印度三个大梦，卡在一场内讧上

2026年9月17日，孟买一间会议室里，印度最大企业集团的董事会投了一次票。结果是多数票通过，执行主席获得连任，任期5年。

同一天，持有这家集团66%股权的慈善信托发表声明：这次表决非法。因为按照规矩，没有信托主席点头，董事长就不能算数。投下唯一反对票的，正是这位信托主席本人，也是创始人家族的继承人。

于是出现了很荒诞的一幕：董事会刚宣布完成任命，最大股东立刻公开说这任命不算。

这事要是发生在普通公司，顶多是财经版的一角！

可这家企业手里捏着印度航空、印度第一座商业化晶圆厂、印度第一座锂电池超级工厂，还控制着26家上市公司，年营业额超过1680亿美元，市值约3650亿美元，相当于印度国内生产总值的6%左右。

所以问题不是谁当董事长，而是印度在飞机、芯片和电池上的三场豪赌，会不会被这一场内讧拖死。

故事得从1868年讲起。那一年，29岁的贾姆谢特吉塔塔拿出2.1万卢比，在孟买开了一家贸易公司，做的是棉花和茶叶。

他有个在当时很少见的念头：印度要真正独立，得有自己的工业。所以他从纺织厂起步，1877年在中部建的新厂，头18年年均利润率达到20%。更超前的是，他在印度第一个实行8小时工作制、第一个搞带薪休假、第一个设养老金、第一个给工人分红，那可是1877年。

1907年，塔塔钢铁在东部一片丛林里破土，那片地方后来被命名为詹谢普尔，用的是他自己的名字。这是印度的第一座钢铁厂，也是亚洲的第一座。真正的转折点是一战，英国殖民当局要大量铁轨和钢材，塔塔钢厂战时卖出了1500英里铁轨和近30万吨钢材。

往后就是一路开枝散叶：1932年创办航空业务，也就是印度航空的前身；1945年进入汽车；1968年成立软件公司；1910年代搞水电，后来又有了化工、茶叶、酒店。

到1991年，家族第四代的拉坦塔塔接手，把这家企业从印度民族企业做成了跨国巨头。

真正关键的制度设计在这里：控股公司塔塔之子约66%的股权，不属于任何个人，而属于一批慈善信托。塔塔家族名义上持股不到1%，却通过信托掌握投票权。这种架构带来了税收和监管上的巨大好处，也让这家富可敌国的企业至今没有出现在任何富豪榜上。

但代价是，非营利使命和商业扩张之间，天生就有一道缝。

2016年10月，董事会突然罢免董事长赛勒斯米斯特里，理由是业绩不佳，米斯特里则反过来指控前任垂帘听政。消息传出后3个工作日内，集团旗下公司市值蒸发了550亿人民币。这场官司打了很久，成了印度商业史上最著名的内斗之一。

2024年终身未婚、无子女的拉坦塔塔去世，同父异母的弟弟诺埃尔塔塔接手信托。缝隙，就是从这个位置开始扩大的。

印度想当制造业大国，立了三个flag：自己造飞机、自己造芯片、自己造电池。巧的是，这三条线的主力承包商是同一家。

先看飞机——印度航空1932年由塔塔创立，1953年被国有化，这是一个重大的转折点！

2021年10月8日，印度政府宣布塔塔之子以1800亿卢比收购这家负债累累的国有航司，同时接手2328.6亿卢比债务，交易在2022年1月23日生效，距离塔塔放手整整74年。

随后塔塔下了约500架新飞机的订单，空客占三分之二，其余给波音，并把维斯塔拉合并进来，新加坡航空借此持有约25.1%股份，机队扩到218架。

但这条路很烧钱。在截至2026年3月的财年里，印度航空连同其廉航子公司合计亏损超过23亿美元，创下收购以来的新高。

公司已向两大股东寻求约15亿美元新增股权融资。巴基斯坦对印度航司关闭领空导致的绕飞、中东冲突推高的燃油成本，都在往伤口上撒盐。

再看芯片，塔塔电子正在古吉拉特邦多莱拉建设印度第一座商业化300毫米晶圆厂，总投资约9100亿卢比、折合110亿美元，覆盖28纳米至110纳米的成熟制程，规划月产能5万片，目标2027年投运。

2026年9月塔塔集团居然与荷兰安世半导体合作，确实有些令人意外！

2024年9月，塔塔电子与力积电签下技术转让协议；2026年5月，又与阿斯麦签署光刻设备合作。配套的还有阿萨姆邦贾吉罗阿德封测厂，投资约30亿美元，两个项目合计约140亿美元。

印度中央政府为这类项目承担最高50%的成本补贴，多莱拉厂这一笔就是4500亿卢比。2026年3月，塔塔半导体制造公司刚从5家外资银行融到683.5亿卢比。

最后是电池——2023年7月成立的阿格拉塔斯，是印度本土电芯的唯一希望。

古吉拉特邦萨南德工厂一期20吉瓦时，远期可扩到40吉瓦时，投资约1300亿卢比、约合16亿美元，预计2027年商业量产；英国萨默塞特工厂规划40吉瓦时，拿到英国政府3.8亿英镑补贴。

2025年3月，远景动力以约6.6亿卢比拿下12%股权，更像是技术入股而非现金输血。

这三件事的共同点是什么？周期长、投入大、短期不赚钱。它们需要的不是一次聪明的决策，而是十年如一的连续投入。

现在把镜头拉回那场投票。

钱德拉塞卡兰2017年2月21日上任，当前任期到2027年2月20日结束。按集团治理准则，高管65岁前须卸任，而他2028年满65岁，连任5年必然越过这条线。

2025年8月，受托人曾达成共识想提高退休年龄上限，但后来生变。2026年8月12日，他因董事会缺乏共识宣布不再寻求连任，信托接受了这个决定，并要求启动遴选程序。

结果9月17日，董事会以多数票把他请了回来，任期5年。诺埃尔塔塔投下唯一反对票，称这一决定将面临严重的法律挑战。

表面是人事，内里是路线！

一边想守：信托希望塔塔之子保持非上市身份，理由很实在，一旦上市，新的战略投资者可能趁机收购沙普尔吉帕隆吉集团手里那18%股权，百年家族的控制权就悬了。

诺埃尔塔塔甚至提出，用18个月、2500亿卢比把这18%买下来，资金可以来自内部现金流、减持上市公司股份或给新业务引入外部投资者。

一边想冲：以钱德拉塞卡兰为代表的管理层要扩张，而扩张需要海量资金。集团每年从子公司拿到的分红只有略超3000亿卢比，根本不够填亏损和扩张两个窟窿，集团债务为此增长了83%。

就在双方僵住的时候，印度储备银行出手了。2022年，监管把塔塔之子归类为上层非银行金融公司，要求3年内上市。

塔塔一边削减债务，一边在2024年3月申请注销核心投资公司资格来规避，但印度储备银行在2026年9月驳回了这项申请，要求其立即遵守上市规定。

按新规，资产超1万亿卢比的影子银行须上市，而塔塔之子截至2025年3月的独立资产达1.75万亿卢比。分析师估计，上市估值可能超过1200亿美元，将成为印度史上最大规模的首次公开募股。

于是局面变成了想干事的人拿不到钱，守摊子的人不给钱，监管机构在旁边喊着必须上市。

金奈大湖学院经济学教授贾伊迪普穆克吉的判断很到位：董事会僵局可能拖慢印度航空、半导体和电池这类资本密集型业务的投资步伐，在这些领域，管理层的连续性与信任度，和资产负债表同等重要。

2016年那场内斗已经证明过一次代价，集团旗下公司3个工作日蒸发550亿人民币。同样的剧本如果再拖上半年，最先受伤的不是股价，而是那些还没建完的工厂。

塔塔这台机器用了150多年，把一家纺织厂做成了印度的工业基础设施。

它最精巧的设计是66%股权归慈善信托，让企业不属于任何人；它最致命的隐患也是这个设计，当国家需要它砸下千亿美元去赌飞机、芯片和电池时，一个以守成为使命的股东结构，很难给出果断的答案。

印度三个大梦的进度条，现在握在一场投票和一个法庭里——还有一个印度版巨型财阀的家族版图里！