盛和资源这下终于坐不住了

作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

9月20日晚，盛和资源在A股收盘后发布澄清公告，矛头直指近期在境外媒体流传的一则收购传闻。

传闻称，某国内稀土企业集团正洽谈接手盛和资源控股权，并借此间接取得其海外矿产权益。

盛和资源随即书面询问控股股东中国地质科学院矿产综合利用研究所，对方明确回复不存在出让控股权的计划；被传言点名的中国稀土集团办公室也表示"不了解相关情况"。风波至此平息。

理解这场传闻为何在市场掀起波澜，需要关注两个背景。

其一，盛和资源股权结构相对分散，控股股东综合利用所持股仅14.06%，其余股东王全根、巨星集团、地矿公司持股分别为5.71%、2.28%、3.15%，控股方对外部撬动的防御空间并不宽裕。

其二，今年以来稀土行业整体景气度大幅回升，盛和资源2026年上半年归母净利润同比增幅超135%，含金量十足的资产一旦与控股权变动信号挂钩，市场的反应自然被放大。

9月18日，盛和资源收盘报21.54元，总市值约377.56亿元。

盛和资源今年交出的业绩答卷确实抢眼。

2026年上半年，公司实现营业收入87.59亿元，同比增长41.76%；归母净利润8.87亿元，同比增长135.24%，扣非归母净利润8.77亿元，同比增长141.23%。

盛和资源这半年的净利润总量，已超过2025年全年归母净利润8.39亿元的水平。从历史坐标看，公司盈利高峰出现在2022年上半年，当时录得净利润13.47亿元、全年实现15.93亿元，照此推算，2026年有望创下新的年度盈利纪录。

驱动利润高速增长的核心因素是稀土产品价格的大幅上涨。政策端，《稀土管理条例》全面落地、国内开采指标从严管控，供给弹性持续收窄；需求端，新能源汽车、工业电机、风电等领域扩张拉动以钕铁硼永磁材料为代表的功能性稀土需求，镨钕等核心品种供需格局趋于偏紧。

盛和资源能深度受益于这轮行情，与其布局结构密切相关。公司主业覆盖稀土矿采选、冶炼分离、金属加工及废料回收，形成了从上游到下游的完整链条。

资源端，盛和资源通过全资子公司Peak稀土持股坦桑尼亚恩古拉稀土矿，国内参股四川冕宁轻稀土矿（国内第二大轻稀土矿），海外还参股美国MP Materials和澳大利亚ETM公司，形成轻稀土与重稀土并行、境内与境外互补的格局。

冶炼端，四川、江西、山东、江苏多个基地形成产能支撑。2025年，盛和资源完成对Peak稀土、江阴加华、淄博加华的收购，后两者分别新增3800吨每年和5500吨每年的冶炼分离产能。

锆钛是盛和资源力推的第二增长极。2026年至2028年三年发展规划提出，到2028年锆钛业务营收占比须达到30%以上，新增海外资源储备不低于3000万吨。

坦桑尼亚Fungoni锆钛项目已于今年7月正式实现重矿物精矿回运，Tajiri项目粗选厂进入连续稳产阶段。

但从现有结构看，2025年锆钛及其他产品营收约8.14亿元，占总营收比例仅约5.46%，从现状到30%的目标，距离仍然相当远。

盛和资源当前的问题，不在于赚没赚到钱。

2026年上半年，盛和资源经营活动产生的现金流量净额为负6.38亿元，同比下降650.78%。公司的解释是抓住价格上行窗口主动加大原料采购备货。

数据层面，截至2026年6月末，盛和资源存货余额约62.41亿元，较2025年末增加17.26亿元，占总资产的比例达到25.93%；预付款项从年初3.50亿元攀升至9.42亿元，增幅约169%；总负债从2025年末的66.21亿元扩张至95.62亿元，短期借款余额升至58.99亿元。

支撑这轮存货扩张的，是同期约17.92亿元的新增借款。

这组数字揭示的逻辑是：当前的利润高增，建立在价格上行阶段的主动押注之上。若稀土价格在下半年出现明显回调，超过62亿元的存货将面临减值压力，与此同时持续扩大的短期借款也将带来不小的财务成本。

在项目执行层面，部分进度同样出现后移。乐山盛和1.5万吨每年高性能稀土抛光粉项目原计划2026年一季度末具备投产条件，后调整为9月底竣工、10月投产试车；三稀环保渣库项目则从原定2026年10月建成投用，延至年底前完成验收。

至于战略核心资产恩古拉稀土矿，其技术出口审批进展在半年报中几乎未有实质性更新，这一审批能否落地，仍是影响公司长期资源布局推进的最大前置变量。

9月20日的澄清公告解答了一个相对简单的问题。但没有被解答的问题或许更关键：稀土价格的上行周期能否延续，存货积累的押注能否顺利兑现，锆钛业务能否在三年内完成从边缘到核心的跨越，以及恩古拉矿何时能够从账面上的战略资产变成实物产出。

这些答案，才是盛和资源估值逻辑的真正支柱。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。