下周，A股重点关注三个方向

本周A股三大指数周线全部收涨。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨0.61%、1.26%、1.52%，全A平均股价累计上涨4.97%，赚钱效应相对较好。

宏观上，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期，沃什在发言中“放鹰”；美联储FOMC经济预期显示，2026年再加息一次，2027年维持利率不变；领导人强调，持续做大做强先进制造业，提升产业链自主可控水平，加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，为推进中国式现代化提供有力支撑;《求是》杂志刊发央行行长署名文章，再次强调“维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行”。

摘要：

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周A股三大指数周线全部收涨。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨0.61%、1.26%、1.52%，全A平均股价累计上涨4.97%，赚钱效应相对较好。板块层面，本周电子、通信、房地产、医药生物等板块领涨，而石油石化、农林牧渔、银行、煤炭等板块表现不佳。

就基本面而言，本周海内外信号多空交织。国内层面，本周央行行长在《求是》杂志上发文，再次强调“维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行”；最高层也针对“持续做大做强先进制造业”做出了重要指示；工信部与国家发改委联合印发《电子信息制造业发展“十五五”规划》，等等。不过海外影响可谓一波三折：美联储加息靴子终于落地，符合市场预期，但随后沃什的鹰派发言还是引发了市场巨震；美伊局势出现了边际缓和信号，国际油价明显回落等等。对于A股来说，随着诸多不确定性的悉数落地，市场风偏有所改善，周五大盘放量大涨，成交量再度回到2万亿元上方，着实令人振奋。

就近期行情来看，随着外围靴子的落地，前期利空影响已经被充分定价，市场风险偏好逐步回归，成交量亦是逐步放大。不过眼下临近中秋国庆小长假，预计部分资金会选择提前休息，因此更大的机会可能在节后。下周需要密切关注成交量的变化，如果能够继续温和放大并逐步稳定在2.5万亿元，那么市场上攻的持续性便有所保障；如果成交量再度萎缩，说明行情可能还要震荡整固。

中期维度，A股结构性慢牛格局未改。上半年行情主要由估值贡献，下半年盈利有望接力成为核心驱动力。国内流动性环境延续友好，政策稳增长信号明确，居民入市潜力尚未充分释放，基本面修复为市场提供坚实支撑。投资者可以采用哑铃配置策略，继而以“进可攻、退可守”的姿态，更好地应对后市行情。

技术角度：目前三大指数出现走强迹象，而科创50指数已经具备了阶段性底部的形态，因此短期来看机会理应大于风险。后续还是要密切关注成交量的变化，以及是否有新主线打造赚钱效应，倘若成交量不能持续稳定放大，且依旧缺乏持续性较好的主线，那么市场大概率仍会维持震荡格局。

市场方向：当地时间9月16日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率推至3.75%—4.00%。这是2023年7月以来的首次加息，也宣告始于去年12月的观望状态就此终结。

国泰海通证券认为，AI算力需求持续扩张，高速光模块进入新一轮扩产与换代周期，设备需求具备较强景气支撑。全球光模块市场规模预计由2024年的1267亿元增长至2029年的2954亿元，2024年—2029年复合增长率为18.5%。

摩根大通在最新研报中预测，即便下半年仅维持历史季节性增速，2026年全年全球半导体收入仍有望触及1.5万亿至1.6万亿美元，同比增幅超过90%。世界半导体贸易统计组织（WSTS）的预测更为积极，将全年数字上修至1.51万亿美元，同比增长89.9%，较此前预估上调约55%。

下周可关注以下三个方向：

（1）贵金属：黄金定价逻辑正从实际利率与美元框架，转向对美元信用体系的长期对冲。全球央行持续增持、地缘风险未解，为金价提供配置性支撑。前期快速回调后，短期过热已修正；若加息预期落地，反而可能形成“利空出尽”窗口，资金逢低配置意愿显现。上涨驱动更多来自配置逻辑强化，而非短期事件，故在市场反复中韧性较强。

（2）光通信：算力投资正从GPU采购向数据中心高速光互联延伸。光模块速率代际跃迁，带动光芯片、光引擎、光纤连接方案技术切换，供应链价值重新分配，上游光芯片与特种光纤稀缺性提升。光纤光缆出现量价齐升，海外电信与AI数据中心需求共振，行业由过剩转向供需偏紧。光通信是算力链中连接密度最高、壁垒最集中的环节，景气传导滞后于GPU但持续性更强。

（3）半导体：政策规划落地强化自主可控预期。更深层驱动来自供需重塑，AI算力爆发使海外先进制程持续紧缺，成熟制程海外退出又为国内承接外溢需求腾出空间，部分环节已现提价苗头。“先进紧缺+成熟转移”使国内产业链不再单纯依赖全球周期，并获国产替代额外支撑。设备与材料直接受益产能扩张，订单向收入利润转化路径渐清晰。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

本周，随着美联储议息靴子落地，市场情绪逐步修复，多数宽基指数迎来反弹。市值层面，小盘股弹性更为突出：小微盘风格的国证2000周内上涨3.74%，中盘风格的中证500上涨2.89%，而大盘风格的沪深300与超大盘风格的上证50则分别下跌0.06%和0.26%，录得负收益。风格层面，成长风格明显跑赢价值风格，在半导体板块强势表现的带动下，科创50周内大幅上涨6.39%，领跑主要宽基指数；创业板指周涨1.52%，同样显著优于代表价值风格的沪深300与上证50。

行业层面，本周行业分化明显，申万一级行业中16个行业收涨、15个行业收跌。电子、通信、房地产板块涨幅居前，分别上涨6.06%、3.75%和3.26%。随着美联储议息会议落地，压制市场的不确定性有所消除，光通信、PCB、半导体等硬科技板块迎来大幅反弹，带动电子、通信等板块涨幅领先；与此同时，受国新办“十五五”住房城乡建设事业高质量发展发布会催化，房地产板块同步上扬。跌幅方面，石油石化、农林牧渔、煤炭板块跌幅居前，分别下跌3.72%、2.78%和2.72%。受原油价格回落影响，石油石化板块领跌；而在市场反弹过程中，资金风险偏好回升，从农林牧渔、煤炭等防御性板块阶段性流出。整体来看，本周共有21个板块涨幅扩大或跌幅收窄，市场赚钱效应较好。

（二）基金市场

本周基金市场整体呈现前半周承压、下半周反弹的格局。受下半周权益市场反弹带动，股票型基金与混合型基金分别上涨0.43%和0.70%，较上周明显修复；QDII型基金受上半周海外市场偏弱拖累，周收益率为-1.09%，但下半周逐步回暖；债券型基金上涨0.06%，表现优于上周；货币市场基金微涨0.02%，收益保持稳健。宽基基金指数方面，乐富指数、国证基金、基金指数、中证基金指数分别上涨1.56%、1.51%、1.43%和0.25%，整体赚钱效应较好。

从收益中枢来看，受前半周美联储议息会议不确定性压制，主要宽基指数收益率承压，权益市场整体呈现上半周承压、下半周修复的格局。受上半周权益市场偏弱拖累，股票型、混合型与QDII型基金的收益率中枢分别为-1.44%、-0.51%和-1.65%，环比分别下行1.03pct、0.23pct和1.54pct；同样受上半周黄金价格震荡偏弱影响，商品型基金本周收益率中枢为-1.92%，环比下行1.64pct；债券型基金收益率中枢为0.03%，环比上行0.01pct；货币型基金收益率中枢持平于0.02%。从年度累计收益维度看，货币型基金保持不变，其余类型公募基金的年度收益率中枢均有不同程度回落。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周主力资金呈现整体净流入态势，全周合计净流入2177.62亿元。行业维度上，24个行业获主力资金净流入，7个行业呈现净流出。净流入规模前三的行业分别为电子、通信和机械设备，分别净流入872.09亿元、276.38亿元和236.21亿元。随着美联储议息靴子落地，市场风险偏好有所修复，前期持续回调的电子与通信等科技板块获得资金回补。净流出方面，银行、非银金融、有色金属板块分别净流出29.56亿元、8.35亿元和6.07亿元。受指数反弹影响，部分资金从银行等防御性板块流出；此外，受金价震荡偏弱影响，部分资金亦从有色金属板块流出。

（二）基金市场

本周共有92只基金开放申购，覆盖南方、富国、建信、平安、华安、中金等37家基金公司，合计新增申购规模达348.05亿元。从产品类型分布看，包含48只股票型基金、19只指数型基金、17只“固收+”型基金、5只债券型基金和3只FOF型基金。整体来看，本周开放申购的基金数量与规模均处于历史高位。

四、市场温度

从近五年PE估值分位来看，中证500、国证2000、创业板指历史估值分位数有所上行，其余主要宽基指数估值分位数均有所回落，整体仍处于历史偏高区间。具体来看，科创50与中证500估值分位数处于90%以上，深证成指、上证指数、上证50估值分位数位于80%以上，沪深300、国证2000、创业板指估值分位数处于70%以上。当前A股估值结构分化特征显著，成长风格估值显著高于价值风格，中小市值品种估值明显高于大盘蓝筹。后续指数能否进一步向上突破，关键在于上市公司基本面修复的节奏与力度。

申万一级行业估值分位呈现分化格局。截至9月18日收盘，17个行业估值分位环比上修，14个行业估值分位下修，全行业估值分位数均值上行0.12pct。其中，医药生物、轻工制造、电子板块估值分位上修幅度领先；石油石化、农林牧渔、社会服务等板块估值分位回落幅度较大。全市场行业估值分位中位数落在家用电器板块，为34.64%，较前期略有上升。

从3年期股债性价比指标来看，截至9月18日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.69%）的比值为2.79，环比+0.03。该指标历史均值为2.66，当前处于近3年较高水平，历史分位值为71.33%（即性价比优于历史上71.33%的时段），环比上升1.11pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别为82.53%（环比+3.00pct）、51.86%（环比-1.30pct）、78.82%（环比+1.35pct）与73.18%（环比-1.82pct）。总体而言，本期主要宽基指数股债性价比出现分化，中证500与中证1000股债性价比有所回落，其余主要宽基指数股债性价比则有所上升。当前A股买入并持有3年的盈利概率为85.06%，环比大幅上升15.68pct；10年期国债利率环比下行0.37BP。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟、高政扬。

编辑：胡伟