从“扩量”到“提质”，湘商大会前夕，湖南资本市场的“扎根考题”

作者 | 肖不离

9月22日，第十二届全球湘商大会将在衡阳举行。今年这场海内外湘商的“雁归之约”，传递出不一样的招商逻辑：不只盯签约数字，更强调产业链上下游配套，靠产业生态留住湘商企业。

稍早些时候，新版“金芙蓉”跃升行动实施方案经湖南省政府常务会议原则通过，过去偏重追求上市公司数量的硬指标被淡化，“扩量”转向“提质”。

但现实的另一面，资本与企业的跨省流动一刻未停。株洲国资入主旷达科技，注册地跟着进湘；惠博普控股权转手，注册地迁回天津；昆仑元从湖南搬入上海，冲刺港股。更值得琢磨的，是那些从来没在湖南“上过户”的公司。

放在中部省份激烈竞争的大背景下，一个绕不开的考题摆在眼前：无论是湘商回归，还是资本市场招商引资，追求的究竟是一纸可以变更的上市公司注册“户口”，还是让技术、资本、产业真正落在湖南？

透过上市公司迁址、科创技术外溢、国资投资、湘商回归的一个个样本，或许能读懂湖南资本市场数据背后藏着的困境突围。

户口易得，扎根很难

时间回到2022年，“金芙蓉”跃升行动计划目标明确：到2025年，全省境内外上市公司200家以上、总市值3万亿元以上；收购省外上市公司控股权并将注册地迁入湖南的，给予200万元财政补贴（2024年6月废止）——用最短的时间，把上市主体的规模做起来。

三年下来，A股湘股数量从2021年末的132家增至2025年末的147家，居全国第十一、中部第三；总市值2.06万亿元，对比2021年末微增100亿元。

考分高了，终究没有达标：200家的目标差了53家，3万亿的目标差了0.94万亿。

几年下来，湖南确实请进来5家，当初为什么来、如今过得如何，一表看清。

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湖南“买壳迁入”五年样本：请进来的，是户口

另一个方向的流动同样在发生：宇新股份、中兵红箭、惠博普等，因生产经营布局、控股权变更陆续迁出。

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同期“离湘”样本：走出去的，是产能

这些依靠资本与政策红利撬动而来的上市“户口”，慢慢分化出两种走向。

一种是“工具型并购”，以旷达科技为代表：株洲国资拿下28%股权成为实控人，推动注册地落户株洲，瞄准当地汽车配套产业集群，产业协同有现实基础。

另一种更偏向“抢节奏式收购”，看重的多是上市壳本身，一旦经营不佳、控股权流转，注册地随时可能迁移。惠博普长沙经营六年，业务难有起色，终究留不住上市公司主体。

更普遍的，是“注册、办公”两址分离。

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注册、办公两分离样本

这张表藏着三条线索。

其一，省内分离最常见，注册在地市、总部在省会。益丰药房注册常德，道道全注册岳阳，劲仔食品注册岳阳，总部却都在长沙。省会的资金、信息、人才流像一块磁石，把地市的经营重心一点点吸拢过去。

其二，并购重组是重要推手。华凯易佰并购易佰网络后，营收与员工主体落到深圳、仓储在东莞；开元教育转型后实际运营在广州，仅留下个别部门留守长沙处理证券相关事件。买壳或重大并购后，若未同步启动注册地迁移，极易出现注册地与实际经营地的暂时性分离。这并非交易必然结果，但受原属地税务清算、国资审批、政策依赖等遗留因素影响，两地统一的调整成本远高于普通迁址，易形成“形式与实质长期错配”的惯性路径。

其三，“只迁办公、不迁注册”成为税源等博弈常态。ST百利2025年把总部从岳阳迁到长沙，却曾提议变更注册地址、后又撤回议案，税源留岳阳、经营在长沙。注册地址在天平这头，产业重心在天平那头。

资本引力可以换来一纸注册户口，只有产业引力才能让企业常驻。买壳迁入确实能迅速提升湘股数量，但稳不稳，取决于落户之后能不能扎根生长。ST合纵入湘一年半最终迁出，就是“留不住”的典型。

技术、产能、资本的三重落差

如果只盯着注册地的进进出出，湖南资本市场的盘子看上去很平稳。真正的账，在另一本上。

今年7月，湖南省统计局发布上半年经济运行成绩单：全省GDP 27033.6亿元、同比增长2.7%，官方定调“总体平稳、承压前行、向优向新”。

这组数据背后，是中部区域格局的微妙变化：安徽上半年GDP 27370亿元、增速5.6%，相较去年同期的落后局面实现反超。这是自2008年以来，湖南半年GDP首次跌出全国前十。

对比规模以上高技术制造业增加值增速，差距更为直观：安徽44.6%、湖北36.8%、湖南4.0%。这已不是发展节奏上的小幅差距，而是新动能培育层面拉开的身位。

半年GDP位次反转，是产业周期、重大项目集中投产等多重因素叠加的结果。但宏观短板恰好映照着资本市场的现实矛盾：这片土地上孕育的新动能，究竟有多少转化成了湖南的上市主体、本土市值与地方税源？

要读懂这个问题，绕不开三重落差。

其一，工厂建在湖南，户口在外省。

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落差之一：工厂在湘，户口在外

工厂机器轰鸣是真的，但资本运作、市值增值、总部税收向外分流，也是客观现实。这也解释了：湖南工业底盘足够厚实，反映在本土资本市场的账面增量却不尽如人意。

其二，技术源于湖南，产业化主体花落他乡。

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落差之二：技术源于湘，产业在他乡

飞腾CPU、银河麒麟操作系统，技术源头都在国防科大。2014年，运营主体天津飞腾、天津麒麟落子天津，长沙保留核心研发。

高校同样“外嫁”：中南大学持续输出材料、新能源领域的技术与人才，本土孕育出8家上市公司，也有不少团队带着源自湖南的核心技术，在外省创办格林美、容百科技等上市公司。科研家底丰厚，产业化承接不足，这是湖南高技术制造业必须翻越的坎。

其三，湖南资本弹药充足，资本果实留在外省。

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落差之三：资本在湘，果实在外

达晨财智脱胎于湖南电广传媒，一路长成全国头部创投，投出智谱AI、佰维存储等明星项目，核心决策总部却扎根深圳；财信金控参投长鑫科技，湘江国投投了沐曦股份、中科闻歌，上市主体、核心团队、总部都在省外——收获的是回报，不是产业集群。

根源之一在考核机制：金芙蓉体系返投倍数，科创类1倍、产业类1.2倍。目前，设立的24只子基金已完成认缴规模337.28亿元。但返投考核的是“钱有没有回投湖南”，被投企业总部是否落地，不是硬性约束。

根源之二在话语权：很多湖南平台只是小股东——惠科股份浏阳相关投资持股约4.92%，三安光电甚至只是控股股东的股东，没有足够股权，就很难对企业总部选址提出实质诉求。

反过来，拿到足够股权乃至控股权，就有了推动产业落地的筹码：株洲国投持有宜安科技27%股权，企业定增第一个项目就拟投向湖南逸昊非晶合金；旷达科技迁址株洲，同样来自国资取得实控权。

注册地迁徙只是浮在水面的冰山，水面之下，技术、产能、资本能不能真正扎根，才是更深层的标尺。这也造成湖南硬科技一个现实的困境：两端拥挤，中段真空。种子期有政府引导基金托底，成熟期有银行信贷，恰恰是最需要耐心资本的成长期科创企业，本土资金供给跟不上。

被忽略的增量，湘商回归

湘商回归其实是近些年最重要的产业增量来源之一。早在2015年，湖南就启动“迎老乡、回故乡、建家乡”工程。2025年1至11月，全省湘商回湘投资新注册企业1926家、累计到位资金5428亿元。更值得细看的，是这些回归企业的成色。

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湘商回归样本：产能回、注册地不回或本土培育

有一批湘商选择回湖南从零起步，一步步长成行业标杆。2006年周群飞回浏阳创业，2015年蓝思科技IPO，2025年营收首破700亿元、跻身千亿市值；2007年许振东在长沙创办艾博特机器人，从工程机械焊接装备起步，做重载机器狗，探索具身智能在应急救援场景的应用；2010年周劲松回平江建厂，打造出“中国鱼类零食第一股”劲仔食品。这类企业从萌芽开始，根就扎在三湘大地，稳定性最强。

但湘商回归也有一个统计口径上的落差：大量回归是产能、研发、人才回归，注册地不回归。按传统资本市场口径，这些产业增量不计入“省外上市公司迁入”的成绩单。譬如，万兴科技把全球运营总部和研发中心放在长沙，注册地在拉萨；江丰电子总部在宁波，在益阳落地半导体靶材基地；瑞达国际美股上市，回衡阳布局储能产业园。

反差格外鲜明：买壳迁入能快速刷新湘股数量榜单，一旦经营跟不上，企业就有出走风险；湘商回归也许不增加湘股数量，却带来厂房、岗位和税收这些产业价值。

当然，回归也非全然坦途，不乏签约热闹、后续建设不及预期的项目，履约监管不能放松。存量守得住，增量造得慢。真正的考题，不是拿到多少张上市“户口”，而是留住产业的根。

告别数量竞赛，留下产业根基

邻省湖北是一面现成的镜子。

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湘鄂对照：数量打平，后劲拉开

截至2025年末，湖北A股上市公司154家，五年增加64家，以8家之差压过湖南；科创板两省同为17家。差距更在市值上拉开：2026年前8个月，湖北A股总市值约2.55万亿元，增速35%，“光电子三巨头”长飞光纤、光迅科技、华工科技贡献一半以上增量；湖北还以“黄鹤凌云”计划攒下1136家“金种子”“银种子”后备企业。

好在湖南家底同样雄厚：891家后备企业、近三成瞄准科创板。

政策转向也已铺开。8月31日，湖南省政府常务会议原则通过《湖南省深入推进“金芙蓉”跃升行动的实施意见》：到2030年，全省上市公司数量明显增加；科创板、创业板、北交所上市公司数占境内上市公司总数45%以上；净资产收益率、股息率等核心指标显著提高。

湖南资本市场的下半场，拼的不是上市公司数量，而是产业与资本互相赋能的乘数效应。这与本届湘商大会释放的信号不谋而合：补贴能解一时之需，成熟的产业生态，才是留住企业的长久力量。

把根留住，先要把资本化这一段接上。湖南不缺种子期的钱，也不缺成熟期的钱，缺的是成长期的弹药供给。新版方案已开出药方：构建“接力式”股权投资体系，支持设立S基金、AIC基金、并购基金，对投资省级上市后备库企业的基金最高奖励300万元。

其次，打通从科研成果到产业化的鸿沟，破解“湖南种树、外地摘果”，强化中试平台建设，做实“企业服务年”。财政激励也在改思路，从“迁来就给钱”转向激励后置，把补助与研发投入、再融资、产业实际贡献挂钩，奖励真正留下来干事的企业。

芙蓉花开，根基为先。湖南资本市场真正的跃升，不在于一纸注册地址的变更，而是让归来的湘商、本土成长的创新企业，愿意在这里生长、壮大，把根牢牢扎在三湘大地。

盼归雁有巢，兴业三湘；聚四海湘商，荣兴桑梓，使湖南成为天下湘商心之所向、业之所栖的温暖归途！

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编辑：香菇匠