北京
宇树科技上市一个月，股价从1100元跌至不足500元。这把“过山车”不仅刺破了人形机器人赛道的估值泡沫，更触发了一场从发行端开始的系统性重估。
9月21日开盘后，宇树科技股价持续下挫，再度跌破500元关口。截至午市收盘，宇树科技跌2.96%，报499.73元每股，市值回落至2017.1亿元。
相比上市当天盘中最高约4449亿元的市值，这家“人形机器人第一股”的市值在约一个月内蒸发超过五成。
宇树科技8月19日登陆科创板，发行价150.80元，开盘即报1100元，较发行价暴涨629.44%。但收盘时已回落至845元，涨幅收窄至460.34%。此后股价连续多日下跌，9月10日首次失守500元关口。截至9月20日收盘，宇树科技报514.98元，较上市首日收盘价下滑39.06%。
股价的剧烈波动，触发了市场对估值定价逻辑的重新审视。某头部券商先前便提出，宇树科技当前仅完成了“小脑”研发，具身智能“大脑”方面还未有实质性突破，市场对其估值可能过高。宇树科技在注册稿中也明确表示，自2024年起才开始加强对具身大模型的研发投入，且报告期内尚未将自研的通用具身大模型规模化应用于机器人产品。
就在市场情绪持续降温之际，监管层面的信号密集释放。上交所6月修订科创板发行上市规定，将具身智能列入重点支持方向，同时明确要求“从严把好发行上市准入关”，严守财务真实性底线，防止带病申报和一哄而上。
9月上旬，有外媒报道称证监会向部分投行发出非正式窗口指导，提高人形机器人初创公司IPO审核门槛，要求企业具备持续性收入能力，或处于亏损收窄、技术真正创新的轨道上。该消息尚未得到官方确认。
但投行一线已感受到变化。9月21日，据财联社报道，已有投行人员收到所在公司的提醒，内容涉及包括机器人行业在内的硬科技IPO，若行业地位不够突出，上市进程可能受到影响。某头部券商表示，相关内容更多旨在压实保荐机构的前端把关责任。
审核趋严的另一面，是赛道前所未有的拥挤。据不完全统计，截至2026年8月，国内至少有28家具身智能相关企业正在推进或筹划上市。2026年上半年，国内具身智能及机器人领域共发生288起融资事件，涉及226家企业，披露融资额超过460亿元。
钱很多，但真正能卖出产品的公司很少。钛媒体6月援引行业调研估算，2026年一季度新增产能中至少有30%至40%进入了成品库存。宇树科技创始人王兴兴此前也指出，具身智能的“ChatGPT时刻”尚未真正到来，最乐观估计仍需两到三年。
资本热潮没有改变具身智能的长期方向。但市场正在用一把更严格的尺子，重新衡量每一家企业——从“会不会做”，到“能不能卖”，再到“能不能持续赚钱”。那个靠集体讲故事推高估值的窗口，正在关闭。
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