股市述评 | 深秋未至，棋局已浓

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　　本周A股走得并不算惊心动魄，却很有几分值得细品的味道。上证指数最终收于3911.87点，周五上涨0.94%，深证成指上涨1.72%，创业板指上涨2.25%，科创50上涨2.88%，超过4200只个股收红。单看数字，似乎只是一次普通的反弹和再度站上3900点，但有经验的投资者不会只盯着指数高低，而更愿意观察市场内部到底发生了什么变化。周初市场仍延续此前的谨慎情绪，指数反复，热点也较为散乱；到了后半周，科技成长方向重新活跃，尤其是半导体、先进封装、光通信、电子、电力设备等板块明显回暖。本周最终留下的，是一个值得玩味的结果：外部扰动没有把市场打下去，内部缩量也没有让行情失去方向，指数重新站上3900点，而真正被资金再次确认的，是科技成长主线。

　　这一轮科技股重新走强，并非完全依赖情绪推动。国家统计局本周公布的8月份数据表明，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，其中装备制造业增长12.1%，高技术制造业增长16.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长17.2%。更值得注意的是，集成电路制造、光电子器件制造等行业保持较快增长，新动能对工业增长的支撑作用继续增强。股市向来喜欢提前交易未来，因此，当产业数据能够与市场热点相互印证时，资金自然更愿意向这些方向集中。不过，老股民都明白一个道理：产业趋势好，不等于股价永远便宜；行业景气高，也不意味着任何价格都值得追。科技板块经过持续活跃之后，内部估值已经开始拉开差距，未来真正能够走远的，大概率还是那些产业逻辑清楚、盈利能够兑现、竞争壁垒足够高的公司，而不是所有沾上“科技”两个字的股票。
　　如果说盘面显示的是温度，那么政策与基本面就是底色。近期证监会围绕“十五五”时期资本市场改革明确提出，将继续提高制度包容性和适应性，支持新兴产业、未来产业以及传统产业转型升级，并进一步推动中长期资金入市、提升资本市场韧性和信心。对于市场来说，这类政策的意义不一定立刻反映在某一根大阳线上，却可能慢慢改变整个市场的资金结构。过去A股经常出现一个问题：行情来了很热闹，行情一散，资金又迅速退潮。真正成熟的资本市场，需要的不只是敢于博弈的短线资金，更需要愿意持有三年、五年甚至更久的长期资金。养老金、保险资金、指数基金以及其他机构资金持续进入，作用往往不是把指数一天推高几十点，而是让市场在调整时更有承接。
　　当然，本周的上涨也绝不意味着风险已经消失。3900点之上，市场面临的最大问题依然是结构分化。科技股活跃的时候，其他板块未必同步受益；部分热门品种涨幅过大之后，稍有风吹草动便可能出现剧烈震荡。同时，当前经济运行虽然总体保持平稳，新产业表现突出，但不同领域之间仍然存在明显差异，市场对未来盈利的预期也需要时间验证。因此，这个位置最忌讳的就是看到指数上涨，便自动把所有风险都抛到脑后。真正经历过几轮牛熊的人，往往不是在市场上涨时研究还能涨多少，而是在心里反复问自己三个问题：这家公司值不值现在这个价格？如果市场突然调整，我是否仍愿意持有？如果股价继续大涨，我有没有明确的退出纪律？这三个问题若没有答案，那么指数究竟在3800点还是4000点，其实区别并没有想象中那么大。
　　市场教给人的并不只是买与卖，更是如何与不确定性相处。所以，展望后市，与其急着讨论4000点何时突破，不如继续观察几个更重要的信号：成交能否有效放大，科技主线能否继续得到业绩支持以及资金能否由少数热门方向逐步扩散到更多有基本面支撑的行业。如果市场只是依赖少数高估值科技股不断拔高，指数即使继续上涨，也难免走得不稳；如果科技保持主线地位，同时制造、消费、金融及其他低位方向逐步形成良性轮动，那么市场的基础反而会更加扎实。整数关口更多是心理坐标，真正决定行情高度的，始终还是企业盈利、资金成本和投资者预期。市场越往上走，越需要少一些亢奋，多一些分寸。因为稀缺的从来不是机会本身，而是机会来临时，你还有没有本金、耐心和清醒。涨的时候敢于持有，热的时候懂得审视，跌的时候仍有余地，这才是一个成熟投资者真正需要守住的东西。

山西经济日报全媒体记者 张荣