北京
来源：市场资讯
（来源：上海中期）
研报正文
豆粕：本周豆粕冲高回落，依托3350元/吨震荡整理。
9月中旬美豆迎来新季收割，截至9月13日当周，美豆收割率为6%，五年均值为3%，同时9月份以来美豆出口放缓，截至9月10日当周，2026/27年度美豆出口销售170.2万吨，环比下降35.47，出口端支撑减弱，短期美豆趋势性上涨动力不足。长期来看，巴西大豆于9月中旬开启种植，四季度超强厄尔尼诺将给巴西大豆单产带来较强不确定性，重点关注南美大豆生长期天气状况。
国内方面，随着巴西大豆集中到港，大豆库存逐步累积，油厂开机维持高位，截至9月11日当周，大豆油厂周度压榨231.95万吨，高于上周的221.44万吨，豆粕库存维持高位，截至9月11日当周，国内豆粕库存为110.99万吨,环比减少2.31%,同比减少4.68%。
综合来看，美豆上市季供需博弈增强，短期豆粕震荡风险偏高，但厄尔尼诺预期下，南美大豆产量风险加大，豆粕下方仍有支撑。
菜籽类：
加拿大农业部在8月供需报告中，将2026/27年度加拿大油菜籽产量预估上调60万吨至2160万吨，国际菜籽供应压力有所增加。
国内方面来看，当前菜粕库存仍处低位，但随着进口菜籽菜粕到港量增加，菜粕库存整体呈现回升态势，截至9月4日，沿海主要油厂菜粕库存为0.5万吨,环比减少16.67%,同比减少72.22%。而下游采购情绪较为谨慎，菜粕价格或延续震荡运行。
菜油方面，随着菜籽到港增加，菜籽压榨量维持偏高水平，但黑海地区部分港口封锁，引发菜油出口受限，同时国内菜油还储导致库存恢复偏慢，菜油库存依旧偏低，截至9月4日，华东主要油厂菜油库存为34.3万吨，环比减少2.00%,同比减少35.53%。
随着厄尔尼诺担忧上升以及原油价格走高，近期菜油偏强运行，关注后期菜油进口情况。
棕榈油：本周棕榈油回调测试9800元/吨。
9月份马棕供需边际明显走弱，一方面产量增幅显著扩大，SPPOMA数据显示9月1-15日马棕产量较上月同期增加21.28%，同时9月份马棕出口疲弱，ITS/Amspec数据分别显示9月1-15日马棕出口较上月同期减少17.8%/25.6%。长期来看，受厄尔尼诺影响，2027年棕榈油供应收紧风险上升，但近期马来产区降水充足，且印尼产区降水也好转，减产忧虑有所减轻。
政策方面，印尼B50生物柴油政策于七月份落地，且印尼政府9月2日表示将在2027年实施B60生柴计划，给棕榈油带来长期支撑。
国内方面，本周我国棕榈油库存较往年仍处高位，截至9月11日当周，国内棕榈油库存为93.97万吨，环比增加4.17%，同比增加46.48%。
综合来看，尽管厄尔尼诺引发棕榈油长期减产风险，且印尼生柴政策不断加码，给棕榈油带来支撑，但高库存及出口需求疲弱仍是现阶段棕榈油的主要拖累，棕榈油大概率维持宽幅震荡走势。豆油：
美国环境保护署（EPA）8月31日批准给予小型炼油厂2025合规年度共计17.6亿份可再生燃料信用额豁免，并表示将提议在未来几年把获豁免的义务重新分配给大型炼油企业，尽管义务豁免对短期生物燃料需求形成冲击，但长期大炼厂需承担额外义务，中长期生柴需求仍有较强支撑。长期来看，2026年以来美豆油需求持续处于高位，NOPA报告显示7月成员豆油库存降至十个月低点，美国7月豆油库存为13.60亿磅，环比下降9.4%，低于市场预期，供应端超预期收紧对美豆油形成支撑。
国内方面，近期大豆油厂开机升至高位，豆油库存止降转升，较往年依然偏高，截至9月11日，全国豆油商业库存149.44万吨，环比上周增加3.49万吨，增幅2.39%，同比增加2.84万吨，增幅1.94%。中国豆油出口持续偏高，2026年1-7月中国豆油累积出口57.7万吨，较上年同期增加40.4万吨，国内豆油供应较为充足。
综合来看，随着美豆油短期需求端不确定增强，豆油高位压力有所增加。
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