“玻纤之王”张毓强“高抛低吸”嫡子中国巨石

9月17日晚，中国巨石第二大股东振石集团公告近三日累计减持2832.64万股，这也是其多年来首笔二级市场减持动作，振石集团过去两年共耗资17亿元大手笔增持，此次创始人家族的部分落袋，或折射电子布超级景气周期背后产能扩张、客户回款压力与资本间的多重博弈。

9月17日晚间，电子布龙头中国巨石一则公告搅动市场，第二大股东振石集团于9月15日至17日通过集中竞价减持2832.64万股，按当日47.15元收盘价计，套现约13.36亿元，打破了振石集团二级市场“零减持”的纪录。

而振石集团的背后，正是中国巨石的创始人张毓强。9月18日，中国巨石股价放量收跌4.52%。

2024年底至2026年5月，振石集团曾两度以11.63元的均价和21.45元的均价，分别增持6亿元、11亿元中国巨石股份，也是其史上首次最大规模通过二级市场“扫货”。时隔7个季度，此次减持兑现近10亿元的收益。

结合二级市场和产业视角，AI算力爆发式增长激发超级红利，电子布作为CCL核心基材，等来了产品价格、营收利润和估值的一齐飙升。PCB产业链上下游涨价幅度不同，接受度也出现差异，由此，反馈到各家上市企业应收账款，上半年出现了不同程度的大幅增长。此外，市场预期，2027-2028年，高端电子布扩产产能或将逐步释放。

高抛低吸

9月17日晚间，中国巨石公告称，公司收到持股5%以上股东振石集团函告，其于2026年9月15日-17日，通过集中竞价交易方式减持公司股份2832.64万股。

本次权益变动后，振石集团及其一致行动人合计持股比例由18.50%降至17.79%。本次减持未违反相关承诺，不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人变化。

这是近10年来，振石集团二级市场首笔针对中国巨石股份的减持动作。

按9月17日中国巨石收盘价47.15元/股估算，振石集团此次套现13.36亿元。

9月18日，中国巨石早盘跳水，最低下探近7%，开盘30分钟，成交额放大至95亿元，接近过去20个交易日全天成交额均值。最终收跌4.52%，全天成交177.5亿元，位列全市场第三，仅次于中际旭创和新易盛，换手率达9.89%。

本次减持股份的来源，为振石集团在2024年11月23日-2025年3月31日期间，通过集中竞价交易方式所增持的股份。

2024年底至2025年2月，振石集团共计投入6亿元增持5160.11万股中国巨石，占总股本1.289%，持股份额由15.5934%增至16.8824%，增持平均成本11.63元/股。

根据《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等法规规定，振石集团本次减持其通过集中竞价方式买入的公司股份无需预先披露减持计划。

2025年末-2026年3月3日，振石集团再次增持5127.3万股中国巨石股份，占比1.2808%，增持金额11亿元，平均增持成本21.45元/股，增持后持股增至18.4997%，并承诺增持完成后6个月内不减持，也意味着当下的9月到了窗口期。

综合来看，振石集团两年间，前后两笔增持动作，总共耗资17亿元加仓1.03亿股中国巨石。

与振石集团同步增持的还有中国巨石的控股股东中国建材，2024年底至次年初，以及2025年底至2026年5月期间，分别大举增持8991.3万股、590.2万股中国巨石，占总股本2.25%、0.15%，增持金额10亿元、1.25亿元，两次建仓成本分别11.12元/股、21.18元/股。

2025年以来，受益于全球范围内AI算力爆发式增长，进而带动PCB产业链上下游掀起了涨价潮，作为覆铜板上游电子布企业，中国巨石在2025年至2026年6月期间最高涨近560%，股价一度触及77元/股。

振石集团此次减持份额，若按47元估算，该笔“高抛低吸”揽获了近10亿元的净利，收益率超300%，2025年底至2026年初的二次增持份额当前账面浮盈约12亿元，收益率超100%。

创始人张毓强

此次减持前，中国巨石控股股东中国建材，持股占比29.37%，第二大股东振石集团持股18.16%，管理层架构中，振石集团实控人张毓强、张健侃父子均任中国巨石董事。

回溯张毓强与中国巨石长达半个多世纪的渊源。

1972年，张毓强进入桐乡石门东风布厂（中国巨石前身源头），持续推动玻纤技改进步；1989年，张毓强推动股份制改革成立桐乡振石股份有限公司（下称振石集团）；1993年，振石集团联合组建成立桐乡巨石玻璃纤维有限公司，也是第一次以“巨石”这个名字对外亮相；1994年成功投建当时国内最大、技术领先的年产8000吨中碱玻纤池窑拉丝产线。

1998年，彼时亚洲金融危机，产业下行期，巨石受产品积压等难题的困扰，也是这一时点，央企巨头中国建材向巨石递来了“橄榄枝”。

1999年，巨石母公司振石集团与中国建材等四家单位混改，中国建材集团持股37.79%成为公司控股股东，振石集团持股22.26%，退居第二，以"中国化建"之名登陆上交所，成为国内首家上市玻纤企业，上市募集来的2.1亿元帮助公司玻纤产能、出口跃升至全国之首。

尽管持股份额调整，但张毓强依然是公司的核心，主导了此后的系列出海和高端化产能迭代进程。

上市后，中国化建加快了产能投建，2008年公司玻纤产能升至全球第一，2011年，公司定增收购巨石集团49%少数股东权益，实现全资控股，中国建材持股由36.15%降至32.79%。

2015年，公司定增募集48亿元用于海外产能建设，正式更名为“中国巨石”，2018年，公司在埃及、美国的产线陆续投产。

2024年3月，69岁的张毓强辞去中国巨石总经理一职，担任副董事长。

今年，张毓强旗下清洁能源纤维增强材料制造商“振石股份”登陆A股，下游覆盖风电、光伏，实控人张健侃、张毓强分别持股56.66%、24.22%。

振石股份前身为2000年成立的恒石有限，曾在2015年以"中国恒石"登陆港交所，2019年，振石集团实控人张毓强、张健侃父子以5.14亿港元将其私有化退市，时隔6年，2026年1月登陆上交所，上市初期市值最高触及539亿元。

值得注意的是，振石股份与中国巨石业务层面是典型的产业链上下游关系。

2022年-2025年期间，中国巨石位列公司第一大供应商，玻璃纤维等采购额分别21.12亿元、18.95亿元、20.37亿元、33亿元，占营业总成本的48.24%、36.98%、54.25%、51.67%。

电子布龙头的隐忧

第二大股东减持，股价短期波动，带来了更多的疑问：AI上游电子布涨价周期究竟到了哪一阶段？

行业层面，当前高端薄布、极薄布大部分使用进口织机，扩产周期1年-1年半，成为制约电子布扩产的关键。据了解，国产喷气织机已陆续向部分电子布企业批量供货，2027年设备端的瓶颈或得到有效改善。

若织机似乎不再是难题，随着国内电子布企业相继扩产，行业的竞争格局也将重塑。

今年7月，中国巨石宣布拟总投资24.05亿元投建（建设周期1.5年）年产2.5亿米电子布生产线建设项目；8月，国际复材拟定增募资不超过50亿元投向高性能基材高频高速电子纤维布、AI用超低介损电子级Q布中试项目。还有中材科技、金安国纪的扩产计划等等。

回到中国巨石本身，2026年上半年，公司实现营收111.59亿元，归母净利润29.33亿元，同比增长73.87%，其中，电子布销量5.44亿米，同比增长了12.16%。

在此轮超高景气周期“映照”下，也透露一丝隐忧，来自下游客户回款账期的变化，以及外部股东在巨大浮盈面前的“迟疑”。

上半年，中国巨石应收票据和应收账款44.25亿元，较2021年至2025年17.52亿元、18.75亿元、24.63亿元、29.82亿元、31.93亿元的数额大幅增长。

值得一提的是，在其他多家电子布上市公司的财报应收款项，均出现了这一现象，反映今年下游客户的回款账期有所拉长，这无疑是给正在斥几十亿巨资加码扩产的各家电子布厂，带来了现金流的考验。

站在资本维度，持股数仅次于中国建材集团、振石集团的中国巨石第三大股东，近年来一直是外资陆股通席位“香港中央结算”，今年二季度，公司股价飙涨超3倍的节点，陆股通外资席位减持9032.65万股，持股数降至2.18亿股，持股市值降至百亿附近。

留给二级市场的，不只是股价的波动，还有对AI产业上游材料周期的认识，也将继续考验中国巨石这家老牌龙头的战略定力。

责任编辑 | 汪鹏