奇怪了！利率不断走低，美元走高！人民币却破了6.7

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作者：睿知睿见

来源：雪球

今年以来 ， 10年国债利率不断走低 ， 但人民币却不断升值 ， 本周还破了6.7 ！

放在以前 ， 美元/人民币的走势和10年国债利率是负相关关系 。

往往是利率走高，人民币升值；利率走低，人民币贬值。

为什么今年如此反常呢 ？ 是好事还是坏事呢 ？

01利率与汇率的关系

汇率升值，直接原因就是有资金大量流入。

至于资金为什么流入 ， 原因就各有不同了 。

但利率肯定是其中之一 。

资金天然追逐高利润 ， 如果一国的利率走高 ， 就会更愿意进入这个国家 。

但这并不绝对 ， 还要看利率走高的原因 。

如果利率走高是因为政府大量印钱引起通货膨胀的话 ， 这种高利率恰好是经济弱的表现 。

但如果利率走高是因为经济走强 ， 资金需求旺盛 ， 资金就十分愿意流入 。

比如 ， 2017年 ， 2020年都是如此 。

现在利率走低 ， 人民币还如此强 ， 又是什么原因呢 ？

02内需强和外需强对利率的影响不同

如果是内需很强，对应的是国内的投资和消费很旺盛 ， 对人民币需求大 ， 于是利率走高 。

那么人民币升值是因为资本项目有资金流入 ， 这些资金流入主要就是做金融投资。

那么就会给债市和股市都带来增量资金 。

只不过 ， 这个时候 ， 实体对资金需求很旺盛 ， 所以债市反而会跌 。 资本项目流入的资金弥补不了实体抽走的资金 。

股市这边则主要是涨顺周期板块 ！ 大盘股会更加强势 。

如果是外需很强，资金就会从经常项目流入国内，带动人民币升值 。

这往往是企业结汇所致 。 而且人民币走强的预期一旦形成 ， 出口商就会更加愿意结汇 ， 形成正反馈循环 。

过去 ， 世界经济比较同步 ， 所以外需和内需也比较同步 。

但现在世界乱了，我们的外需和内需也不同步！甚至劈叉得比较厉害 。

当下明显就是外需很强 ， 内需较弱 。

外需强则会引起资金通过经常项目回流 ， 拉升人民币 ；

但内需弱 ， 国内实体对资金的需求弱 ， 所以利率并没有像过去那样上升 。

今年上半年，外资在国内债券上的配置是流出的。

外资在国内股票上的规模是增加的 ， 但这很可能是股市上涨带来的市值增加 ， 并不是外资流入了 。

从资本项目结售汇差额来看 ，7月份流出了1100亿美元，对应的是科技股大跌！

所以呀 ， 今年人民币强 ， 主要是出口带动的 。

03防止人民币升值过快

今年还有一个很不同的地方在于 ， 正是因为人民币太强了 ， 所以利率反而上不去 。

为啥呢 ？

因为央行要防止人民币升值过快！

我们控制不了外需的强弱 ， 所以在外需变强时 ， 反而更愿意先赚海外的钱 。 而国内的内需可以通过政策提振 。

所以为了稳定出口 ， 今年投放的资金不少 ， 故意压低利率 ， 对冲人民币过快升值 。

如果10年国债利率上升到2% ！ 现在的美元/人民币恐怕已经逼近6了 。

因此 ， 利率低 ， 也有一部分原因是管理层的调控所致 。

然而 ， 低利率有其代价 ， 那就是消费更加疲弱 ！

未来，一旦外需走弱，政策的方向大概率就会转向。

今年支撑外需的 ， 主要是海外数据中心建设 ！

所以 ， 某种程度上来说 ，科技现在跟传统经济成了对手盘关系。

04美元走强为啥人民币破6.7

昨天人民币突破6.7的背景是美元走强 ！

看上去好像又矛盾了 ， 但并非如此 。

美元的对手盘主要是欧元 ， 英镑和日元 ！

这些货币对美元走弱 ， 美元指数就会上升 。 最近美联储加息就是美元走强的一个催化剂 ！

人民币/美元走强对美元指数的影响很小 ， 所以两者同时走强 ， 并不矛盾 ！

说白了 ， 现在全球主要就是人民币和美元币值较为稳定 ， 其他国家的币值就不太稳定了 。

这就是两个超级大国统领世界必然会带来的结果 。

由于大部分国家并不拥有垄断要素 ， 或者即便有垄断要素但不具备垄断能力 ， 在全球越来越乱的背景下 ， 他们的币值就会承压 。

典型的就是日元和印度卢比 ， 从去年贸易战开打后 ， 就持续贬值 。 直到最近三个月开始出手稳汇率 。

05总结

最后我们总结一下最近利率 、 汇率和美元的联动 。

第一 ， 国内利率降低确实不利于人民币升值 ， 但国内产业竞争力强 ， 外贸强劲 ， 经常项目流入带动人民币升值 ；

第二 ， 国内利率低是因为内需疲软 ， 而且央行为了防止人民币升值过快 ， 有意保持流动性充裕 ；

第三 ， 在全球越来越乱的时代里 ， 大国强国的币值会更加 稳定 ， 因为他们有垄断要素和维持垄断的能力 ；

第四 ， 内需和外需成了对手盘 ， 恐怕只有当外需下滑时 ， 政策才会加大激活内需的力度 。 换句话说 ， 硅基和碳基确实在对抗 ！

而内需政策之所引而不发 ， 就是在防着海外出现风险 ， 内需政策成为了储备政策 。