控股花知晓、入股毕生之研，珀莱雅寻求外援

近日，花知晓雪花芭蕾系列正式上线发售，这款珀莱雅入主后的首款新品，并未收获如期口碑，反而因设计审美争议引发用户吐槽，外界直指品牌被收购后风格跑偏、特色流失。一款彩妆新品的舆论风波，撕开了国货龙头珀莱雅战略转身的真实切面。曾经依靠自研爆品、亲自打磨产品线稳居护肤赛道头部的珀莱雅，正告别单打内生的增长时代。

面对主品牌核心单品增长见顶、营收增速放缓的存量困境，珀莱雅在2026年打出截然不同的两套资本牌：耗资7.79亿元控股花知晓，小额参股并保留创始团队运营毕生之研。一重一轻、一控一放的双向布局，是珀莱雅跳出固守多年的自研模式，开始借力外部品牌寻求增长的证明。而花知晓首款新品口碑翻车，也让这场关乎第二增长曲线的战略转型，刚落地就直面品牌磨合与商业化平衡的现实考验。

控股花知晓后，珀莱雅再投毕生之研

重金拿下花知晓控股权之后，珀莱雅在对外投资上开启另一种试验。近日，工商信息显示，珀莱雅旗下全资子公司珀莱雅（海南）投资有限公司以313.21万元认缴受让上海科黛生物科技有限公司19%的股权，成为其第二大股东。后者是功效护肤品牌毕生之研的母公司。

这笔投资没有谋求控制权，毕生之研依旧由创始团队主导经营，独立开展产品研发与市场运营，相关业绩也不并入珀莱雅报表。和重金拿下花知晓控股权、更换管理层的深度整合路径形成明显区分，珀莱雅仅以少数股东身份入局。

相较于护肤细分赛道的温和渗透，珀莱雅在彩妆领域的扩张则更为彻底。2025年9月，珀莱雅首度落子少女彩妆赛道，斥资4.28亿元拿下花知晓38.45%股权，完成初步布局。2026年5月，珀莱雅继续增持，花费3.51亿元收购创始人杨子枫所持股份。历经两轮加码，珀莱雅累计投入7.79亿元，最终持有花知晓51%股权，实现绝对控股。

伴随股权交割落地，花知晓被纳入集团合并报表，经营数据并入上市公司体系。2026年7月，花知晓完成工商层面核心管理层更迭，珀莱雅高管侯亚孟出任董事长，杨子枫保留经理、董事职务。随着珀莱雅系管理层入驻，原本由创始团队主导的发展节奏随之迎来调整。

大消费行业分析师杨怀玉向北京商报记者分析，珀莱雅"一控一参"的两套投资方案，本身是风险分层的布局思路。"珀莱雅控股花知晓的核心诉求是‘并表增厚营收’，花知晓年营收超17亿元、净利2.8亿元，是已验证的成熟彩妆资产，珀莱雅需要它填补主品牌增长乏力带来的收入缺口，同时补强彩妆和年轻化用户资产。"

在杨怀玉看来，控股花知晓的本质是直接拿已经跑通的盈利模型增厚集团营收盘子，而参股毕生之研则是"低成本试水"功效护肤赛道。"这个品牌在敏感修护、控油祛痘等细分领域有技术壁垒，轻投既保留其独立调性和创始团队动力，也为珀莱雅未来在功效护肤方向预留战略卡位，进可加码，退不伤筋。"

主品牌增长见顶，珀莱雅外求增量

依靠红宝石、双抗、源力等大单品拉动的增长动能逐步触顶，珀莱雅需要直面主品牌增长放缓的现实。事实上，珀莱雅主品牌的增长拐点已经在连续三年的财报中有所显现。

2024年，珀莱雅整体营收107.78亿元，同比增长21.04%，其中主品牌营收85.81亿元，同比增长19.55%，在整体营收中的占比达到79.69%，依然是核心收入底盘。

到了2025年，珀莱雅全年营收105.97亿元，同比下滑1.68%，主品牌营收回落至76.89亿元，同比下滑10.39%，营收占比降至72.64%，这也是主品牌多年来首次出现年度收入下滑。

进入2026年上半年，珀莱雅营收53.75亿元，同比仅微增0.24%；主品牌营收36.92亿元，继续同比下滑7.19%，营收占比进一步收缩至68.79%。随着主品牌营收持续承压，仅依靠内部迭代护肤品已经很难稳住增长，向外布局也就成了珀莱雅对冲增长压力的选择。

近年来，在主品牌增长红利逐步收窄的背景下，通过并购、参股成熟标的搭建多品牌矩阵，已经逐渐成为本土美妆企业对冲业绩压力的通行方式。此前，逸仙电商在完美日记增长放缓后，陆续拿下科兰黎、伊芙珑、达尔肤等品牌内地业务，补齐高端护肤板块；丸美股份依托产业基金参股谷雨、戴可思等细分品牌；水羊股份接连收购伊菲丹等海外高端护肤品牌，向上拓展高端价格带；上美股份加码收购婴童护肤品牌newpage一页股权，分散对单一主品牌的依赖。

在杨怀玉看来，与完美日记偏重内部孵化多品牌、丸美侧重单品牌升级的打法相比，珀莱雅"重控彩妆+轻投功效"的组合，可直接拿到成熟收入与潜力赛道入场券，节奏上更快。但她同时表示，这种差异化打法能否转化为真正的第二曲线，最终取决于投后整合能力，而非交易结构本身的精巧。

新品口碑遇冷 珀莱雅应放权创作

9月19日晚，花知晓雪花芭蕾系列正式上线发售，这是珀莱雅完成控股、管理层调整后，品牌推出的首款新品。系列实物图在正式发售前，已经在小红书、抖音等社交平台流传开来，迅速在品牌原有用户群体中引发讨论。

不少用户表示，新品沿用芭蕾相关设计元素，和此前出圈的天鹅芭蕾系列题材相近，创新空间有限。对比品牌过往产品，本次新品包材细节处理有所简化，这也让不少用户产生顾虑，认为被收购之后，花知晓原本的创作节奏正在发生变化。围绕新品设计的讨论持续扩散，舆论焦点逐渐落到控股之后，珀莱雅在产品端的管控尺度上。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受北京商报记者采访时表示，珀莱雅重资收购后，二者声誉绑定风险客观存在，同品类舆情极易引发消费者对珀莱雅研发可信度的连带质疑，责任边界很难清晰划分。

在詹军豪看来，控股花知晓虽然能避免放任运营导致的资源浪费风险，但易稀释其彩妆的小众调性。"珀莱雅应保留花知晓核心创作团队的决策自主权，仅在供应链、海外渠道等后端环节提供支持，前端营销、产品设计仍由原生团队主导，才有可能在实现规模增长的同时留住核心用户群。"

国货美妆行业增长见顶后，头部品牌纷纷跳出自研单打模式，通过对外投资寻求增量早已不再新鲜。不过，资本布局容易，后续的品牌运营却非一朝一夕之事。此次花知晓新品引发的口碑争议，正是规模化经营与小众品牌原生调性不相适配的真实体现。

北京商报记者 石春晖