为什么我们总是追涨杀跌？一场被写进基因的集体疯狂

2016年，一项发表在《神经科学杂志》上的研究揭示了一个令人不安的真相：当人们选择短期利益时，大脑中负责恐惧和疼痛的区域会被激活，而负责理性决策的前额叶皮层却被抑制。换句话说，追涨杀跌不是“不理智”的行为——它是人类大脑在进化压力下形成的默认设置。

从荷兰的郁金香狂热，到中国2015年的杠杆牛，从美国2008年的次贷危机，到2026年9月A股批量妖股的集体跌停——四百年过去了，工具变了，市场变了，但人性的底层代码从未更新。

追涨杀跌不是投资者的失败，而是人类心智在面对不确定性时的系统性崩塌。

一、大脑的“缺陷”：为什么理性总是输给本能

损失厌恶：卖出亏损，比亏钱本身更疼

行为经济学的奠基人卡尼曼和特沃斯基在1979年提出了一个颠覆性的发现：人们对损失的痛苦感，大约是同等收益快乐感的2.5倍。

这个比例意味着什么？意味着你亏掉100块钱的痛苦，需要赚到250块钱才能抵消。当一只股票下跌时，你的大脑不是在计算“它还会不会涨”，而是在回避“承认错误”带来的心理剧痛。

2016年，Frydman和Camerer的神经影像研究发现：卖出亏损股票时，大脑的前脑岛——一个与疼痛和厌恶相关的区域——会被显著激活。不割肉，不是因为相信它会反弹，而是因为割肉这件事本身，在神经层面就是疼的。

你持有亏损股不肯卖，不是理性判断，是你的大脑在逃避疼痛。

FOMO：一种被资本精准利用的恐惧

损失厌恶解释了“杀跌”，那“追涨”呢？

2025年发表的一项针对中国期货市场773名活跃交易者的实证研究，揭示了一个精确的行为周期：“观察—犹豫—错过—追高” 。研究者将其命名为FOMO（错失恐惧）循环。

这个循环的逻辑链条极其残酷：价格启动时你观察，不敢买；价格加速时你犹豫，还是不敢买；价格暴涨时你发现自己错过了，懊悔；价格继续涨时，你终于受不了了，冲进去追高——而这往往就是顶部。

更值得警惕的是，这项研究发现96.99%的零售交易者都曾陷入这个循环，而且越是频繁交易的人，陷入FOMO循环的次数越多、亏损越大。

FOMO不是性格缺陷，是算法和营销被设计出来的产品。 当你打开交易软件，红色的涨幅数字、滚动的成交量、“某某股涨停”的弹窗——每一个元素都在激活你大脑中的多巴胺系统，让你产生“再不买就来不及了”的生理冲动。价格在涨，多巴胺在释放，理性在退场。

二、社会的“放大器”：为什么你逃不掉

如果追涨杀跌只是个人心理问题，那它应该可以通过学习和自律来克服。但事实是，即便你懂所有道理，你还是会掉进去。

羊群效应：在人群中，你不再是自己

羊群效应（Herding）是行为金融学中最被反复验证的现象之一。研究明确指出：羊群效应在房地产市场同样显著，且在市场波动剧烈时更为严重。当人们对自己的判断失去信心时，会本能地转向“跟随别人”。

这不是懦弱，这是社会性动物的生存本能。在原始环境中，落单意味着死亡。在市场中，落单意味着“别人都在赚钱，只有我在亏”的社交痛苦——而这种痛苦，被神经科学证明与物理疼痛共享同一套神经回路。

住房的“社会比较”：房子不是住的，是比出来的

追涨杀跌在房地产市场的表现，比股市更隐蔽，也更致命。

一项针对武汉居民的实证研究发现：居民住房消费具有显著的“向上攀比性”——你的住房消费，很大程度上取决于你参照群体中住房条件最好的人的水平。研究发现，住房面积与亲友中住房条件较好者的差距越大，你的幸福感越低。而一旦你的住房面积超过了参照群体，幸福感就不再受住房面积影响。

翻译成大白话：你买房不是因为需要住，是因为你怕比别人住得差。 而开发商和中介，精准地利用了这一点。“再不买就买不起了”——这句话激活的不是你的理性计算，是你的社会比较焦虑。

调查数据显示，60%的居民将“爱慕虚荣和攀比心理”列为首选购房原因。

三、为什么“理性”总是缺席？

你可能会问：那为什么市场上总有“聪明人”能赚钱？

答案很残酷：因为“聪明人”的定义，恰恰是那些克服了上述所有本能的人。 而这样的人，在任何人口中都是极少数。

投资领域有一句被反复引用的话：“投资本质极度反人性”。反的是什么人性？反的是损失厌恶、反的是FOMO、反的是羊群效应、反的是社会比较。当你顺着本能走，你就是大多数；当你逆着本能走，你才是少数。

但“逆人性”不是一句口号。它需要系统性的训练和制度性的约束。大多数人在没有外部约束的情况下，是无法靠意志力对抗神经回路的。

四、跳出循环：从“对抗人性”到“设计系统”

如果要跳出追涨杀跌的模式，首先需要接受一个前提：你无法靠“变得更理性”来解决问题。 因为理性本身就是稀缺资源，而情绪是无限供给的。

第一，把决策权交给“规则”，而不是“判断”

行为金融学的核心建议是：不要试图预测市场，而是设计规则来约束自己的行为。

一个实操性的原则是“把预测变为看结果”：不要试图判断涨跌，只根据配置比例的变化决定是否调仓。比如，设定股票和债券的比例为7:3，然后不再主动调整，只在比例偏离到一定程度时再平衡。

这个系统的精妙之处在于：它把“追涨杀跌”的本能，变成了“再平衡”的纪律。 当股票涨多了，你的组合会自动卖出股票、买入债券——这叫止盈；当股票跌多了，组合会自动买入股票——这叫抄底。你不需要对抗人性，你只需要让人性在规则面前失效。

第二，建立“反周期”的操作框架

价值投资的核心不是“买好公司”，而是在市场恐慌时买入，在市场狂热时卖出。但这句话说起来容易，做起来难。因为“恐慌”和“狂热”不是数据，是你的身体感受。

一个可行的做法是：把“买入”和“卖出”的动作，从“主动判断”变成“被动触发”。 设定明确的估值区间——当市盈率低于某个阈值时，强制买入；高于某个阈值时，强制卖出。触发条件是客观的，不需要你在恐惧中做决定。

第三，用“社会隔离”对抗“社会传染”

羊群效应的传染路径是“看到别人做什么，自己也想做”。要打破它，你需要物理性地切断这个传染路径。

减少看盘频率。研究表明，越是频繁查看账户的人，交易越频繁，收益越低。把“每天看盘”改成“每月看一次”，你会发现自己追涨杀跌的冲动大幅下降。

退出投资群、取关财经博主。 那些“涨停了”“起飞了”“赶紧上车”的信息，是你FOMO循环的燃料。你不需要更多的信息，你需要更少的信息。

从荷兰的郁金香到深圳的楼市，从2000年的互联网泡沫到2026年的妖股崩盘，人类在金融市场上的行为模式，四百年没有本质变化。

这不是因为人类愚蠢，而是因为我们的神经系统是为草原设计的，不是为市场设计的。 在草原上，跟着人群跑能活命；在市场上，跟着人群跑会亏钱。这两个场景共享同一套大脑硬件，却指向完全相反的行为策略。

追涨杀跌不是你不够聪明。追涨杀跌是你作为人类，在用自己的生物本能，对抗一个被算法和资本精密设计过的狩猎场。

跳出循环的唯一路径，是承认这个事实，然后把决策权从“当下的自己”手里拿走，交给“设计好的规则”。

因为在你恐惧、贪婪、后悔、焦虑的时候做决定的那个人——不是你。是你的边缘系统。

资料来源

1. 股票投资“追涨杀跌”的心理特征，现代商业银行，2024年第06期，https://read.cnki.net

2. 人们为何喜欢追涨杀跌，百科知识，2020年第23期，https://wap.cnki.net

3. 正反馈交易、投资者情绪与股市异象，https://xuewen.cnki.net

4. 网络舆情扰动下房地产投资者“追涨杀跌”行为扩散研究，https://xuewen.cnki.net

5. 住房消费的攀比性与主观幸福感，万方数据，2015，https://d.wanfangdata.com.cn

6. 高房价时代的购房观：7成年轻人以房论成败，房天下，2013-08-27，https://news.fang.com

7. 为何我们追涨杀跌？选择短期利益时大脑发生了什么？，财新网，2020-10-28，https://zhishifenzi.blog.caixin.com/archives/245093

8. Regret Aversion and FOMO Cycles: Empirical Analysis of Entry Timing Anomalies in Retail Trend Trading，Psychometrics, Methodology in Applied Psychology，2025-12，https://openurl.ebsco.com

9. Herding and loss aversion in stock markets: mediating role of fear of missing out (FOMO) in retail investors，International Journal of Emerging Markets，2021，https://ouci.dntb.gov.ua

10. A comparison of herd behaviors between housing and equity markets，2026-07-18，https://kci.go.kr

11. 无论炒股买房别陷入“羊群效应”，人民网，2015-04-02，https://finance.people.com.cn

12. 投资随聊：远离市场噪音，深耕自己的能力圈，https://render.alipay.com

13. e公司观察：批量妖股跌停 蹭热点式炒作遭反噬，证券时报，2026-09-03，https://stcn.com

14. 买存储股的年轻人，交了一笔昂贵学费，网易，2026-08-05，https://www.163.com