【有色早评】仓单持续注销，强现实延续，锂价高波运行

来源：市场资讯

（来源：混沌天成研究）

有色早评 | 2026年9月22日

品种：铜、铝、锌、、锡、镍、不锈钢、碳酸锂

铜价周一延续修复行情，主要驱动在于油价回落，全球三大显性库存同时去库，以及海外贸易套利驱动的回暖。

宏观层面，中东缓和带动油价回落，利率未进一步上行，但曲线走出熊平，2年期收益率抬升叠加美元指数走强，对铜价形成一定压制。但市场风险偏好回暖，资金回流AI算力板块，算力扩张带动服务器、数据中心建设预期升温，铜的电力、算力基建需求预期得到支撑，对冲了利率与美元带来的利空。整体来看，宏观多空交织，铜价上方突破仍缺乏强力驱动，

基本面上，供给侧，铜精矿长单TC继续下行，同时硫酸价格下跌使得冶炼压力持续抬升，废铜开票问题同样未缓解，国内4季度产能存在下修预期。库存方面，近期进口铜到货但国产增量有限，国内电解铜社会库存快速去库，LME库存亦重新下降，美国工业需求强劲带动COMEX去库。需求侧，双节前下游逢低补库，现货升水冲约800元/吨。但10月后预计没有政策刺激，4季度终端采购意愿难以长期维持。

海外贸易预期仍不明朗，CL价差持续回升，贸易搬运逻辑继续修复。9月28日存在关税落地的可能，若2027年15%关税敲定可能构成短期价格上行的驱动。

整体来看，加息落地但美联储鹰派延续，油价高位震荡格局不变，铜价短期仍缺少进一步突破的驱动，预期维持高位震荡，波动放大；中长期矿端供给偏紧的底层逻辑尚未完全打破，后续紧盯地缘和美关税政策的进一步消息。

铝 2026.9.22

一、市场观点

伊朗减少袭击，海峡流量上升，炼厂又进入检修季，现货市场缓和，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价大幅回调。但最终仍然是看双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比上行至87.4万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，巴林铝业已恢复至80%，中东铝厂复产持续推进。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

需求端，国内周度表需环比+6.1至97.9万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-0.5至85.9万吨，库存环比继续去库，随着内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振减弱，8月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电9月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，进口矿价持稳上行至72美金。上周冶金级氧化铝产量环比-0.5至190.8万吨，对应电解铝周度产量87.4万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格仍未止跌回升。

整体来看，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价回调（通胀下行，进一步加息预期或降低）。最终仍然是看美伊双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级。铝国内库存维持去库（环比趋缓），现货升水转平水，周度表需环比上行，海外库存低位去库，后续来看，全球流动性收紧预期逐步兑现（地缘未实质降级），铝中期供应持续释放，逢高可轻仓试空。海运费高位上行，带动铝土矿价持稳上行，成本中枢抬升，但周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。

二、消息面

1.【IAI：全球8月原铝产量同比下降1.7%至617.2万吨】SHMET09月21日讯，国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，8月份全球原铝产量同比下降1.7%，至617.2万吨，日均产量为19.91万吨。除中国和未报告地区外，8月全球原铝产量为208.4万吨，日均产量为6.72万吨，覆盖北美、欧洲、亚洲其他地区及大洋洲等主要生产区域。（上海金属网编译）

2.【快讯】SHMET09月21日讯，美国银行：预计今年铝市场将出现供应短缺，明年则转为小幅过剩；随着更多印尼供应在2027年下半年进入市场，过剩局面预计将进一步显现。

锌 2026.9.22

一、市场观点

伊朗减少袭击，海峡流量上升，炼厂又进入检修季，现货市场缓和，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价大幅回调。但最终仍然是看双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，中国2026年8月锌矿砂及精矿进口量为42.5万吨，环比微降，同比下降9%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。据百川调研，9月锌产量预估环比-2.2万吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南因发生事故，凡口铅锌矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。Korea Zinc发生生产事故，涉及产能64万吨，如短停7天，涉及锌产量1.2万吨。锌供应端扰动频出。

需求端，国内库存环比-0.2至18.5万吨，库存环比去库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。国内出口窗口打开下，8月精锌出口4.1万吨，环比上行340%，海外供应压力或将继续回升，lme锌库存增加，挤仓风险缓释。

总体来说，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价回调（通胀下行，进一步加息预期或降低）。最终仍然是看美伊双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级。国内出口窗口打开，8月精锌出口4.1万吨，环比上行340%，海外供应压力回升，lme锌库存增加，挤仓风险缓释。国内锌出口增多下，供需结构改善，库存连续去库，沪锌偏强震荡。

二、消息面

1.【中国8月锌矿砂及精矿进口量同比下降8.95%】SHMET09月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年8月锌矿砂及精矿进口量为424,981.54吨，环比下降0.15%，同比下降8.95%。中国8月从澳大利亚进口锌矿砂及精矿77,291.22吨，环比下降17.97%，同比下降4.16%。中国8月从秘鲁进口锌矿砂及精矿75,886.93吨，环比上升77.48%，同比下降28.72%。

2.【中国8月精炼锌出口量同比上升12980.41%】SHMET09月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年8月精炼锌出口量为40,668.18吨，环比上升340.36%，同比上升12980.41%。中国8月向新加坡出口精炼锌15,486.04吨，环比上升7608.26%。

3.【印度斯坦锌业2025-26财年新增3200万吨矿石资源储量】SHMET9月21日讯，近日，印度斯坦锌业（HZL）发布2026财年勘探及生产运营报告。2026财年印度斯坦锌业矿石储量同比增长近16%，从2025财年的1.891亿吨增至2.191亿吨；新增3200万吨矿石资源及储量，公司总资源与储量规模达4.686亿吨，现有资源可支撑矿山开采年限超25年。公司金属储量攀升至1390万吨，企业开采金属产量达到111.4万吨，刷新历史产量纪录。公司2026财年累计完成464.32公里勘探钻探，勘探成功率高达88.08%，勘探成果成效显著。据了解，印度斯坦锌业正积极挖掘各类矿产资源潜力，致力于打造多元化多金属产业体系，助力企业向综合型多金属企业转型升级。（中国金属网）

4.【西部矿业：全资子公司取得采矿许可证】SHMET09月21日讯，西部矿业(601168)9月21日公告，公司全资子公司青海淦鑫矿业开发有限公司于近日取得青海省自然资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》。矿山名称为格尔木市它温查汉铁多金属矿，开采矿种为铁矿、铜矿、金矿、钼矿、锌矿、铅矿、银矿。有效期限2026年8月31日至2043年8月30日。本次采矿许可证的取得，将进一步增强公司铁资源保障能力，巩固公司铁矿产业优势。

锡 2026.9.22

一、市场观点

伊朗减少袭击，海峡流量上升，炼厂又进入检修季，现货市场缓和，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价大幅回调。但最终仍然是看双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，9月出口环比或继续增加。

需求端，国内社库环比-1177至8968吨，现货升水维持升水，lme库存环比去库，全球半导体指数回升，AI需求叙事向好，持续验证需求成色。

总体来说，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价回调（通胀下行，进一步加息预期或降低），宏观压制减轻，同时全球半导体指数回升，锡价修复上涨。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

二、消息面

1.【中国8月锡矿砂及其精矿进口量同比上升88.40%】SHMET09月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年8月锡矿砂及其精矿进口量为19,331.99吨，环比上升14.00%，同比上升88.40%。中国8月从缅甸进口锡矿砂及其精矿7,395.46吨，环比上升61.84%，同比上升253.55%。中国8月从刚果民主共和国进口锡矿砂及其精矿3,762.79吨，环比上升46.49%，同比上升54.07%。

2.【中国8月精锡进口量同比上升111.88%】SHMET09月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年8月精锡进口量为2,746.85吨，环比上升21.04%，同比上升111.88%。中国8月从印度尼西亚进口精锡2,170.81吨，环比上升23.08%，同比上升333.17%。中国8月从马来西亚进口精锡195.00吨，环比上升2.52%，同比上升1660.56%。

3.【锡价震荡上行 成交减少】目前行情走势继续上行，随着最新国内库存显示下降，亦提供一定支撑，不过现市承接压力或将增强，下游采购积极性或将受到抑制；若是短线现货报价能有松动，实际采购及备货意愿将随之提升，另需关注下游部分消费订单能否持续平稳增长。跟盘听闻小牌对10月升水500-升水900元/吨左右，云字头对10月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对10月升水1200-升水1500元/吨左右不变。（SHMET）

镍 2026.09.22

一、市场观点

昨日沪镍主力合约+0.40%，收盘价124220元/吨。金川镍升贴水维持4250元/吨，进口镍升贴水-25至150元/吨。伦镍升贴水-6.07至-163.60元/吨。上期所仓单-439至93885吨。

宏观方面，近期市场对特朗普在伊朗问题上Taco的预期上升，油价回落，长期通胀压力有所缓和。

原料端。PT Weda Bay Nickel在经历4个月的维护后正式重启采矿作业。侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。印尼下调湿法矿HPM的公式中的镍与钴元素CF系数，低品矿税收成本下降。近期印尼干旱问题发酵，镍铁供应有下降风险。霍尔木茨海峡局势反复，印尼当地硫磺价格出现回升。

供应端。2026年8月中国精炼镍产量2.79万吨，同比减少24.06%。2026年1-8月中国精炼镍累计产量26.46万吨，累计同比减少6.57%。近期国内精炼镍产量与进口同环比明显下降，短期供应压力有所缓和。中长期印尼镍加工产能释放趋势未见中止。

需求端不锈钢需求位于高位，三元电池排产下调，需求预期走弱。

库存方面，上周国内精炼镍社会库存小幅去库，LME库存累库，全球显性库存维持高位累库，库存压力处于高位。

当前资源端PT WBN官宣复产，侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高，印尼干旱问题逐渐发酵，后续或影响印尼镍资源释放。供应端，国内精炼镍产量有所下降，短期镍供应压力有所缓和，但印尼配额释放预期仍有供应端压力，同时印尼镍加工产能扩产计划令后续镍过剩供需缓和的节奏放慢。需求端不锈钢有减产计划，三元电池排产下调，整体需求偏弱。库存处于高位。整体来看，印尼干旱问题或限制当地镍元素供应，但印尼镍矿供应释放、需求端走弱与库存压力下，预计镍价维持偏弱震荡趋势。

二、消息与数据

1、【固态电池新突破：超高镍全固态电池循环超800次】9月20日，新能源电池全生命周期检测与标准化技术联合实验室在四川眉山揭牌，四川大学团队同步发布超高镍全固态电池技术成果，为国内固态电池产业化再添重要进展。测试数据显示，超高镍正极材料在0.1C倍率下放电比容量达240毫安时/克，所制备全固态电池能量密度突破400瓦时/千克，循环寿命超800次，综合性能处于行业领先水平。全固态电池以固态电解质替代传统易燃有机电解液，可显著降低电池起火、热失控风险，安全性大幅提升。同时，团队优化界面工艺，无需高压环境即可实现电芯界面贴合，有望降低量产门槛，适配规模化制造。固态电池被视作下一代动力电池核心方向。当前主流液态锂电池能量密度接近瓶颈，本次400瓦时/千克的突破，能够有效提升新能源车续航，还可拓展至低空经济、航空航天、储能、机器人等场景。实验室后续计划在眉山建设超高镍正极材料与固态电池示范产线，打通从实验室样品到工业化产品的转化通道，依托眉山锂电产业基础，构建校地企协同创新体系。

2、【厄尔尼诺致印尼干旱，10月镍铁生产或受波及】据了解受厄尔尼诺现象影响，印尼出现干旱天气，当地生产用水供给承压，运输条件受到扰动。印尼IMIP园区镍铁生产或于10月受到波及，具体生产计划尚未明确。结合当前市场库存量，短期内预计对整体供需格局影响有限。（新浪财经）

不锈钢

不锈钢 2026.09.22

一、市场观点

昨日不锈钢主力合约收盘价13750元/吨，涨跌幅+0.18%。主力合约持仓+189至131513手；仓单-425至67108吨。

原料端，PT WBN官宣复产，侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订。印尼干旱问题发酵，后续或影响当地镍铁供应。但部分火法产线预计停止转产高冰镍，镍铁供应仍是增长预期。昨日镍铁报价维持1050元/镍点，不锈成本支撑持续下降。

供应端，9月不锈钢粗钢排产环减2%，同比+6.4%，300系不锈钢排产环比下降0.1%，同比增幅11.5%，不锈钢供应压力维持高位。近期多家钢厂联合承诺主动减产，后续关注落地情况。

需求端，基建地产等传统需求下降显著，旺季现货需求仍表现一般。7月国内不锈钢出口量为39.1万吨，环比减少12.3%,同比减少6.0%。2026年7月不锈钢净出口为27.5万吨，环比减少15.7%,同比减少19.9%。海外需求环比走弱。

当前矿端配额释放确定性较为明确，叠加镍铁产线转产高冰镍减少，原料价格持续回落，不锈钢成本支撑下移。近期印尼干旱问题发酵，后续或影响当地镍铁供应。供应端不锈钢排产环比回落，但同比显著回升，供应压力维持，库存处于高位，不锈钢价格承压。预计短期不锈钢价格在成本支撑走弱与供应压力下维持偏弱震荡。后续关注不锈钢原料端供应释放与钢厂控产落地情况。

二、消息与数据

1、【华东Z钢厂双节停机检修 预计影响300系产量4万吨】据市场消息，华东Z钢厂炼钢厂计划于中秋及国庆期间停机检修。全厂9月25日至10月11日共停机16天，后续热轧及冷轧工序适时停机。本次停产检修预计影响不锈钢产量4万吨左右，均为300系。（51bxg）

碳酸锂

碳酸锂 2026.09.22

一、市场观点

昨日碳酸锂主力合约价格+4.20%至132500元/吨。主力合约持仓+717至426094手，电池级碳酸锂+2000至132250元/吨，工业级碳酸+2000至129750元/吨。

供应端，Mysteel9月调研国内排产为11.68万吨，环比上涨9.7%。本周周度产量环比回升224吨至2.79万吨，供应恢复预期开始逐步兑现。

需求端，1-8月我国锂离子电池出口数量达36.9亿个，同比增长22.91%；出口额为675.49亿美元，同比增长39.9%。据鑫椤锂电数据，9月锂电池总排产环比增长5%~7%，正极总排产环比增长3%~5%。国内锂电行业反内卷推进，新建产能审批中止。花旗在最新报告中认为市场对2027年电池需求的担忧已过度反映在定价中，尽管增速较2026年有所放缓，2027年预计增速仍有20%至30%。

库存方面，上周钢联库存环比去库4890吨，其中冶炼厂与贸易商库存维持去库，下游持续补库。机构统计本周库存去库6144吨至15.83万吨。昨日仓单-2800至38305吨，仓单出现较大幅度注销，库存端显示碳酸锂旺季紧缺信号，后续继续观察仓单去化的持续性。

近期碳酸锂供应端锂矿与锂盐供应回升，需求端锂电反内卷产能扩张放缓，库存压力等利空逻辑充分发酵，盘面与现货价格持续回落。下跌过程中现货市场挺价意愿较强，升贴水持续上升，同时上周开始，出现连续注销仓单的动作，机构调研库存也在持续去库，显示锂盐需求侧在旺季承接仍较强，花旗发布调研报告称锂电明年需求增速预计有20%-30%，悲观情绪有所修复，且主力合约价格上周触及2月低点，因此近期锂价呈现低位大幅波动的行情。后续短期继续观察国内仓单在这轮注销后的水平与注销后的趋势，以及国内库存去库速率是否能放缓，若强现实持续转弱，锂价预计维持偏弱震荡。中长期关注资源端供应释放落地情况与需求增速预期的变动。

二、消息与数据

1、【九部门印发“十五五”规划统筹锂钴镍资源开采循环利用】2026年9月11日，工业和信息化部等九部门联合印发的《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》正式对外公布。这份面向2030年的产业顶层设计，在设定新能源乘用车销量占比70%、商用车40%等目标的同时，明确提出了一项对矿业行业影响深远的部署：统筹锂、钴、镍等关键矿产资源开采与循环利用，提高产业链韧性和安全水平。（硬质合金）

2、【海关：智利8月锂出口量为26401吨】智利海关公布的数据显示，智利8月锂出口量为26401吨，其中碳酸锂出口量为24082吨。当月对中国出口碳酸锂14261吨。

3、【1-8月锂离子电池出口36.9亿个同比增长22.91%】9月21日，中国化学与物理电源行业协会发文称，根据海关统计数据，2026年1-8月我国锂离子电池出口数量达36.9亿个，同比增长22.91%；出口额为675.49亿美元，同比增长39.9%。其中8月份单月出口数量5.36亿个，同比增长22.9%，环比持平；出口额95.47亿美元，同比增长33.45%，环比增长2.1%，整体延续了上半年以来的稳健增长势头。出口额增速持续高于出口数量增速，反映出我国锂离子电池出口产品中高附加值品类占比不断提升，储能电池系统、大容量电芯等高价值产品出口增长强劲。受出口退税政策影响，8月仍延续了此前“抢出口”的节奏，虽然增速较上半年有所回落，但出口绝对规模仍处于高位。（智通财经网）

4、【山西布局5个锂矿专项普查 聚焦沉积黏土型锂】山西省在“十五五”期间把沉积黏土型锂资源作为新兴勘查方向，聚焦乡宁、陵川、阳城重点成矿区，布局5个锂矿专项普查项目，深入开展区域成矿机理、矿体赋存规律专项研究，并构建产业标准体系，以强化战略性矿产供应保障。（黄河新闻网）

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