债市增量资金来了！7只摊余成本债基定档发行

刚获批的15只首批摊余成本债基，截至9月19日已有7只产品定档发行。

公开信息显示，7只产品的管理费年费率均为0.15%，托管费均为0.05%。按80亿元上限募集测算，首批和第二批28只摊余成本债基有望带来2240亿元增量配置资金，带来两方面影响：一方面，每只产品能给基金公司带来1200万元的管理费收入，有望形成政策红利示范效应。另一方面，摊余成本债基的需求刚性较强，与配置型机构资金的需求高度适配。在锁定63个月下新基金有望集中配置5年期附近高等级信用债，给债市带来结构性配置力量。

获批基金陆续定档发行

根据鹏安基金9月19日公告，鹏安安瑞63个月封闭式债基拟于9月22日起公开发售，募集上限不超过80亿元（不包括募集期利息）。

9月18日国融基金发布公告，国融聚达63个月封闭式债基拟于9月21日起发行，募集上限同样为80亿元。截至9月19日已确定发售日期的，还有贝莱德稳利63个月封闭式债基、兴华安硕63个月封闭式债基、财信聚鑫63个月封闭式债基、红土创新瑞泽63个月封闭式债基、路博迈安瑞63个月封闭式债基，均于9月21日起开始发行。

7只产品托管人均为银行机构，中信银行是2只产品的托管人，其余5只产品托管人来自5家银行，分别为江苏银行、建设银行、兴业银行、长沙银行、浦发银行。7只基金均属于9月14日获批的首批摊余成本债基金。北京一家公募品牌营销人士对券商中国记者表示，首批摊余成本债基一共有15只，其余8只产品预计会在下周确定发行时间，加上9月11日已上报的第二批13只产品，发行的摊余成本债基会达到28只。

从目前确定发行日期的7只产品来看，管理费年费率均为0.15%，托管费均为0.05%。根据中信证券研究，首批15只摊余成本债基按80亿元上限募集，合计可形成1200亿元基金净资产。参考现有摊余债基约138%至140%的平均杠杆水平，扣除现金、应收款及流动性备付后，预计可形成1500亿元左右的有效配置需求，将随产品发行和建仓逐步释放。以此类推，第二批13只摊余成本债基，可形成1040亿元基金净资产。两批28只产品的最高募集规模为2240亿元。

市场人士表示，由于负债端理财资金占比较高，摊余债基通过配置高等级信用债增厚票息，边际利好信用策略。总体来看，本轮申报有望进一步增加中等久期普通信用债的配置需求，若两批产品后续集中获批发行，将对债市构成结构性利好，影响或将随产品审批、募集和建仓逐步释放。

政策红利覆盖三类中小公募

本次申请摊余成本债基的28家机构均为中小公募，是政策支持中小基金公司健康发展举措的重要部分。从时间线来看，这可追溯到今年6月。当时证监会主席吴清在公开场合表示，推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。8月14日首批15只摊余成本债基上报，进入9月首批15只产品获批，第二批13只产品申报。

从券商中国记者梳理来看，28家基金公司主要源自三大类别：一是个人系公募，包括汇泉基金、百嘉基金、东方阿尔法基金、泉果基金等12家机构；二是外资公募，包括贝莱德基金、路博迈基金等4家机构；三是券商系公募，包括国融基金、东财基金等5家机构。此外还有信托系公募（益民基金）、创投系公募（红土创新基金）等。

沪上一家中小公募的高管人士对券商中国记者表示，通过摊余成本债基支持中小基金公司发展，主要有两方面考量：一是这类产品采用摊余成本法估值、把资产的收益（如利息）按剩余期限平均摊销至每日，具有净值波动小、稳健增长特点；二是这类产品采取63个月封闭期运作，能给基金公司争取到5年以上的稳定规模和管理费收入。以80亿元募集规模计算，在0.15%的年管理费率之下，一只产品每年对应的管理费收入为1200万元。“这笔收入是确定性的，也是本轮政策红利支持中小公募的落脚点。有了这笔收入，中小基金公司的日子会好过很多。”

业内人士表示，摊余成本债基以持有到期策略为主，对渠道销售能力和短期业绩排名的依赖较低，更适合渠道资源相对不足的中小公募。根据Wind统计，申请首批15只产品的15家基金公司，管理规模均在300亿元以下，其中有12家不足100亿元、9家不足50亿元。深圳一家中小公募的市场条线负责人对券商中国记者表示，从他了解情况来看，本轮政策红利仍在持续释放中，后续仍会有摊余成本债基上报。前两批申请过的基金公司依然可以申请，预计一家基金公司能争取到一至两只产品。

结构性配置力量集中释放

实际上，本轮支持中小基金公司健康发展的政策产品一共有三类，除摊余成本债基外还有科创债指数基金以及股债恒定指数基金。

截至目前，已有10家基金公司申报了首批科创债场外指数基金产品。在多数中小基金公司看来，三类产品中规模确定性较高的依然是摊余成本债基。券商中国记者了解到，目前已有基金公司就第二只摊余成本债基募集事宜，提前和银行渠道接触沟通。

摊余成本法债基并非新型基金产品，在2018年资管新规发布后这类产品因净值波动小、收益确定性强等特点，于2020年前后迎来爆发式发展，后在2021年暂停审批注册，直至本次重新放开。通俗讲，摊余成本债基按买入成本记账，按实际利率均匀地摊到持有期的每一天，净值曲线会呈现平滑的斜向上形态，给投资者带来较为稳定的持有体验。

根据Wind统计，纳入统计的近190只封闭式摊余成本法债基，截至二季度末的总规模约1.45万亿元，加上其余少部分的定期开放型产品，合计规模超2万亿元。券商统计数据显示，2025年四季度至2026年前三季度，进入开放期的摊余债基规模分别约为2195亿元、2645亿元、1847亿元和1356亿元。老产品打开后资金再配置需求旺盛，结合过去五年存量产品规模上涨情况来看，新成立的摊余成本债基，对供给缺口形成一定补充。

鑫元基金表示，对债券市场而言，摊余成本法债基净值走势平稳，长期以来深受理财、保险等低风险偏好资金青睐。本次摊余成本法债基若能够足额募集，或将推动债市的结构性配置力量集中释放。

根据华泰证券研究，摊余成本债基金对债市的影响方向偏正面，体现在三个层面：一是需求刚性较强，该品种低波动、稳收益的特征与配置型机构诉求高度适配；二是配置久期集中，63个月封闭期对应的建仓久期在5年附近，第一批摊余成本债基1200亿元的理论上限规模若逐步落地，会对5年左右将形成较为集中的配置力量；三是券种指向明确，摊余成本法要求持仓通过SPPI（合同现金流特征）测试，普通信用债、券商次级债、TLAC债等为主要可选标的。

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