IPO雷达丨客户集中度为何下降？直销收入占比为何下滑？高标科技回答深交所问询

深圳商报·读创客户端记者 张弛

近日，广东高标智能科技股份有限公司（以下简称“高标科技”）披露创业板IPO审核问询函回复文件，针对深圳证券交易所下发的审核函问询，公司联合保荐机构中金公司、申报会计师容诚会计师事务所、发行人律师广东信达律师事务所，就产品技术创新性、市场成长性、历史沿革、客户收入等核心问题逐项予以回复。

深交所首问便直指公司立身之本的产品技术与创新性，要求发行人结合控制算法、可靠性管理、电池管理系统、系统集成技术，对比行业主流水平，说明电机、电控技术体现及集成情况，同时拆解短途交通工具智能控制器的技术门槛，对比E‑bike电驱动系统与博世、禧玛诺等海外知名企业关键性能指标，还要结合智能化、集成化、轻量化、安全性梳理自身技术储备与研发投入。

根据公司回复，自家多项核心技术指标优于行业主流，例如全速域转矩脉动控制指标≤3%，行业主流为5%‑8%，能量回收技术实验工况下续航提升≥10%，行业仅5%‑8%，还创新性把汽车电子UDS诊断协议引入两轮车控制器。

不过对标国际头部企业，公司P110型号中置电机虽然峰值扭矩达到120Nm，与博世Performance Line CX‑R持平，最大瞬时功率、最大助力比、防护等级指标占优，但整机重量与扭矩重量密度方面较博世同类产品仍存在一定差距。公司称，已经具备和国际主流品牌竞争的技术能力。

在技术壁垒阐述上，公司表示自身构建起技术创新、算法积累、客户认证、规模化制造、知识产权多重壁垒，截至2026年3月31日，拥有境内专利227项、境外专利23项，软件著作权62项。2023‑2025年，公司研发费用分别为6756.13万元、6898.09万元、8937.72万元，研发投入占营业收入比例依次为5.41%、4.80%、4.31%。保荐机构经访谈核心技术人员、查阅专利报告、行业调研材料后认为，公司已经完整披露技术差异、壁垒、研发储备相关内容。

紧随技术问题之后，交易所重点关注市场空间与成长性。国内电动二轮车市场已经进入存量替换为主的成熟期，公司核心收入来自智能控制器，E‑bike电驱动系统业务收入占比不高，主要销往欧洲，监管层就此追问国内市场波动因素、存量替换需求对业绩的支撑力度、海外业务开拓风险，还有募投项目产能扩充的必要性。

回复文件引用弗若斯特沙利文数据称，2023‑2025年国内电动两轮车出货量分别为5880万台、5280万台、6100万台，市场波动主要来自政策影响，新国标切换、以旧换新补贴会阶段性改变需求释放节奏，技术、经济性因素构成行业长期底盘。截至2025年末国内电动两轮车保有量达4.5亿辆，车辆置换周期处于5‑10年区间，经测算国内存量替换需求将由2025年4100万台扩张至2030年6207万台，会为控制器业务带来稳固需求。

海外方面，公司主要布局东南亚市场，但当地存在政策准入认证、本土客户竞争、本地化生产指标、高温高湿工况适配等难题。公司称，将配合整车客户完成整车端认证，依托标杆客户做市场示范，印尼交付中心落实本地化交付，产品防护等级达到IP67来适配当地复杂环境。

产能数据显示，2025年公司短交通智能控制器产能利用率98.95%，已经处于高位，中置电机产能利用率88.30%，以此论证募投扩产具备必要性。保荐机构与申报会计师核查后表示，存量替换测算假设严谨，海外业务具备落地路径，募投产能规划匹配市场趋势。

交易所第三个问题聚焦历史沿革，针对曾经存在的股权代持、7个员工持股平台股权激励、外部股东博裕四期、先进制造2023年增资入股开展问询，要求说明员工平台入股价格公允性、股份支付确认及对未来利润的影响，以及外部机构的定价依据。

公司披露，员工持股平台入股价格参考净资产以及评估机构收益法评估结果协商确定，报告期确认大额股份支付费用，2026‑2030年预计每年还将摊销不超过1500万元股份支付费用，摊销金额占2025年度利润总额比例不超过7.5%。

公司已经在招股书风险因素中补充风险提示，提示若经营不及预期，摊销费用或将造成净利润增速放缓甚至下滑。2023年外部股东增资按照投前估值17亿元，37.95元每一元注册资本的价格入股，综合参考公司经营业绩、行业可比公司估值协商定价。

客户与收入变动是第四大问询要点。2025年公司收入实现较大增长，智能控制器分为通用算力性能型、增强算力性能型两类，后者收入占比快速抬升，E‑bike产品全部销往欧洲，同时出现客户集中度下降、直销收入占比下降的现象。

数据显示，增强算力性能型产品收入占比从2023年9.20%上涨至2025年24.81%，产品单价更高，适配电摩、电三、即时配送重载等高复杂工况。

2025年收入增长来自国内存量替换政策红利、头部客户订单放量、高附加值产品放量以及海外业务拓展。E‑bike业务销售模式由线上直销转向欧洲线下经销，依靠经销商数量和单家采购规模实现收入增长。

报告期内前五大客户收入占比由86.85%下滑至65.55%，公司解释是非前五大客户收入增速更快，叠加海外、新业务拓展，客户结构走向多元。中介机构核查认为收入变动逻辑具备合理性。