Mysteel解读：三重驱动vs三重压力：三大油脂市场的“冰与火之歌”

强预期vs弱现实博弈，节后油脂行情如何演绎

金秋9月，国内油脂市场经历了一轮“过山车”行情。豆油主力合约9月8日最高冲至9286元/吨，随后重心持续下移，截至9月17日回落至8875元/吨，最大跌幅达4.42%；棕榈油主力合约一度突破10489元/吨，9月17日回落至9855元/吨，跌幅达6.04%；菜油则整体以弱势震荡为主。这一轮大涨大跌的背后，是强预期与弱现实的激烈博弈，当前多空因素交织，节后市场如何演绎？笔者将逐一拆解当前市场的核心矛盾与后市走向。

强预期：三重驱动支撑远月估值

1.1天气升水预期

ONI（海洋尼诺指数）和IOD（印度洋偶极子）是两套独立的气候系统。当二者同向发力时，对东南亚干旱的驱动将形成共振效应，影响强度远超单一因素。据CPC最新报告，2026-27年北半球秋冬季发生非常强厄尔尼诺（index>2℃）概率超90%，峰值强度或超1950年以来历次事件。近期NINO3.4周度指数已超+2.5℃，逼近2015/16年峰值水平（+2.76℃）。当前IOD指数仍处正相位区间，DMI周度+0.25℃，处于中性水平，干旱影响可忽略。但远期IOD预期超+0.4℃，市场对远月厄尔尼诺预期持续加强，需继续跟踪气象变化。

1.2生柴政策预期

随着国际原油价格抬升，各国生柴政策持续推进，工业需求刚性增长。

印尼：自2026年7月1日起正式强制实施B50，设置3个月过渡期。截至9月中旬，全国6,412个加油站中已有6,050个（约94%）供应B50，仅剩362个站点仍在消化B40库存。Pertamina目标在9月底至10月初实现100%覆盖。2027年印尼可能全年执行B50，同时探讨B60可能性。据USDA9月预估，2026年印尼生柴消费同比增加233.7万吨，未来消费需求强劲。

美国：据EIA最新数据，6月大豆油消费量达70.58万吨，较上月增长近9%，较2025年6月增长超49%。1-6月累计消费量341.69万吨，同比增长51.82%。虽EPA9月17日数据显示8月D4RIN产量6.96亿份，环比下降约13%，低于实现2026年RVO所需速度，但1-8月D4RIN累计产量达53.5亿份，同比增长18%，整体仍处扩张通道。

1.3宏观政策驱动

据有关部门消息，中美双方经贸团队正就300亿美元对等降税框架安排进行磋商，争取早日落地实施。若后续关税下调，美豆采购需求增加，进口成本抬升，或对豆油形成支撑。关注9月24日前后中美大豆贸易政策的可能变化。

二、弱现实：三重压力拖累近月表现

2.1三大油脂持续累库

根据Mysteel数据跟踪，截至2026年9月11日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存合计297.66万吨，较上周增加10.15万吨，增幅3.53%；较去年同期增加2.64万吨，增幅0.89%。分品种看，豆油、棕榈油库存压力持续累积，菜油库存表现相对中性。其中，豆油库存149.44万吨，周环比增长2.39%，同比增长1.94%；棕榈油库存93.97万吨，周环比增长4.17%，同比大幅增长46.48%；菜油库存54.25万吨，周环比增长5.65%，但同比下降35.62%。整体来看，三大油脂库存持续攀升，国内供给压力较大。

2.2产地供应压力凸显

豆油：9月USDA报告偏空，美豆单产上调0.1蒲/英亩至52.8蒲/英亩，产量上调1600万蒲至45.35亿蒲，打破此前市场对单产下调的猜想，利空情绪释放。美豆进入全面收割阶段，新作丰产基调不变，外盘CBOT大豆利多驱动减弱，近期豆系品种支撑不足。

棕榈油：近期主产地棕榈油压力较明显，根据MPOB报告显示，8月份马来初榨棕榈油产量181.75万吨，月环比增加1.39%，目前主产地仍处于增产季，叠加国际出口需求减弱，产地供应压力凸显。

菜油：9月USDA全球菜籽供需报告显示，新作全球菜籽产量预计继续增加，加拿大、澳大利亚、俄罗斯增产，欧盟减产。加拿大统计局9月16日首次发布2026/27年度产量预估为2210万吨，较上年下降0.8%；单产预计下降8.3%至41.8蒲/英亩，但收获面积增加8%至创纪录的2300万英亩。

2.3国内需求走弱

今年消费降级趋势下，油脂消费逐渐收缩。根据统计局数据显示，按消费类型分类，2026年8月餐饮收入4544亿元，同比增长仅1.1%，环比下降0.3%，其中限额以上单位餐饮收入1387亿元，同比下降0.7%。这一宏观趋势在现货市场体现得尤为明显，豆油方面，油厂执行前期合同为主，部分工厂催提现象居多，随着盘面收跌，下游谨慎观望，双节备货不及预期；菜油方面，油厂执行合同为主，部分工厂执行换储备业务，现货流动性仍一般；棕榈油方面，豆棕价差深度倒挂促使市场调整产品结构，仅维持刚需采购，流通性持续走弱。

三、总结与展望：预期与现实的再平衡

当前油脂市场正处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈阶段。盘面核心锚定外盘产地数据、政策动向及天气预期，国内现货端则持续受制于累库压力与消费疲软，整体呈现“现实偏弱、预期分化”的格局。分品种来看：

豆油：受外盘美豆成本驱动及美国生柴政策支撑，盘面仍有底部支撑；但国内基本面供需偏弱，压制上行空间。预计短期盘面弱势震荡，关注中美经贸磋商进展及油厂去库节奏。

菜油：缺乏明显驱动，产地题材较弱，主要跟随油脂板块联动，表现偏中性。

棕榈油：远月天气升水预期较强，但现实产地供需压力及国内9-10月买船到港压力凸显，弱现实短期压制盘面，但上涨预期仍存。未来关注厄尔尼诺天气变化、印尼生柴执行情况及国内买船节奏。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。