李迅雷：美联储加息效果恐怕要打折

来源：市场资讯

　　文章来源：首席经济学家论坛

　　9月19日，在清华五道口首席经济学家论坛上，中泰国际首席经济学家李迅雷，围绕“宏观政策与全球再平衡”这一话题，分享了他的观察与思考。

　　他认为全球经济因为失衡，所以需要再平衡。

　　从二战到现在为止已经81年，人口在这个期间增长了2倍多，从25亿增加到了81亿。

　　由此导致人与自然的冲突加剧、人与人之间的冲突加剧、贫富差距扩大成为普遍现象。

　　这种不平衡，是全方位的，

　　不仅是在一个领域，它是国家内部之间不平衡，国与国之间不平衡，人与人之间的不平衡。

　　在这种不平衡的过程中，中国快速崛起，不幸成为众矢之的。

　　中国GDP占全球份额，从90年代初的2%，提高到了接近18%；

　　但不容避讳的是债务增长、区域不平衡、躺平、出生人口数量大幅下降等问题也存在。

　　目前经济增长主要是靠债务驱动，过去5年中国政府债务增长累计达到106%，

　　而GDP增速累计达到35%，政府债务增长速度是GDP增速的3倍。

　　对于如何解决失衡问题，

　　李迅雷表示赞成政府举外债，但前提是推进人民币国际化。

　　同时，他认为，这次美联储加息的效果恐怕不一定好；

　　过去美联储加息效果好，

　　因为美国是个消费拉动型经济。言下之意是指，当一加息提升借钱成本后，大家减少开支，少花钱消费，通胀就下来了。

　　但现在，美国的资本开支大幅增加，

　　它开始在投资上面发力了，

　　那些在扩大资本开支的AI企业的毛利率太高了，对加息不敏感；

　　在这种情况下，美联储加息的效果，可能是要打折的。

　　投资报（liulishidian）整理精选了李迅雷分享的精华内容如下：

　　全球经济失衡

　　中国快速崛起成为“众矢之的”

　　主持人：怎么理解全球再平衡？

　　李迅雷：我简单描述一下我的观点。

　　全球经济因为失衡，所以需要再平衡。

　　不仅是全球经济失衡问题，还存在衰退问题。

　　为什么会出现衰退呢？

　　为什么全球经济的动荡会加剧呢？

　　我认为是和平时间过长了，

　　从历史上来看，全球经济平衡的方式往往通过战争方式来实现。

　　但从二战到现在为止已经81年，这在历史上来讲，是处于一个非常漫长的和平阶段。

　　人口在这个期间增长了2倍多，从25亿增加到了81亿。

　　长期的和平，游戏规则不变，人与人之间的冲突加剧，贫富差距的扩大成为普遍现象。

　　所以我看到的这种不平衡，它是全方位的，

　　不仅是在一个领域，它是国家内部之间不平衡，国与国之间不平衡，人与人之间的不平衡。

　　在国与国之间，它存在地缘政治的冲突。

　　尤其是中国的崛起，前面也讲到，为什么我们成为众矢之的呢？

　　就是因为中国经济发展太快了，

　　我们的制造业越来越强，那对于我们中国来讲是个好事情。

　　从90年代初中国的GDP占全球份额只有2%，现在提高到了接近18%，

　　中国是二战之后崛起非常迅猛的一个国家，所以受到别人的打压，我觉得也是很正常。

　　但是也不容避讳，我们在经济发展当中也遇到了不平衡问题。

　　比如债务的增长，

　　比如区域之间的不平衡、躺平、出生人口数量大幅下降等等。

　　第四个方面，就是国与国之间的信用也出现了紧张，

　　也包括西方国家也从美国运回黄金，对美债、对美元都产生了担忧。

　　而且经济增长主要是靠债务驱动，

　　这张图是关于收入分化问题。

　　中国加杠杆还有空间

　　但居民的缩表刚刚开始

　　中国经济虽然增长确实很快，

　　但是我们的债务增长、宏观杠杆的水平也超过了美国，

　　超过了发达国家的平均水平，现在是比日本低。

　　但我们也要考虑到经济增长的成本和代价问题。

　　过去5年中国政府的债务增长累计达到106%，而中国的GDP增速累计达到35%。

　　也就是说，中国的政府债务增长速度，是GDP增速的3倍。

　　当然我也同意中国还可以再继续增加政府债务，

　　为什么呢？

　　因为中国增加债务没有引发通胀，中国长期处在低通胀。

　　这种模式下面，

　　虽然债务增长的效率是相对是低的，

　　但是，我们的举债空间还是比较大，我们现在面临的问题还是比较多。

　　美国为什么不能够再举债高了，因为美国的通胀率水平太高了。

　　美国尽管它的宏观杠杆水平比中国要低，但是它主要靠政府来举债，

　　美国是通过政府举债来替代居民的举债，

　　政府在加杠杆，居民在降杠杆，

　　政府举债促进居民消费。

　　中国来讲，三个部门都在举债。

　　但是把时间拉长的话，我们实际上居民部门已经开始降杠杆了。

　　所以，我认为在目前这个阶段，

　　中国居民的缩表刚刚开始，并不是说居民又会进入到一个加杠杆阶段。

　　在这种背景下，唯有政府加杠杆才能够保持经济的平衡，

　　进入AI时代

　　中美合作才能克服全球问题

　　另外一方面，我们可能要对外做一个宣传。

　　过去四年，中国的出口并不是增长很快，

　　感觉上好像我们增长很快，

　　但实际上我们有5年跑赢全球，5年跑输全球的。

　　尤其是最近5年，

　　中国的出口累计增长是45.6%，低于全球48.8% 3.2个百分点。

　　现在进入到AI时代，

　　所以国际形势重新又好了，股市表现也非常强劲。

　　欧美股市、包括日本、韩国、包括中国台湾地区等等，

　　在这一轮新的第四次科技革命阶段，我觉得我们应该提倡加强全球的合作，尤其跟美国之间的合作。

　　因为本身跟美国之间就是互补关系，

　　合作才能够克服全球经济失衡和衰退的问题，

　　美联储加息

　　效果可能要打折

　　当然，我也附加一句，

　　美联储的加息效果恐怕不一定好。

　　过去美联储加息效果好，

　　因为美国是个消费拉动型经济。

　　但是从去年以来，美国的资本开支大幅增加，

　　它开始在投资上面发力了，

　　而投资这些电子半导体，对价格是不敏感的，

　　它的企业毛利率水平是很高的。

　　所以，在这种情况下，我觉得美联储加息的效果，可能是要打折的。

　　最后，我想强调的是我们应该看数据，

　　开药方之前，还是要按照高层提出来的新发展模式，

　　就是内循环外循环相互促进模式。

　　我们现在面临的是内循环不畅，外循环比较畅通的阶段。

　　内循环不畅，主要表现为投资下降、消费增速下降。

　　那么它背后原因是什么？

　　我们找到原因才能有对策。

　　高层也提出来我们要投资于人，

　　我还是比较倾向于增加居民收入，促进消费。

　　提倡中央财政发债

　　推进人民币国际化

　　主持人：刚才提到，我们需要增加财政支出，那就是增加举债。

　　我想抛这个砖，请各位老师批评。

　　李迅雷：首先表示我是赞成的，

　　当然赞成有一个前提，就是在于我们要推进人民币国际化。

　　我觉得西方对中国的诟病方面，还是在于我们的金融开放度不够，

　　所以，债能发多少，这是我打问号的。

　　据我所知，到7月份，我们熊猫债的发行规模，已经超过去年的水平了，

　　说明需求是在增加的。

　　但是，人民币作为国际货币，

　　在全球作为储备资产，占比不到2%，

　　所以还是很低，我担心需求不够。

　　从国内来讲，我们经常项目是顺差，

　　但是，资本账户一直是逆差，

　　去年的逆差大概达到了8000亿美元，整体来讲，外汇还是净流出。

　　信用的加强，跟你的开放度紧密关联，

　　开放度越高，这个货币的信用就越高。

　　第二个，流动性，

　　人民币作为一个结算货币，现在在全球的流动性大概是6%左右，

　　这也比以前有所提高了。

　　但是，跟我们的大国地位、跟我们的GDP占比来讲，

　　还是不对应的。

　　所以，我觉得是可以这么去推进，

　　能不能达到10万亿量级，我是有疑问的，但这种方式我是赞成的。