【国海能源开采】煤炭开采行业周报 ：主产区供应现实仍偏紧

来源：市场资讯

（来源：晨看能源）

投资要点:

动力煤来看，9月18日北方港口动力煤979元/吨（周环比-3元/吨），后半周煤价企稳回升，9月18日日环比+8元/吨。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+0.68pct，供应回升主要系山西和陕西少数前期停产煤矿复产，但主产区整体供应现状依旧偏紧。据国家统计局，6-8 月国内原煤生产分别同比-9.7%、-10.1%、-7.7%。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+5.18万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-5列。（3）进口煤方面，印尼内河干旱影响运输、部分当地生产商因生产额度尚未批准宣布不可抗力等因素影响下，印尼煤供应仍受限；澳洲方面，印尼煤出口不确定性、亚洲液化天然气（LNG）价格上涨等因素支撑澳洲高卡煤价延续涨势，截至9月17日，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比缩窄32元/吨至1元/吨，价差缩窄亦有沿海煤炭运价下行影响。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比+0.3万吨至83.6万吨。（5）电厂库存方面，双节来临电厂长协煤拉运积极性提高，本周六大电厂库存周环比+12.2 万吨至1422.6万吨。（6）非电需求端，双节临近部分冶金化工等终端释放补库需求，截至9月10日水泥开工率周环比+2.87pct，本周甲醇开工率周环比+0.85pct，铁水产量周环比+1.46万吨至237.69万吨。（7）港口端，本周北方港口库存小幅回升，周环比+10.1万吨。整体来看，国内供应方面，本周受晋陕少数煤矿复产等因素影响而环比回升，但强监管下整体产量仍偏紧，据国家统计局8月全国原煤产量同比-7.7%。9月18日三部门联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供，情绪上或有冲击，但实际供应增量几何还需后市观察。进口煤方面，印尼煤供应仍受限，澳煤性价比也环比显著下降，进口煤补充效果或欠佳。发运方面，本周市场发运环比分化。需求端，电厂日耗较平稳，双节临近部分非电终端释放补库需求。库存方面，北方港口库存小幅回升。港口煤价周环比-3元/吨至979元/吨，后半周煤价企稳回升，9月18日日环比+8元/吨。展望后续，安全第一位下，观察供应释放情况，进口煤依然紧俏，需求端在终端国庆节前补库以及冬季补库下，港口煤价预计具备支撑。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-1.05pct至71.2%，主要系山西地区因安全隐患、产能任务完成及井下多重因素影响停产煤矿再度增多所致。据煤炭资源网统计，9月18日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计55座，涉及产能6050万吨；停产煤矿数量日环比减少1座，相比5月25日减少64座。停产产能日环比下降90万吨，相比5月25日下降7400万吨。蒙煤方面，甘其毛都口岸通关维持低位运行，本周甘其毛都平均通关量为617车（七日平均值），周环比-31 车。需求端，本周铁水产量周环比+1.46万吨至237.69万吨，焦企经前期补库后多以消耗厂内原料库存为主。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比-13.13 万吨。整体来看，本周供应环比收缩，蒙煤进口维持低位运行。需求端，铁水产量周环比+1.46万吨，焦企前期补库后多以消化厂内原料库存为主。现实偏紧，但受保供预期以及钢厂减产预期影响下，期货盘面下降，带动本周港口煤价环比下降，本周实现2640.00元/吨，周环比下降220元/吨，我们预计短期港口焦煤价格震荡偏弱，但长期来看，强监管下煤矿产量能够恢复多少依然存疑，供应偏低、库存偏低之下煤价底部或将有所抬升。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.42pct至71.17%，供应回升主要系部分煤种价格回调叠加化产价格涨幅较大，焦炭利润修复明显，部分企业提产。需求端，本周铁水产量周环比+1.46万吨至237.69万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭持稳运行，后续关注上游煤价情况和下游钢材价格情况。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

1、动力煤：后半周煤价企稳回升

近期动力煤市场小结及展望：9月18日北方港口动力煤979元/吨（周环比-3元/吨），后半周煤价企稳回升，9月18日日环比+8元/吨。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+0.68pct，供应回升主要系山西和陕西少数前期停产煤矿复产，但主产区整体供应现状依旧偏紧。据国家统计局，6-8月国内原煤生产分别同比-9.7%、-10.1%、-7.7%。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+5.18万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-5 列。（3）进口煤方面，印尼内河干旱影响运输、部分当地生产商因生产额度尚未批准宣布不可抗力等因素影响下，印尼煤供应仍受限；澳洲方面，印尼煤出口不确定性、亚洲液化天然气（LNG）价格上涨等因素支撑澳洲高卡煤价延续涨势，截至9月17日，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比缩窄32元/吨至1元/吨，价差缩窄亦有沿海煤炭运价下行影响。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比+0.3万吨至83.6万吨。（5）电厂库存方面，双节来临电厂长协煤拉运积极性提高，本周六大电厂库存周环比+12.2万吨至1422.6万吨。（6）非电需求端，双节临近部分冶金化工等终端释放补库需求，截至9月10日水泥开工率周环比+2.87pct，本周甲醇开工率周环比+0.85pct，铁水产量周环比+1.46万吨至237.69万吨。（7）港口端，本周北方港口库存小幅回升，周环比+10.1万吨。整体来看，国内供应方面，本周受晋陕少数煤矿复产等因素影响而环比回升，但强监管下整体产量仍偏紧，据国家统计局8月全国原煤产量同比-7.7%。9月18日三部门联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供，情绪上或有冲击，但实际供应增量几何还需后市观察。进口煤方面，印尼煤供应仍受限，澳煤性价比也环比显著下降，进口煤补充效果或欠佳。发运方面，本周市场发运环比分化。需求端，电厂日耗较平稳，双节临近部分非电终端释放补库需求。库存方面，北方港口库存小幅回升。港口煤价周环比-3元/吨至979元/吨，后半周煤价企稳回升，9月18日日环比+8元/吨。展望后续，安全第一位下，观察供应释放情况，进口煤依然紧俏，需求端在终端国庆节前补库以及冬季补库下，港口煤价预计具备支撑。

1.1、动力煤价格：港口价格周环比下降

本周动力煤港口平仓价环比下降：截至9月18日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现979元/吨，周环比下降3元/吨。

本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比下降、下降、上涨：截至9月18日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为853元/吨，周环比下降2元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为815元/吨，周环比下降25元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为915元/吨，周环比上涨23元/吨。

截至9月11日，国际6000大卡动力煤价格环比上升，本周国际5500大卡动力煤价格环比下降：截至9月11日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为148.29美元/吨，周环比上升3.8美元/吨；截至9月17日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为108.8美元/吨，周环比下降0.5美元/吨。

1.2、动力煤供需：北方港口库存环比上升

本周三西地区产能利用率、产量环比上升：截至9月16日，三西地区产能利用率为88.55%，周环比上升0.68pct，三西地区周度产量为1195.8万吨，周环比上升9万吨。

本周六大电厂日耗环比上升：截至9月18日，六大电厂日耗为83.6万吨，周环比上升0.3万吨。

截至9月10日，全国重点电厂日耗环比上升：截至9月10日，六大电厂日耗为489.0天，周环比上升26.0天。

截至9月10日，全国水泥开工率环比上升：截至9月10日，全国水泥开工率为39.6%，周环比上升2.9pct。

本周全国甲醇开工率环比上升：截至9月17日，全国甲醇开工率为80.6%，周环比上升0.8pct。

本周北方港口库存环比上升：截至9月18日，北方港口库存为2394.6万吨，周环比上升10.1万吨。截至9月14日，南方主流港口库存为3277万吨，周环比上升0.6万吨。

本周六大电厂库存环比上升：截至9月18日，六大电厂库存为1422.6万吨，周环比上升12.2万吨。

本周六大电厂可用天数环比上升：截至9月18日，六大电厂可用天数为17.0天，周环比上升0.1天。

截至9月10日，全国重点电厂库存环比下降：截至9月10日，六大电厂库存为10240.0万吨，周环比下降143.0万吨。

截至9月10日，全国重点电厂可用天数环比下降：截至9月10日，六大电厂可用天数为20.5天，周环比下降1.8天。

1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比上涨

本周三峡水库站水位环比上涨：截至9月19日，三峡水库站水位为161.63米，周环比上涨2.1米，同比下降-0.8%。

本周三峡水库出库流量环比上涨：截至9月19日，三峡水库出库流量为8710立方米/秒，周环比上涨860.0立方米/秒，同比下降66.4%。

2、炼焦煤：本周现实偏紧

近期炼焦煤市场小结及展望：本周样本煤矿产能利用率周环比-1.05pct至71.2%，主要系山西地区因安全隐患、产能任务完成及井下多重因素影响停产煤矿再度增多所致。据煤炭资源网统计，9月18日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计55座，涉及产能6050万吨；停产煤矿数量日环比减少1座，相比5月25日减少64座。停产产能日环比下降90万吨，相比5月25日下降7400 万吨。蒙煤方面，甘其毛都口岸通关维持低位运行，本周甘其毛都平均通关量为617车（七日平均值），周环比-31车。需求端，本周铁水产量周环比+1.46万吨至237.69万吨，焦企经前期补库后多以消耗厂内原料库存为主。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比-13.13万吨。整体来看，本周供应环比收缩，蒙煤进口维持低位运行。需求端，铁水产量周环比+1.46万吨，焦企前期补库后多以消化厂内原料库存为主。现实偏紧，但受保供预期以及钢厂减产预期影响下，期货盘面下降，带动本周港口煤价环比下降，本周实现2640.00元/吨，周环比下降220元/吨，我们预计短期港口焦煤价格震荡偏弱，但长期来看，强监管下煤矿产量能够恢复多少依然存疑，供应偏低、库存偏低之下煤价底部或将有所抬升。

2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比下降

本周京唐港港口焦煤价格环比下降：截至9月18日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2640元/吨，周环比下降220.0元/吨。

本周CCI低硫主焦煤价格环比下降：截至9月18日，CCI柳林低硫主焦(含税)为2500元/吨，周环比下降100.0元/吨。

本周喷吹煤价格环比下降：截至9月18日，CCI长治喷吹(含税)为1750元/吨，周环比下降150.0元/吨。

本周国际炼焦煤价格环比下降：截至9月18日，峰景矿硬焦煤价格为295.0美元/吨，周环比下降12.5美元/吨。

2.2、焦煤生产：国内生产本周环比下降

本周焦煤产能利用率、焦煤原煤产量环比下降：截至9月16日，焦煤产能利用率为71.22%，周环比下降1.05pct，焦煤（原煤）周度产量为1023.75万吨，周环比下降15万吨，焦煤精煤周度产量为499.43万吨，周环比下降10万吨。

2.3、焦煤运输及库存：蒙煤通关上升、北方港口库存下降

本周甘其毛都口岸平均通关量环比下降：截至9月17日，甘其毛都口岸平均通关量为617车（七日平均值），周环比下降31车。

本周策克口岸平均通关量环比上升：截至9月17日，策克口岸平均通关量为845 车（七日平均值），周环比上升37车。

本周满都拉口岸平均通关量环比下降：截至9月17日，满都拉口岸平均通关量为566车（七日平均值），周环比下降41车。

本周三口岸合计平均通关量环比上升：截至9月17日，三口岸平均通关量为2070 车（七日平均值），周环比上升62车。

本周炼焦煤生产企业库存环比下降：截至9月16日，炼焦煤生产企业库存量为109.3 万吨，周环比下降13.1万吨。

本周炼焦煤北方港口库存环比下降：截至9月18日，炼焦煤北方港口库存为293.9 万吨，周环比下降22.0万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升：截至9月18日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为252.12万吨，周环比上升4.2万吨。

本周甘其毛都口岸库存环比下降：截至9月13日，甘其毛都口岸库存为171.5万吨，周环比下降10.3万吨。

3、焦炭：本周焦炭持稳运行

近期焦炭市场小结及展望：供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.42pct至71.17%，供应回升主要系部分煤种价格回调叠加化产价格涨幅较大，焦炭利润修复明显，部分企业提产。需求端，本周铁水产量周环比+1.46万吨至237.69万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭持稳运行，后续关注上游煤价情况和下游钢材价格情况。

本周国内焦炭价格环比持平：截至9月18日，日照港一级冶金焦平仓价为2230元/吨，周环比持平。

本周国内螺纹钢价格环比上升：截至9月18日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为3230元/吨，周环比上升30元/吨。

本周国内焦炭行业盈利环比上升：截至9月17日，全国平均吨焦盈利约为55元/吨，周环比上升72元/吨。

3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比上涨

本周焦化厂生产率环比上涨：截至9月18日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率67.49%，周环比上涨1.3个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率44.09%，环比上涨0.8个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率64.45%，环比上涨1.3个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率71.69%，环比上涨1.3个pct。

本周全国铁水产量环比上升：截至9月18日，全国日均铁水产量（247家）为237.69 万吨，周环比上升1.46万吨。

本周全国钢厂盈利率环比持平：截至9月18日，全国钢厂盈利率（247家）为7.77%，周环比持平。

本周钢材库存指数环比下降：截至9月16日，本周兰格钢材库存指数（综合）为112.2 点，周环比下降2.0点。

本周焦化企业焦炭库存环比下降，钢厂焦炭库存量环比下降：截至9月16日，独立焦化厂焦炭库存51.27万吨，周环比下降5.5万吨；截至9月18日，国内钢厂焦炭库存93.98万吨，周环比下降1.1万吨。

本周焦炭港口库存环比下降：截至9月18日，焦炭港口库存为182.16万吨，周环比下降11.1万吨。

4、无烟煤：价格环比持平

本周无烟煤市场小结及展望：供给端，主产区安全检查保持严格管控，供应偏紧格局延续；需求端，企业生产积极性不高，检修情况增多，刚需消耗支撑有限，本周无烟煤价格环比持平。尿素方面，需求处于农业淡季，本周尿素价格环比下降。

本周无烟煤块煤价格环比持平：截至9月18日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为1660元/吨，周环比持平。

本周尿素价格环比下降：截至9月18日，尿素（山东产，小颗粒）为1760元/吨，周环比下降40.0元/吨。

5、本周重点关注个股及逻辑

投资要点：

动力煤来看，9月18日北方港口动力煤979元/吨（周环比-3元/吨），后半周煤价企稳回升，9月18日日环比+8元/吨。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+0.68pct，供应回升主要系山西和陕西少数前期停产煤矿复产，但主产区整体供应现状依旧偏紧。据国家统计局，6-8月国内原煤生产分别同比-9.7%、-10.1%、-7.7%。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+5.18万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-5列。（3）进口煤方面，印尼内河干旱影响运输、部分当地生产商因生产额度尚未批准宣布不可抗力等因素影响下，印尼煤供应仍受限；澳洲方面，印尼煤出口不确定性、亚洲液化天然气（LNG）价格上涨等因素支撑澳洲高卡煤价延续涨势，截至9月17 日，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比缩窄32元/吨至1元/吨，价差缩窄亦有沿海煤炭运价下行影响。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比+0.3万吨至83.6 万吨。（5）电厂库存方面，双节来临电厂长协煤拉运积极性提高，本周六大电厂库存周环比+12.2万吨至1422.6万吨。（6）非电需求端，双节临近部分冶金化工等终端释放补库需求，截至9月10日水泥开工率周环比+2.87pct，本周甲醇开工率周环比+0.85pct，铁水产量周环比+1.46万吨至237.69万吨。（7）港口端，本周北方港口库存小幅回升，周环比+10.1万吨。整体来看，国内供应方面，本周受晋陕少数煤矿复产等因素影响而环比回升，但强监管下整体产量仍偏紧，据国家统计局8月全国原煤产量同比-7.7%。9月18日三部门联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供，情绪上或有冲击，但实际供应增量几何还需后市观察。进口煤方面，印尼煤供应仍受限，澳煤性价比也环比显著下降，进口煤补充效果或欠佳。发运方面，本周市场发运环比分化。需求端，电厂日耗较平稳，双节临近部分非电终端释放补库需求。库存方面，北方港口库存小幅回升。港口煤价周环比-3元/吨至979元/吨，后半周煤价企稳回升，9月18日日环比+8元/吨。展望后续，安全第一位下，观察供应释放情况，进口煤依然紧俏，需求端在终端国庆节前补库以及冬季补库下，港口煤价预计具备支撑。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-1.05pct至71.2%，主要系山西地区因安全隐患、产能任务完成及井下多重因素影响停产煤矿再度增多所致。据煤炭资源网统计，9月18日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计55座，涉及产能6050万吨；停产煤矿数量日环比减少1座，相比5月25日减少64座。停产产能日环比下降90万吨，相比5月25日下降7400万吨。蒙煤方面，甘其毛都口岸通关维持低位运行，本周甘其毛都平均通关量为617车（七日平均值），周环比-31车。需求端，本周铁水产量周环比+1.46万吨至237.69万吨，焦企经前期补库后多以消耗厂内原料库存为主。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比-13.13万吨。整体来看，本周供应环比收缩，蒙煤进口维持低位运行。需求端，铁水产量周环比+1.46万吨，焦企前期补库后多以消化厂内原料库存为主。现实偏紧，但受保供预期以及钢厂减产预期影响下，期货盘面下降，带动本周港口煤价环比下降，本周实现2640.00元/吨，周环比下降220元/吨，我们预计短期港口焦煤价格震荡偏弱，但长期来看，强监管下煤矿产量能够恢复多少依然存疑，供应偏低、库存偏低之下煤价底部或将有所抬升。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.42pct至71.17%，供应回升主要系部分煤种价格回调叠加化产价格涨幅较大，焦炭利润修复明显，部分企业提产。需求端，本周铁水产量周环比+1.46万吨至237.69万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭持稳运行，后续关注上游煤价情况和下游钢材价格情况。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

6、风险提示

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没形成较大规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

5）重点关注公司业绩不及预期风险。

6）测算误差风险。

7）煤矿事故扰动风险。8）煤价超预期下滑风险。

9）全球贸易摩擦。

证券研究报告《煤炭开采行业周报 ：主产区供应现实仍偏紧，双节临近下游积极补库，后半周港口煤价企稳回升》

对外发布时间：2026年9月20日

发布机构：国海证券股份有限公司

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