北京
来源：市场资讯
（来源：华泰期货）
市场要闻与重要数据
■铅市场分析
矿端方面：9月18日当周，国产Pb50铅精矿加工费维持150元/金属吨，进口Pb60铅精矿加工费维持‑175美元/干吨，环比均保持不变，国内矿山受安全环保检查扰动，铅精矿供给并未宽松，硫酸价格下行对加工费形成支撑，金银铜锌各类伴生金属计价系数基本保持稳定，中金岭南凡口矿于9月17日正式复产，为后续矿端带来潜在增量，港口铅精矿到港量呈现波动。展望下周，矿山安检约束仍在，凡口矿复产增量短期难以完全释放，铅精矿加工费大概率维持当前水平，整体矿端延续紧平衡格局，需跟踪港口进口矿到港节奏、矿山实际出货以及硫酸价格变动对冶炼厂原料采购意愿带来的影响。
原生铅方面：据SMM讯，9月18日当周，国内三省原生铅综合开工率65.86%，环比提升2.34个百分点，湖南大型炼厂检修结束复产、云南企业复产提产拉动开工上行，河南、内蒙古部分企业仍处于检修及设备升级阶段，原生铅交割品牌厂库大幅去库至0.22万吨，环比下降0.70万吨，厂内现货货源紧缺，部分企业排单已经延续至10月下旬，五地社会库存回落至7.19万吨，现货高升水格局确立，铅锭进口窗口打开，进口货源逐步流入国内市场。展望下周，河南、内蒙古部分检修企业临近收尾，原生铅开工存在抬升预期，但短期产量增量有限，厂库仍将维持低位，现货高升水交易延续，进口铅流通货源继续增多，价格弹性大于国产铅，重点关注下游对社会仓库铅锭提货节奏以及进口货源实际到港量。
再生铅方面：据SMM讯，9月18日当周，再生铅四省综合开工率回落至32.90%，环比下滑6.55个百分点，内蒙古大型炼厂停产、江苏企业设备故障拖累整体产出，安徽开工持平、河南因原料到货改善小幅抬升，废电瓶周初随铅价下跌出现集中到货，周尾铅价反弹后回收商惜售，再生铅成品库存环比回落0.22万吨，中小炼厂亏损有所修复但依旧承压，国产还原铅供应紧张，下游企业增加进口粗铅采购来弥补缺口。展望下周，再生铅开工预计基本持平本周，废电瓶合规原料成本居高不下，企业生产弹性受限，双节备货步入尾声，下游采购力度减弱，再生精铅贴水或小幅走阔，进口粗铅持续到港流入，持续观察新签订进口订单落地，原料高价问题仍将制约冶炼利润修复空间。
消费方面：9月18日当周，铅蓄电池五省综合开工率72.05%，环比上行1.65个百分点，9月以来终端消费季节性好转，电动自行车与汽车蓄电池前期促销带动经销商订货增加，中大型电池厂开工已经提升至80‑100%区间，铅价周初下探触发下游企业集中逢低备库，部分企业预购10月铅锭，双节备货预期兑现，电池促销逐步收尾，电池报价有所抬升，但部分电动车电池企业发货慢的问题仍有留存。展望下周，临近中秋假期，前期集中备货告一段落，下游将由主动采购转为以提货为主，新的铅锭采购需求边际回落，蓄电池开工或将保持高位震荡，需要持续跟踪成品电池的实际出库、经销商库存变化，以此验证终端真实消费韧性。
库存方面：9月18日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至7.19万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1975吨至373625吨。
策略
中性
本周铅市场受节前备库驱动行情先抑后扬，现货维持高升水状态。矿端加工费保持稳定，凡口矿复产带来的增量短期难以释放，原料紧平衡格局延续；原生铅部分炼厂检修临近收尾，但厂库处在极低水平，社会库存持续去库；再生铅开工显著回落，原料成本挤压冶炼利润，进口粗铅流入弥补国内供应缺口；蓄电池终端开工抬升，双节集中备货已经兑现，下游将由主动采购转为提货为主。下周铅价预计维持高位盘整。操作上，贸易及下游企业避免追高囤货，坚持按需逢低补库。预计铅价波动区间在15950元/吨至16600元/吨。
风险
有色板块整体偏强带动铅价回升
（来源：华泰期货）
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