吉林
在这个不平静的周末，和大家聊一聊分析市场的几个主要视角。我们要把目光更多投向外围市场，重点关注油价以及债券市场。
自8月中旬以来，全球主要债市出现显著的同步抛售。美国10年期国债收益率一度升破5%，30年期收益率突破5.4%，创下2007年以来高位。英国30年期国债收益率飙升至5.95%，逼近6%的心理关口，创出1998年以来新高。德国10年期国债收益率升至2009年以来的高位。日本债市同样不容乐观，受财政扩张担忧与加息预期升温影响，债市承压，10年期国债收益率触及3%。全球多国债券收益率整体攀升至2008年以来最高水平。
造成这一局面的主要原因，是能源价格持续走高，推升了通胀预期，全球各大央行的货币政策也随之转向鹰派。9月份美联储全票通过加息25个基点。虽然沃什没有公布他的点阵图，但美联储公布的点阵图依旧保留了进一步收紧货币政策的可能性，这一点十分明确。日本央行的加息已经被市场充分预期，加息落地当天股市反而上涨。英国央行的会议即将到来，市场预期维持利率不变，但不排除表态转鹰。即便加息不一定会大幅推升长端利率，但能源高企、通胀升温，叠加财政压力不断抬升，带来政策路径的不确定性，也推动期限溢价上行。
美国财政部扩大长债回购，但是效果并不理想，60亿美元的回购额度尚未完成。长期信用受损，实际回购规模低于市场预期，期限溢价不降反升，长端利率没有因为回购被压制，反而继续上行。欧洲市场的情况也大致相同，收益率维持上行态势。欧洲央行已经完成加息，英国央行正在思考应对方案，计划暂停长债出售，把QT规模缩减至每年500亿英镑，可市场对此反应平淡。
无论是美联储还是英国央行，市场对美英两国的财政担忧，已经盖过长债供给减少、回购操作带来的边际利好。这会持续对科技股估值形成压制，虽然隔夜市场出现反弹，但本轮反弹带有短期利空出尽的意味。欧洲央行、日本央行、美联储都已经完成加息，英国央行会议临近，在此背景之下，市场开启了这一轮反弹。
理清这套逻辑，就可以看清本轮行情的性质，这大概率还不是反转。只要美债、欧债、英债、日债收益率没有充分下行，反弹的空间就会受到约束。
除债券市场之外，市场对下周的重大事件也抱有较多期待，不断有利好消息传出。如果相关利好落地，会对反弹起到一定催化作用，但我依旧判断这是反弹，而非反转，我们要把这个大方向把握清楚，对大背景要有清醒认知。
总的来讲，坚持一切看油，一切看债券收益率，就可以判断出本轮反弹的大致空间。市场跌多了就会出现反弹，反弹多了又会有压力，这种情况还是存在的。（2026年9月19日)
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