两家上市公司联手出海！藏格矿业、云图控股超11亿元布局非洲钾盐资源

青海矿业巨头藏格矿业（000408.SZ）和四川复合肥龙头云图控股（002539.SZ），这两家合作二十余年的上下游企业，拟共同出海找矿。

两家上市公司最新公告披露，藏格矿业全资子公司拟通过新加坡平台与云图控股旗下公司合资设立控股公司，并以171046592美元（折合人民币约11.57亿元，不含交易税费）收购 Kanga Potash（下称“KP公司”）92%股权。交易完成后，藏格矿业将间接持有KP公司69%股权，后者纳入合并报表。

这也是紫金矿业（601899.SH/2899.HK）入主后，藏格矿业在海外钾资源棋局上的又一次落子。

按照公告，藏格矿业全资子公司藏格矿业发展（海南）通过新加坡藏格矿业国际，与云图控股全资子公司应城市新都化工共同出资设立 “藏格联合资源有限公司”（暂定名），持股比例分别为75%和25%。联合资源公司以约11.57亿元收购KP公司92%股权，藏格矿业按75%持股比例需承担约8.68亿元，资金来源为自有资金及自筹资金，对价分三期支付。

KP公司注册于毛里求斯，成立于2014年，核心资产为位于刚果共和国境内的Kanga钾盐矿采矿权及Loango钾盐矿勘探权。其中，Kanga采矿权证面积达321平方公里，有效期至2047年6月1日。据2018年NI 43-101标准资源估算报告，Kanga采矿权证下氯化钾控制资源量与推断资源量合计达19.89亿吨，平均品位16.73%。

2023年8月，KP公司及SEPK公司已与刚果（布）政府正式签署《Kanga采矿公约》，初始有效期25年。此外，Loango探矿权证面积286平方公里，二次续期申请正在办理中。

这是一个尚未投产的绿地项目。公告显示，2026年前8个月，KP公司营业收入为零，净利润亏损164.5万美元；2025年度近3000万美元的净利润，主要源于矿权以收益法评估产生的公允价值变动损益，而非经营利润。

这笔交易背后值得关注的是，藏格矿业钾肥主业近年来也存在着现实焦虑。

今年1月，青海省工信厅同意将藏格钾肥氯化钾产能由200万吨/年核减至120万吨/年。原因系“格尔木藏格钾肥有限公司因矿权所属矿区资源储量贫化严重，部分生产设施老旧、资源利用率低”。公司披露的矿区保有氯化钾资源量为2309.66万吨，近年实际产量稳定在100万吨/年左右。

海外接续方面，藏格矿业2023年拿下老挝万象项目。公司在今年的半年度业绩说明会上提到，在老挝万象157.72平方公里范围内已备案氯化钾资源量约9.84亿吨，项目规划年产200万吨氯化钾，其中一期规划年产100万吨。目前临建工程已完成竣工验收。

然而，该项目却因老挝万象市去年7月起暂停钾盐项目审批而停滞在可研环评阶段。藏格矿业此前称，公司正重点开展地下开采胶结充填关键技术攻关，为后续项目审批及主体工程建设创造条件。

就此次落子刚果（布），藏格矿业称，有助于推进获取海外优质钾矿资源，进一步夯实资源保障能力。本次交易完成后，公司将间接控股KP公司并主导项目开发，加快推进项目建设前期工作和办理各类审批手续，力争项目早日建成投产，进一步扩大氯化钾生产规模，增强公司长期盈利能力和可持续发展能力。

此外值得关注的是，藏格矿业此次和云图控股共同出海，除了可分摊资金、地缘与项目风险，实际上也实现了产业链上下游的协同。云图控股作为复合肥生产企业，其核心原料钾肥长期依赖外购，此番参股KP公司是其向上游钾肥原料领域延伸的重要战略布局。两家企业也有二十余年合作历史。

中国是全球最大的钾肥消费国之一，国内资源禀赋有限，对外依存度长期居高不下，钾肥保供始终是粮食安全的软肋。

作为国内盐湖资源综合开发龙头企业，藏格矿业依托青海察尔汗盐湖，构建起氯化钾与电池级碳酸锂的低成本生产体系，并参股巨龙铜业分享铜矿成长红利，当前经营层面处于高光期。

2026年上半年，公司实现营业收入20.65亿元，同比增长23.05%；归母净利润36.38亿元，同比大增102.09%。其中，氯化钾业务实现收入14.72亿元，毛利率达65.19%；碳酸锂业务收入5.82亿元，同比大幅增长118.22%；参股公司巨龙铜业贡献投资收益28.4亿元，占归母净利润约78%。

不过，藏格矿业亦提示相关风险。KP公司矿业权价值和开发效益存在不确定性，资源量估算值与实际可开采资源可能存在差异；矿区后续运营受刚果（布）宏观环境、行业政策、汇率波动及法律法规影响较大；本次交易尚需境内外监管审批备案，实施与进展存在不确定性。