常熟银行拆解：息差冠军的“攻防之战”

利润表依然好看，但增长的结构和资产质量的前瞻指标，正在发生一些需要盯紧的变化。

文/每日财报 张恒

作为农商行中的优等生，常熟银行2026年上半年成绩单依旧很亮眼，实现营业收入64.28亿元，同比增长6.05%；归母净利润21.78亿元，同比增长10.64%，业绩跑出双增速度。

9月16日，董事长薛文、副行长程鹏飞、董秘唐志锋、独立董事周梅出席业绩说明会，回应了息差、分红、零售投放等市场关切。

先把基本面摆清楚。横向看，常熟银行这份中报在同类银行中相当能打。上半年其归母净利润10.64%的增速位列12家A股上市农商行之首；净息差2.48%，是全部42家A股上市银行中唯一超过2%的；不良贷款率0.75%，为上市农商行最低；拨备覆盖率431.94%，为上市农商行最高。常熟银行在利润增速、息差、资产质量三个维度同时领跑12家上市农商行。

纵向看，节奏其实在放慢。2025年上半年，常熟银行营收同比增速还在10%以上，而今年上半年则降至6.05%；归母净利润增速也由上年同期的13.51%回落至10.64%。总资产较年初增长5.39%，据光大证券测算，二季度末其总资产同比增速5.9%，较一季度末回落1.9个百分点，规模扩张节奏小幅放缓。

券商机构的态度总体偏正面，但提示也很明确。光大证券点评"盈利双位数高增，风险抵补能力强"，认为常熟银行负债成本改善和息差降幅收窄是亮点，但同时也把"小微贷款利率下行压力加大、经营贷风险暴露增加"列入风险提示。

国信证券维持"业绩韧性强、成本优化"的判断，但也有谨慎的声音，零壹智库的统计显示，常熟银行上半年不良生成率升至0.68%，高于42家上市银行0.51%的平均水平。

把这些信息放在一起，常熟银行当前的经营画像可以概括为一句话：利润表依然好看，但增长的结构和资产质量的前瞻指标，正在发生一些需要盯紧的变化。

利润增速跑赢营收，对公补位零售降温

先看利润表的骨架。常熟银行上半年营收64.28亿元，同比增6.05%；归母净利润21.78亿元，同比增10.64%；年化加权平均ROE为13.34%，与上年同期持平；成本收入比31.68%，同比下降2.88个百分点。

利润增速明显快于营收，钱是从两处省出来、赚出来的。一是费用端，上半年该行业务及管理费20.36亿元，同比下降2.80%，人海战术起家的常熟银行开始从"要人"转向"要效率"。二是非息端，投资收益14.28亿元，同比增长18.90%，光大证券研报显示，其中卖出的摊余成本账户债券兑现浮盈约7.6亿元，对利润形成了直接支撑。

但也要看到增长的成色问题。扣除非经常性损益后，常熟银行归母净利润为20.77亿元，同比增速只有6.40%，比账面利润增速低了4.24个百分点。换句话说，该行双位数的利润增长里，有一部分来自债券浮盈兑现这类不可持续的项目。这本身不是什么大问题，但我们在评价"10.64%"这个数字时，心里应该有这根弦。

再看规模。常熟银行总资产已达4247.88亿元，较年初增5.39%；贷款总额2736.02亿元，较年初增6.79%；存款总额3286.42亿元，较年初增6.61%。贷款增速快于总资产增速，说明常熟银行资产端在向信贷集中，这是好事；但正如开篇所提到的，其总资产增速本身在放缓，反映的是整个中小银行群体面临的共同处境：有效信贷需求不足，扩表越来越难。

常熟银行的立身之本是零售小微，这份半年报里最值得琢磨的变化也发生在这里。

截至今年6月末，该行企业贷款余额1108.83亿元，较年初增长11.87%；个人贷款余额1389.12亿元，较年初仅增长1.35%，其中个人经营性贷款953.95亿元，较年初只增了1.16%。

上半年新增的174亿元贷款中，对公贡献了约67.6%，零售只占10.6%左右，票据贴现还增长了19%。个人贷款占总贷款的比重由年初的53.50%降至50.77%，个人经营性贷款占比由36.81%降至34.87%。

对以"小微之王"闻名的常熟银行来说，零售投放近乎停滞是结构性的信号。原因其实也并不复杂，个体工商户和小微企业的经营现金流承压，有效需求偏弱，同时个贷风险在抬头，银行主动收紧了投放节奏。

经测算，常熟银行个人经营性贷款户均余额已从2021年的34.24万元一路降至2025年末的29.28万元，今年上半年继续降至约29.18万元。户均在压降，说明常熟银行并非看不到零售信贷需求疲软，而是在有意识地控制风险敞口。

那么该情况下，对公业务端能不能接住呢？

从投向看，常熟银行的企业贷款，主要集中在制造业、建筑和租赁服务业、批发零售业，分别占总贷款的16.30%、6.79%、5.32%，仍是熟悉的县域产业客群，打法上依托"常赢链"供应链金融和"常银微创投"科技金融模式。报告期末，该行科技型企业贷款户数超过2700户，贷款余额超过220亿元。

短期看，对公补位效果不错，但对公贷款收益率只有3.74%，远低于个人贷款的6.09%，结构上移必然拉低整体资产收益水平，这是息差承压的直接原因之一。

服务实体和"五篇大文章"的账面上，数据依然扎实。截至今年上半年末，常熟银行普惠型小微企业贷款余额1102.62亿元，户数21.97万户；涉农贷款余额1376.79亿元；绿色信贷余额超37亿元。

此外，该行1000万元及以下贷款占总贷款的69.43%；全行60万户贷款客户中，100万元以下的占94%以上，户均贷款45.58万元。这种"做小做散"的颗粒度，在业内仍无出其右。

异地扩张是另一条增长线。上半年该行在常熟以外地区的营业收入占比升至64.44%，常熟以外地区的个人经营性贷款占全行的90.95%，较年初提高0.32个百分点。

业绩说明会上，副行长程鹏飞回应异地竞争问题时表示，该行依托"常银微金"的核心能力，立足做早、做小、做散，走错位竞争的差异化路线。

不过，常熟银行控股的兴福村镇银行板块，上半年营业收入13.98亿元、净利润3.54亿元，同比分别下滑2.98%和2.34%，这个贡献了集团约16%利润的板块出现了业绩双向负增长，是常熟银行异地版图中值得注意的裂缝。

息差守住第一，中收和投资收益补位

常熟银行今年上半年净息差2.48%，较2025年末下降5个基点，较2024年末的2.71%已累计下行23个基点。绝对水平依然是A股上市银行第一，比金融监管总局公布的二季度商业银行平均净息差1.41%要高出一个百分点还多。再对照同业梳理，也指向了一个事实：上半年常熟银行息差的收窄幅度，在12家上市农商行中是最大的。

拆开看，压力全在资产端。上半年该行贷款平均收益率4.78%，同比下降55个基点；其中个人贷款收益率6.09%，较上年同期下降50个基点。背后是LPR下调后的存量重定价、新发放贷款利率下行、高收益零售资产占比下降，这三重因素叠加影响。

对冲则来自负债端，其存款平均成本率1.53%，同比下降43个基点，上半年存款利息支出24.48亿元，同比减少17.76%，主要是前期高成本定期存款到期后重定价释放的红利。

负债降本基本接住了资产降收，这是常熟银行息差降幅能从上年同期的两位数基点收窄到5个基点的关键。

业绩说明会上，董秘唐志锋对此的表态是：未来将持续按照"资产提质、负债降本"双向发力，资产端提升高息资产占比，负债端优化存款结构，巩固息差优势。

方向是对的，但需要承认，存款重定价红利是一次性的，吃到一定程度会递减，而资产端收益率下行是趋势性的，下半年常熟银行息差大概率还会继续磨底，只是斜率放缓。

收入结构方面，今年上半年，常熟银行实现利息净收入49.10亿元，同比增长5.82%，是在利息收入总额下降1.95%的情况下靠规模扩张实现的，典型的以量补价。

非利息净收入15.18亿元，同比增长6.77%，结构分化明显。具体来看，其手续费及佣金净收入1.97亿元，同比大增39.15%，自营理财、代理黄金和保险等中间业务在起量，但中收只占非息收入的13%，体量还撑不起大梁。

投资收益14.28亿元，占非息收入的94.07%，同比增长18.90%，主要归功于该行坚持走“轻资本”发展之路，围绕市场走势择时开展债券等交易业务，是拉动盈利增长的绝对力量；而公允价值变动则亏损2.59亿元，亏损幅度继续扩大，债市波动直接咬了一口其他非息收入。

把非息收入拆开看，常熟银行对债券交易的依赖度依旧偏高，我们不止一次探讨过，这块收入是一把双刃剑，波动性很大，行情好的时候是可观增量，但一旦出现反转，会在利率调整时变成利润的波动源。

账面最低不良率，与上升中的前瞻指标

资产质量方面，账面数据无可挑剔。上半年常熟银行不良贷款率仅0.75%，较年初再降0.01个百分点，是12家上市农商行最低，也远低于二季度末商业银行1.52%、农商行整体约2.83%的行业水平；不良贷款余额20.44亿元，较年初增长5.11%，增速低于贷款增速。

但往前看一层，几个前瞻指标在同步走高。关注类贷款余额43.59亿元，较年初增长7.05%，快于贷款增速；逾期贷款余额53.29亿元，占总贷款的1.95%，较年初的1.92%上行；损失类贷款余额4.48亿元，较年初大增78.21%；次级类贷款迁徙率由上年末的49.74%升至63.62%，可疑类迁徙率由47.63%升至76.30%，意味着已经进入不良的贷款在加速向更差的类别下迁。

正常类和关注类迁徙率倒是下降的，分别为1.00%和15.10%，好于上年末，说明该行新增下迁的源头有所收敛，问题更多出在存量不良的消化难度上。

另外，若按"不良余额增量加核销"口径测算，常熟银行今年上半年不良生成率约为0.68%，高于上市银行0.51%的均值，在苏南中小银行中累计抬升幅度居前。

分板块看，由于常熟银行未在半年报中披露各行业不良情况，我们以2025年末数据为例。当年末该行对公贷款不良率0.55%，风险可控；零售端的压力更大，个人贷款不良率已超过1%，达1.02%，且逾期指标抬升集中在信用类贷款。

这其实是与常熟银行客群结构直接相关，其个人经营性贷款占比接近35%，客户是县域小微和个体工商户，现金流与本地产业景气度高度绑定，属于典型的强顺周期敞口。

值得注意的是，常熟银行今年上半年核销及转出贷款16.33亿元，约为期末不良余额的八成，意味着其低不良率有相当成分可能是"边生成、边处置"换来的。

客观地说，用核销压不良是行业普遍做法，2026年上半年整个银行业的核销处置规模都处于历史高位，常熟银行的问题不在做法本身，而在于生成率的爬坡尚未见顶。

管理层在业绩说明会上没有回避资产质量话题，对于投资者提出的恢复披露各个行业更为详细的贷款不良率的建议，唐志锋回应称将在满足监管披露要求的前提下丰富自愿性披露内容。这个回应偏谨慎，市场显然期待更多。

拨备是另一个需要掰开看的指标。报告期末常熟银行拨备覆盖率431.94%，依然是上市农商行第一，是上市银行平均水平的近两倍，安全垫依然厚实。

但趋势在下行，2024年末500.51%，2025年末451.25%，今年6月末431.94%，一年半降了近70个百分点。原因有二：一是不良余额在增加，分母变大；二是上半年核销16.33亿元，消耗了拨备池，而当期贷款减值准备计提15.03亿元，计提与核销大体打平，拨备余额较年初只微增了0.75亿元。

好的一面是，上半年其信用减值损失16.68亿元，同比还多提了11.66%，说明利润双位数增长并没有靠少提拨备来粉饰，这一点经得起推敲。

往后看，常熟银行拨备覆盖率继续缓慢回落是大概率事件。只要不良生成率能稳住，431.94%的水平即便再降几十个百分点，其风险抵补能力仍属行业顶配；而真正需要跟踪的，是零售经营贷的逾期走势和生成率拐点，以及村镇银行板块1.01%的不良率会不会继续拖累整体。

结语

常熟银行这份中报，好的一面是实实在在的：双位数的利润增长、全行业第一的息差、同业最低的不良率和最厚的拨备，负债成本管控和费用压降的成效都落进了利润表。

承压的一面同样清楚：零售小微这台核心发动机在降速，信贷增长越来越依赖低收益的对公和票据；息差虽守住第一，收窄压力并未解除；不良生成率、逾期率、损失类贷款等前瞻指标在同步抬升，低不良率部分依靠高强度核销维持。

管理层给出的解法，无论是"资产提质、负债降本"，还是"千行百业"工程和网格化深耕，方向上都对路，董事长薛文在业绩会上明确的中期分红授权也释放了回报股东的诚意。

接下来，真正决定常熟银行经营底盘稳固的，不是账面数字能否继续领跑同业，而是零售投放何时企稳、不良生成何时见顶。这两件事，半年报里还没有答案，要等下半年验证。

丨每财网&每日财报声明

本文基于公开资料撰写，表达的信息或者意见不构成对任何人的投资建议，仅供参考。图片素材来源于网络侵删。

内容投稿：meiricaibao@163.com

电话：010-64607577

手机（微信）：15650787695

投资者交流群：公号内留言微信号，由群主添加入群