增配现金流稳定、分红确定、估值安全的红利资产，将其作为底仓核心。

红利策略拥有估值修复+股息复利双重收益来源，持续滚存超额收益，这是传统沪深300宽基不具备的核心优势。

2、AH天然估值折价，构筑港股红利超额收益安全垫

央企、能源、公用事业等核心资产，港股长期相较A股存在深度估值折价，分红比例更高、真实股息率更优。

煤炭、石化、通信运营商、公共事业等红利核心赛道，港股标的性价比全面碾压A股。

近三年南向资金持续深耕港股高股息，不断抬升板块估值、夯实基本面，造就港股红利全线领跑市场的格局。

3、市场风格彻底切换：震荡市确定性溢价，完胜成长弹性

近三年A股无全面牛市，成长赛道持续面临估值回调、业绩暴雷、波动剧烈等问题，资金风险偏好持续收敛。

反观红利核心持仓：以央企龙头、刚需公用事业、稳定能源企业为主，现金流充沛、业绩稳健、分红刚性、无暴雷退市风险。

震荡弱市下，资金“求稳避险”需求集中爆发，确定性资产持续享受估值溢价，而沪深300因权重结构问题持续走弱，强弱分化彻底固化。

4、央企分红制度升级，夯实红利长期基本面底座

国资委持续强化央企股东回报考核，推动央企分红从阶段性随意分红，升级为制度化、常态化、高比例分红。

政策长期托底，彻底终结红利行情短期炒作属性，从基本面锁定红利策略的长期稳定性与可持续性。

三、赛道颠覆性迭代：红利策略告别旧时代，迎来三大全新趋势

当下红利赛道早已脱胎换骨，老旧高股息模式彻底淘汰，结构性升级成为未来收益分化的核心关键。

趋势一：市场扩容升级——从A股单点选股，迈入A+H全域时代

传统老式红利指数，仅局限A股选股，标的拥挤、估值抬升、优势弱化。

新一代红利策略全面打通A、H双市场，形成两条核心主线：

1. 纯港股红利：深度挖掘AH折价，弹性拉满，超额收益领跑；

2. 沪港深红利：双向筛选两地优质标的，兼顾收益弹性与回撤控制。

A+H全域选股，已是红利基金迭代的标配与主流方向。

趋势二：策略体系升级——从单一高股息躺赚，进化多因子复合体系

传统纯高股息模式存在致命短板：极易陷入高股息陷阱——短期分红亮眼，但盈利下滑、基本面恶化，后续阴跌不止、收益反噬。

全新红利策略完成底层重构，走向红利+多因子科学筛选：

- 红利+低波：剔除高波动周期标的，大幅降低最大回撤；

- 红利+成长：筛选具备盈利增速的优质企业，摒弃夕阳躺平资产，实现“防守之上有进攻”。

策略迭代彻底改写持仓体验，红利从单纯防守工具，升级为稳中有进、攻守兼备的核心配置资产。

趋势三：主线逻辑升级——央企红利成为赛道绝对核心

无论是A股央企红利，还是港股红利产品，底层优质持仓高度趋同，央企龙头是红利行情的绝对压舱石。

政策加持、资金抱团、分红稳定、估值低廉，A股央企红利+港股央企红利双轨并行，成为红利赛道最稳固、最长青的核心主线。

四、终极投资启示：拒绝盲目跟风，精准匹配新时代红利逻辑

1、红利内部剧烈分化，切忌一概而论

想要高弹性超额收益、可承受20%+回撤，优先布局纯港股红利；

想要长期稳健持有、低波动体验，优先选择红利+低波+成长的沪港深复合策略。

2、红利行情有边界，风格轮动不可逆

红利超额是低利率、弱震荡市场的特定产物。

一旦市场全面转向成长牛市，风格剧烈切换，红利大概率阶段性跑输成长。

过往三年辉煌不可线性外推，风格适配大于盲目重仓。

3、未来红利投资：重策略、重质量、重全域

行业迭代方向已经明朗：A+H全域布局、多因子复合筛选、规避股息陷阱。

未来红利收益的差距，不再是赛道差距，而是策略优劣的差距。老旧单一红利指数逐步边缘化，复合型优质红利产品，将持续收割市场超额收益。