北京
来源：市场资讯
（来源：大越期货）
研报正文
【焦煤】
1、基本面：受安监检查持续承压及部分煤矿完成年度生产任务后主动停减产影响，焦煤产量在前期短暂恢复后再度下滑，山西停产煤矿数量仍居高不下，焦企端虽然亏损但是仍然被动补库，原料刚性需求未松动。然而，经过前期补库后，焦企的采购策略已发生明显转向，追高采购意愿减弱，多数维持厂内原料库存为主，市场成交氛围转弱;中性
2、基差：现货市场价1800，基差220;现货升水期货;偏多
3、库存：钢厂库存733万吨，港口库存334万吨，独立焦企库存783万吨，总样本库存1850万吨，较上周减少21万吨;偏多
4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方;偏空
5、主力持仓：焦煤主力净多，多减;偏多
6、预期：焦煤供应端偏紧格局尚未发生实质性转变，但需求端的负反馈压力正加速显现。钢厂盈利率已跌至历史低位，铁水产量见顶回落，焦企追高采购意愿明显消退，贸易商普遍持观望态度，竞拍市场流拍率大幅攀升，多重信号共振表明，焦煤需求端的边际收缩已然启动，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2701：1550-1600区间操作。
【焦炭】
1、基本面：第五轮提涨全面落地后，焦企利润得到实质性修复，生产端出现边际增量，焦炭日均产量环比微幅回升。但焦煤供应紧张格局尚未缓解，焦企原料到货持续受限，实际开工率回升空间极为有限。部分焦企虽有提产意愿，但受制于原料煤高位成本，供给端仅出现边际增量而非趋势性放量，需求端对供给的实质性拉动不足，整体开工水平仍处于历史同期偏低区间;偏多
2、基差：现货市场价2080，基差36.5;现货升水期货;偏多
3、库存：钢厂库存615万吨，港口库存207万吨，独立焦企库存62万吨，总样本库存884万吨，较上周减少36万吨;偏多
4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方;偏空
5、主力持仓：焦炭主力净多，多减;偏多
6、预期：当前焦炭供需格局正由供应偏紧支撑转向需求走弱压制。供应端虽有边际回升，但受制于焦煤到货紧张和安监扰动未消，增量释放仍受限制;终端成材旺季兑现不及预期，钢厂承受着焦炭提涨带来的成本挤压，高炉利润深陷亏损区间。这种供需错配持续压制焦炭需求上方空间，成为限制焦炭进一步上涨的核心矛盾，预计短期焦炭或暂稳行。焦炭2701：2000-2050区间操作。
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