五个“70后”携卖农药的兰升生物IPO，保荐机构前高管共享资本盛宴

你在超市拿起的一盒草莓，从冷库搬到货架，遇上连阴天最快三天就会长出一层灰白色的霉层。种植端通行的做法，是在花期和幼果期抢打几遍杀菌剂，其中一类主流有效成分叫啶酰菌胺。

大豆田里另一种烦恼是草。阔叶作物行间冒出来的禾本科杂草，要用药剂在出土后、分蘖前压住，这类药剂里常见的一个名字是烯草酮。

做这两个成分、以及杀蚜虫的螺虫乙酯的国内头部厂商之一，是来自河北石家庄的兰升生物科技集团股份有限公司（下称“兰升生物”），其拟在深交所主板上市，计划募资16.86亿元。

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卖农药年入18亿，子公司多次被罚

兰升生物本质上是一家“农药原药工厂”。它向上游采购基础化工原料，合成出有除草、杀菌、杀虫活性的原药，再卖给下游制剂厂勾兑成农民手里那一瓶瓶药，自己也做一部分制剂直接出厂。

这条链路的门槛不在设备，而在两张证和一套工艺。农药登记证要求每个有效成分、每种作物单独登记，往往要做几年环境、药效、毒理试验；再加上合成工艺的know-how和安环资质，后来者不是投钱就能挤进来。

公司赚钱就靠三样东西。烯草酮用在大豆、油菜等阔叶作物田里除禾本科杂草；啶酰菌胺主打果蔬灰霉病；螺虫乙酯对付蚜虫、介壳虫这类刺吸式口器的害虫。

三者里，烯草酮相关产品是现金牛。据《招股书》显示，这类产品收入占主营业务收入的比例2023年至2025年分别为50.29%、45.38%和47.91%，三年始终接近一半。

另外两款啶酰菌胺和螺虫乙酯，虽营收占比低，但单价高、毛利厚，是利润的另一根支柱。

这门生意的营收净利迅速上涨。2023年至2025年，公司营业收入分别约为10.56亿元、14.94亿元和18.36亿元，归属于母公司所有者的净利润分别约为1.1亿元、2.57亿元和3.19亿元。两年时间，营收差不多涨了七成。

2025年是兰升生物跃升最明显的一年，但推高营收和利润的那股力，并不来自需求端的全面回暖。

烯草酮这一年涨价的起因在供给端。1月，行业头部企业宁夏一帆生物因环保因素停车，4月复产后仅一个多月又因安全事故停产，波及烯草酮关键中间体的供应。据中农立华数据，烯草酮原药价格由当年5月初的8.5万元/吨涨至6月17日的14.7万元/吨，年末回落，全年接近一条陡峭的倒U形。

图源：罐头图库

《招股书》显示，2025年烯草酮原药（含母药）收入由上年的5.65亿元降至2.12亿元，占主营业务收入的比例降到11.58%；同期烯草酮制剂收入达到3.94亿元，同比增长268%，中间体丙酰三酮量价齐升。

利润方面，拆开来看，2024年毛利率提升主要来自啶酰菌胺原药。该产品毛利率由52.24%升至65.68%，而同期销售均价仅下降4.18%；对跌价品种，公司的解释是以价换量，对下游客户设有保价安排、构成可变对价，并承认调价机制存在滞后。

行业整体的方向恰好相反。中农立华原药价格指数2023年12月31日报80.19点，2024年12月29日报72.92点，2025年12月28日报71.44点，三年连降；国家统计局数据显示，2024年农药行业规模以上企业利润率5.7%，处在历史低位。

中国农药工业协会常务副会长兼秘书长李钟华指出，行业结构性矛盾集中表现为“三个失衡”，供需失衡叠加同质化竞争是其中第一条。这一判断出自2025年10月13日在上海开幕的第二十五届全国农药交流会主题大会。

逆势上涨的情况下，兰升生物的毛利率是申报材料里最亮的一项指标。2023年至2025年，公司综合毛利率分别为24.81%、32.06%和36.28%，三年累计提升11.47个百分点。

高毛利的另一面，是一笔刚性开支。2025年，公司环保总投入8208万元，相当于营业收入的4.47%，其中危废处置费3989万元，较上年增长112%。

子公司内蒙古兰格在报告期内四次因环保问题被罚，2023年至2025年罚款分别约为6万元、50万元和10.167万元，其中金额最大的一笔已被撤销；另有一次特种设备违规处罚，罚款7.5万元。公司称均已整改，不构成实质性法律障碍。

研发投入强度是另一处落差。报告期内，公司研发费用分别为3150.32万元、3788.9万元和5326.59万元，研发费用率分别为2.98%、2.54%和2.9%，同行业可比公司均值分别为4.57%、4%和3.65%。

知名财税审计专家刘志耕对此表示，仅靠不足3%的研发投入强度，应该难以长期稳固支撑其“国内领先、国际先进”的技术定位，该强度与可比公司均值存在明显差距，后续技术优势的持续巩固会面临明显瓶颈。

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五人创业干出一个IPO，保荐机构前高管IPO前入股

兰升生物的故事还要从2014年3月7日公司设立那天讲起。

初始股东里，林斌持股52.5%，董志鹏17.5%，赵郁13.5%，苑立刚10%，黄月恒6.5%；同一时间，五人进入经营层，董志鹏任总经理，苑立刚任副总，郭庆春任技术总监，林斌任董事长，赵郁任监事兼南方销售。

五个人为什么会一起创业，《招股书》披露的履历能拼出一幅图。董志鹏生于1982年，2005年进入北京广博先锋生物技术做技术员，2008年底出任北京和诚先锋医药技术副总经理。比他年长十岁的郭庆春，同期在这两家公司先后担任技术总监、董事长，更早前在中国医学科学院药物研究所从事药物合成研究。

苑立刚与赵郁是另一条线上的旧同事。两人先后在晋州市龙升化建任职，苑立刚从技术员做到董事长兼总经理，赵郁任副总经理。林斌的履历不在实验室，他早年任海利尔药业集团业务经理，后在北京中农联合科技做到总经理。

分工照着各自的来路排：郭庆春管技术，董志鹏管经营，苑立刚管生产，赵郁跑南方市场，林斌任首任董事长。三年后的2017年2月，董事长一职由林斌交到董志鹏手上，林斌转任销售总监，如今是副总经理兼营销总监。

2019年12月26日，董志鹏、苑立刚、郭庆春、林斌、赵郁五人签署《一致行动人协议》，2025年8月签补充协议，把有效期延至公司上市满60个月。这条协议，是后来控股结构的地基。

图源：罐头图库

五人通过控股股东石家庄兰众及兰齐、兰科、兰朋三个持股平台合计控制公司53.43%的股份；董志鹏在五人合伙中的出资比例仅16.01%，低于赵郁的22.04%和林斌的20.64%，但协议约定若五方未达成一致，以董志鹏意见为最终一致意见。

《招股书》提示，公司股权结构较为分散，若实际控制人之间出现矛盾或分歧，公司可能变为无实际控制人。

股权名单里还有一位游离在盟约之外的人：公司董事石新春是递表前持股最高的自然人、第二大股东，持股19.23%，自2017年起任董事，是董事会中唯一由自己提名自己的董事；其子石佳通过员工持股平台石家庄兰朋间接持股0.83%，并任总经理助理。

除了自然人以外，2020年，广州海汇、石家庄鹏云、石家庄鹏智、广州零点四号、张望龙、石家庄涌智等外部机构完成首轮入股，并签下对赌与回购等特殊权利；2023年，京津冀发展基金、河北产投以57元/股认购，冀兰稳健基金以34.78元/股入场。2025年5月，农心科技、巍华新材及自然人吴江伟以19.35元/股受让股份，对应投后估值约17.5亿元。

一个月后的2025年6月，剧情出现价格差。胡立超与员工持股平台石家庄兰朋分别以6.5元/股认购249.23万股和304.27万股，对应估值约11.99亿元，胡立超由此持股1.35%。

《招股书》显示，胡立超2010年7月至2025年5月历任中信建投证券经理、高级经理、副总裁、高级副总裁，离职次月2025年6月入股后，出任公司副总经理兼董事会秘书。本次发行的保荐人暨主承销商，正是中信建投证券。

最受关注的是对赌的最新状态。历史上存在多轮对赌。2020年广州海汇、张望龙签《合作投资合同》约定回购权，2023年5月补充协议曾将触发条件设为“2028年12月31日前完成上市”。

问询回复披露，2025年11月至12月，广州海汇、张望龙、河北产投、京津冀发展基金、冀兰稳健基金、广州零点四号等回购权均改为自上市申请受理之日起终止、上市失败则自动恢复。回购义务主体为石家庄兰众、董志鹏，不涉及公司。

钱怎么花，是外界追问最多的一处。报告期内，公司现金分红分别为8000万元、3000万元和6700万元，三年累计1.77亿元；与此同时，本次募集的16.86亿元中有4亿元用于补充流动资金，占23.7%。

一边是三大原药产能国内第一、啶酰菌胺在全球范围内仅次于巴斯夫，一边是撑起高增长的烯草酮在事故推高的价格回落后渐归平静，毛利率的逆势要靠少数单品维系。兰升生物IPO的故事结局，最终要等市场来答。

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