北京
债券市场
债市方面，过去一周债券收益率曲线平坦化，短端上行，中长端下行。相较税期、政府债缴款叠加双节备付需求，央行投放整体偏克制，资金面整体偏紧，短端上行。长端海外加息预期、银行MPA考核指标调整传闻等压制市场情绪，但8月金融、经济数据偏弱又提供利多支撑，同时市场对货币政策宽松的预期仍在，18日市场传言公积金利率下调，市场将其解读为结构性降息，带动长端和超长端收益率下行。中端买盘力量较强，可能源于摊余债基申报发行带来的提振。
基本面方面，8月经济数据显示，生产端有所改善，但消费、投资仍处低位，经济修复仍主要依赖外需和新动能支撑，内需尚未形成有效接力。一是工业增加值回升，上游改善最为明显，中游低位企稳，下游继续保持较高景气。二是社零边际回落，汽车、金银珠宝等自主性较强的大宗和可选消费仍处两位数负增长。三是投资继续探底，制造业、基建和房地产投资承压。金融数据显示，8月新增贷款同比大幅少增，信贷需求持续偏弱；社融增速下行，同比大幅少增，少增主要来自信贷及政府债券净融资；M2同比增速边际放缓，M1同比增速小幅回升，剪刀差连续两个月收窄。当前的社会融资结构正从以信贷为主向信贷、债券、股权等多元融资并重转变。
流动性和政策方面，上周税期、政府债缴款规模较大、临近双节备付需求强、5000亿元6M买断式逆回购到期，对资金面的扰动较大。虽然央行14-17日启动隔夜逆回购，其中16、17日定格投放6000亿元，同期重启7天OMO投放给予呵护，但资金面整体偏紧。9月16日，潘功胜行长在《求是》杂志发表署名文章，强调我国货币化进程已基本结束，贷款降速提质或将成为宏观运行的新常态之一。在货币政策框架方面，延续“更加注重发挥价格型调控的作用”和“完善短端利率调控机制”的表述。
国寿安保基金认为
税期后，央行展现了对流动性的呵护意愿，9月18日，央行给予4633亿元7天OMO，并时隔逾7个月后重启14天期逆回购操作，投放1000亿元。基本面角度，8月经济和金融数据显示，内需疲弱和内生融资需求不足的格局没有改变。关于近期MPA考核传闻，央行在考核规则设置上均考虑了银行实际情况预留了一定缓冲，且为系统性指标体系考核，即使某些细项不达标，可能也难以触发MPA考核整体降档。配置盘的欠配压力仍在，伴随9月下旬超长债供给压力将接近尾声，配置盘入场后可能触发新一轮下行。因此我们延续对于债市可以耐心一些的观点，前期担忧的资金面、供给压力等利空因素在转弱，积极把握调整后的买入机会。
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