北京
近期市场延续震荡格局，市场主线反复摇摆、存量资金加速高低切换，红利资产的“底仓价值”正在被重新审视。资金面数据显示，截至9月18日，中证红利ETF招商（515080）已经连续7日获资金增仓，区间累计净申购额6.65亿元。
与此同时，作为衡量红利相对全市场超额收益强弱的“温度计”，40日收益差的最新数值为-1.84%。处于“红利拥挤度偏低”的区间，或指向板块拥挤度的部分消化与“价值回归”。
该指标通过计算中证红利全收益与万得全A各自滚动40天的收益率并相减，定量刻画红利相对市场的超额收益水平。当指标运行在年均线上方过高时，可能表示中证红利拥挤较多，需重点关注拥挤度；下方偏离过多，则或意味跌得较多、赔率较高。
估值维度看，中证红利指数最新股息率为4.26%，而同期十年期国债到期收益率为1.68%，两者利差达2.58个百分点，红利资产相对债券资产的配置价值进一步凸显。在低利率环境延续的背景下，“类债”属性或持续为红利资产提供支撑。
此外，中证红利指数当前市盈率（PE）为8.49倍，处于上市以来55.45%分位，从绝对水平看，仍处于全市场估值较低水平。
展望四季度，华泰证券认为，A股风格再平衡趋势或将持续，核心驱动来自资金负债端变化；市场资金偏好已明显转向稳健资产，或可底仓配置红利，并均衡布局盈利与筹码存在“配置差”的方向。
中国银河证券亦建议或可关注包括红利在内的三条主线：一是科技成长方向，远期产业会议密集叠加外部扰动逐步脱敏；二是政策预期，后续政策加码预期仍存，“六张网”为重要抓手；三是红利底仓，海外高利率环境未转向走弱，金融、公用事业、煤炭等仍具配置价值。
资料显示，中证红利ETF招商（515080）跟踪中证红利指数。该指数主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权，反映A股市场高红利股票的整体表现。在震荡延续、风格再平衡的环境下，兼顾估值安全边际与稳定分红现金流的红利资产，有望成为组合中值得关注的“底仓”配置工具。
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