量跌利涨，石油行业盈利新逻辑（一）

盈利告别规模依赖

新能源替代加速、燃油需求持续下行，石油行业彻底告别规模盈利时代。

文/周志霞

2026年上半年“三桶油”交出了历史罕见的业绩单。数据显示，“三桶油”合计归母净利润2153.8亿元，日均盈利近11.9亿元。全员实现两位数同比增长，整体业绩刷新近年同期峰值。

与行业预期相符，两大石油公司成品油销量同步回落，但却挣脱“销量定盈亏”的固有定式，走出独特的“量跌利涨”行情，展现出迥异于过往的经营硬实力。

当下行业正处新旧动能迭代、行业格局重塑的关键节点，两大石油公司的转型突破之路，以及行业深层变革逻辑，值得深度复盘与拆解。

供图\IC photo

总量下行 结构分化

半年报显示，中国石化上半年成品油总销量10099万吨，同比下滑9.9%，境内汽油、柴油消费量分别下降7.9%、11.5%，仅航空煤油依托国际航线恢复实现小幅增长。中国石油成品油销售同样承压，上半年汽煤柴总销量7329.8万吨，同比下降5.8%，其中国内销量降幅达7.3%。新能源汽车渗透率持续走高带来的替代效应，是汽柴油需求萎缩的核心原因。“但透过总量下滑的表象可以看到，成品油市场呈现量跌价升、库存增利、产品结构转型三大特征。”业内专家指出。

拿中国石化为例，境内销量7900万吨，同比下降9.2%，境外及贸易量约3099万吨；在境内销量中，零售销量为4971万吨、同比降8.8%，直销及分销为2929万吨、同比降9.9%。业内专家分析，零售端降幅更小，说明高油价对个人终端用车需求冲击有限，需求下滑主要集中在批发端，而批发、分销市场面对的物流、工程、工业用油场景，受到新能源重卡替代、基建需求偏弱双重挤压，替代效应更为突出。

对比中国石油数据也能印证这一趋势：2025上半年中国石油国内汽煤柴销量5864.6万吨，同比小幅增长0.3%，到2026上半年国内销量下滑至5434.2万吨，同比下降7.3%，说明国内工业、物流领域柴油需求的下行压力在2026年集中释放。航煤依旧是成品油板块唯一的增长赛道，依托国际航线持续恢复，航煤消费保持正向增长，成为稳定成品油大盘的关键品类。

再看价格端，上半年中国石化汽油、柴油、航煤外销均价同比分别上涨2.3%、4.5%、34.1%，航煤价格大幅上涨拉动成品油整体均价上行。量跌与价涨相互对冲，中国石化汽煤柴合计销售收入6449亿元，仅同比下滑3.6%，远低于9.9%的销量降幅。

中国石油同样受益油价上行周期，上半年汽油外销均价8230元/吨，同比上涨6.3%。2026上半年布伦特原油均价抬升至87.6美元/桶，同比上涨23.7%，上行的油价环境支撑成品油价格与库存收益，也就是业内专家所指“库存增利”的底层逻辑。中国石油炼化板块表现尤为典型：尽管原油加工量、成品油产量双双下滑，但炼油业务经营利润117.33亿元，同比增加20.69亿元，核心驱动就是炼油单位毛利提升，库存增值对冲了成品油销量减少带来的收入损失。

产品结构端同样发生变化。上半年中国石化石油产品整体外销收入8068亿元，占总营收56.2%，与去年同期基本持平。其中传统汽煤柴收入小幅下滑3.6%，润滑油、石脑油等其他精炼石油产品收入1619亿元，同比逆势增长16.6%。核心逻辑是企业将炼油副产品向高附加值品类转型。中国石油半年报显示，基于加快炼化装置结构调整，上半年汽柴油收率同比下降1.3个百分点，炼油特色产品收率提高0.7个百分点；化工产品商品量2131.8万吨，同比增长6.7%，新材料产量268.8万吨，同比大增61.4%，乙烯产量540.2万吨，同比增长20.8%创历史新高。保税船燃、石蜡、特色沥青等高附加值炼油特色产品产量达到832万吨。对比2025半年报，中国石油同期新材料产量166.5万吨，同比增长54.9%，2026年新材料业务继续提速，高附加值产品已经成为炼化板块新的增长曲线。这一转型不是短期策略，而是应对成品油长期需求下行的必然选择。

“虽然成品油销量持续下滑，但受益于价格上行、航煤溢价、高附加值产品放量以及库存增利，两大集团整体业绩韧性显现。综合来看，成品油行业已经告别销量增长带动业绩增长的旧周期，进入总量下行、结构分化的新阶段。”业内专家表示。

转型提质 对冲销量下滑

受新能源汽车普及、出行结构调整等因素影响，国内成品油终端销量持续承压。

面对行业变局，笔者关注到，两大石油公司并未收缩终端基本盘，加油站网络整体底盘稳固、无大规模收缩。2026年上半年，中国石化稳步扩张优质网点，加油站数量较2025年末新增83座。中国石油坚持效益优先，截至上半年加油站数量比2025年末减少了195座低效站点，实现终端资产提质增效。

依托网点结构优化的基础，半年报显示，中国石油新增综合能源站592座、LNG加注站208座，配套新增充电枪1.85万把，彻底拓宽站点供能品类。业态升级直接转化为经营增量，车用LNG零售量同比大增78.7%，站点充电业务量同比翻倍增长，新能源业务成为企业全新增长极。

与中国石油同步，中国石化也全面提速综合加能站建设，持续丰富终端供能与服务场景。截至2026年上半年，公司已建成投运充换电站12844座、加氢站152座、加气站1460座。业态扩容带动业绩稳步增长，上半年车用天然气销量同比增长19.5%，充电、加氢业务全线大幅攀升，新能源配套业务增长势头强劲。

“总体上能源需求是增长的，只是结构出现了分化；乘用车是消费趋势导致的变化，商用车是成本导向带来的变化，油气电三分天下的格局基本形成。”业内专家已形成共识。

市场结构的变化直观体现在替代数据上，据不完全测算，2026年上半年新能源及LNG替代达到了4130万吨，占到了成品油需求量的30%。拿云南为例，云南省替代量达到了40万吨，占到了需求量的8%。“新能源增量成为必然的趋势，云南省目前充电枪达到了10万把，充电量需求达到了15亿度。其中，云南销售今年充电量同比增幅超过了2倍，首次年充电预计超过1亿度，将替代油品消费4万吨。”云南销售市场营销高级专家金笃军表示。

“这类站点具备‘一场多能、资源复用、全域覆盖’的特点，彻底打破了传统加油站单一供油的经营局限。各销售公司充分盘活存量站点的区位、客流、土地优势，叠加充电、加氢、LNG加注、非油零售、车主配套等多元业态，大幅拉升单站坪效与综合盈利能力，各地分公司均落地成熟的转型盈利样板。”业内专家表示。

如浙江石油改造百座站点，叠加充电、LNG设施与便民零售服务，充电销量增幅超120%，实现油电互促、协同增收；江苏石油聚焦物流枢纽布局LNG加注，完善货车配套服务，稳固柴油客户基本盘，LNG业务持续保持稳步增长；四川销售同样立足区域特色，深耕高速路网，落地油氢合建站与货车驿站，推动氢能业务规模化运营，站点客流显著提升；云南销售则聚焦县域市场，将传统加油站升级为乡村便民网点，补齐乡村服务短板，成功扭转山区站点油品销量下跌态势……

各地终端业态的持续升级，最终汇聚为企业整体的盈利增量，新能源与非油业务成为对冲成品油销量下滑的核心抓手。

与此同时，两大石油公司持续优化自有商品体系，拓展定制好物、生鲜零售、车用精品等多元品类。据行业研究整理数据显示，上半年非油业务单站营收同比增长超过15%，毛利率稳定20%以上。

出清加速，份额持续提升

在新能源替代、需求收缩、合规升级、成本上涨的多重压力下，大量中小民营油站、区域小型能源服务商经营陷入困境，市场份额持续出清。相关数据显示，2025年全国加油站有3500座左右关停，2026年预期这个数字仍在增加，而其中95%左右均是民营加油站。

成品油行业机构实地调研数据显示，以山东、河北民营油站集聚区域为例，上半年，山东东营、滨州区域累计关停民营油站42座，河北沧州、保定区域关停小型终端服务商36家。多数中小主体因持续亏损、无力升级综合业态、合规不达标选择退出市场。

民营加油站出清、头部份额提升的核心逻辑，源于双方核心竞争力的全方位差距。

第一成本端差距持续拉大，中小玩家无利可图主动退出。“成品油行业的核心盈利壁垒在于供应链集采、仓储物流成本管控。”业内专家表示。两大石油公司依托规模化集采体系，原油、成品油采购成本较中小民营服务商低3%~5%；同时依托全国性仓储枢纽、干线物流网络，仓储配送成本较民营体系低2%~3%。而小型服务商、中小民营站采购量小，物流分散，运营成本高，特别是在2026年油价宽幅波动、终端售价透明化的背景下，购销价差持续收窄，多数民营站点毛利率不足3%，困境越发明显。

第二业态单一短板凸显，头部综合服务能力形成降维打击。当前终端市场竞争已不再是单纯的油品价格竞争，而是综合能源服务、全场景车主服务的竞争。中小民营油站普遍仅具备单一售油功能，无充电、加氢、LNG加注、非油增值服务能力，无法适配新能源替代下的多元市场需求，客户黏性持续下滑。以江苏、浙江等新能源渗透高地为例，上半年，长三角区域民营单一油站车流量平均下滑18%~22%，而中国石化江苏石油布局的综合能源站点，依托“加油+充电+便利店+汽服”多元业态，单站车流量逆势提升6.3%，客户复购率提升至75%以上。大量私家车、新能源车主优先选择业态丰富、服务完善的国有综合能源站，进一步挤压民营站点生存空间，加速行业出清与份额集中。

第三品牌与合规优势凸显，集团客户资源持续向头部集聚。在工矿企业、物流车队、公交公司、工程基建等To B批量采购市场，客户对油品质量、保供能力、开票合规、售后服务的要求持续提升。比如，在河南销售，通过深耕中原物流、基建市场，新增签约大型物流企业、工矿企业、公交集团，批量直销销量同比大幅增长，在区域整体柴油销量下滑的背景下，实现To B市场份额逆势提升。而中小型服务商或民营加油站普遍存在油品质量不稳定、保供能力不足、合规体系不完善等问题，多地住建、交通、应急部门强化能源终端合规监管，倒逼集团客户放弃中小服务商，转向头部国企合作。

而出清的市场份额，部分被当地中国石油、中国石化销售公司承接。此前，山东石油通过托管、加盟、整合低效民营站点，区域市场份额有所提升；河北销售通过整合区域民营低效站点，快速补齐县域、乡镇市场网络空白，终端销量逆势增长4.8%。

中国石油半年报显示，上半年中国石油国内成品油市场份额同比提升0.2个百分点，天然气终端市场份额同比提升1个百分点，高端工业、车用能源市场增量占比超50%；行业分析整合测算值显示，当前，两大石油公司合计占据国内成品油终端市场超65%的份额，较2025年末提升1.1个百分点，行业集中趋势明确。

行业格局的重构，为两大石油公司带来正向循环：市场份额提升—规模化运营成本进一步降低—服务与价格优势进一步凸显—份额持续提升，这一正向闭环成为2026年上半年两大油企利润稳步增长的重要底层支撑。也再次说明，当前国内成品油行业已彻底告别低价内卷，正式进入头部集中、合规经营、服务制胜、多元增值的高质量发展新阶段。