期内净利高增长，柳鑫股份因产品单价下降被深交所追问：是否存在“年降”安排？

深圳市柳鑫实业股份有限公司（简称“柳鑫股份”）9月18日更新IPO动态，披露首轮问询回复文件。

今年6月12日，柳鑫股份招股书获受理。公司拟在创业板上市，募集资金约5.69亿元。

柳鑫股份是一家专注于PCB功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，产业链终端涵盖AI服务器/高性能计算、网络通信、智能汽车、消费电子、工业控制、航空航天、新能源、医疗等众多应用领域。根据CPCA数据，公司目前是PCB功能材料中盖垫板细分领域规模最大的企业，2023年至2025年在全球PCB盖垫板领域市场份额连续排名第一。

招股书显示，柳鑫股份2023年至2025年营业收入分别为7.91亿元、9.82亿元和11.44亿元，复合增长率达20.25%；归母净利润更是从2484.86万元飙升至1.39亿元，增幅超过4倍。公司业绩增长主要受益于AI服务器、网络通信等下游行业的快速发展。

在本轮问询中，深交所主要关注公司包括收入、毛利率、应收账款、期间费用等财务数据，以及募投项目相关情况等。

其中，申报材料显示，柳鑫股份PCB功能材料根据性能可以划分为高性能产品、基础性能产品，高性能PCB功能材料销售单价呈下降趋势，但收入呈快速增长趋势。

深交所要求公司结合产品定价机制等，分析公司高性能PCB功能材料销售价格是否存在“年降”安排；报告期内高性能产品销售单价下降而基础性能产品销售单价上升的原因及合理性，公司高性能产品期后是否存在价格持续下降的风险，并进行相应的风险提示。

回复文件显示，根据目前公司与主要客户签署的合同，公司与主要客户均不存在“年降”约定，高性能PCB功能材料一般每年确定一次价格，不同类别产品均价受产品结构、客户结构、上游原材料价格、工艺难度、所处供需状况等多种因素综合决定。从议价结果来看，公司与主要客户的产品每年销售价格有升有降、亦有持平的情况，不存在固定的“年降”安排。

报告期内（2023年至2025年），柳鑫股份高性能PCB功能材料产品均价分别为18.18元/平方米、17.83元/平方米和17.74元/平方米，整体呈现下降趋势，主要受层压类、涂覆类、复合层压类三类产品单价变动的综合影响。

与此同时，公司基础性能PCB功能材料产品均价分别为7.78元/平方米、8.02元/平方米和8.46元/平方米，整体呈现上升趋势，从具体产品结构来看，基础性能PCB功能材料产品主要为纯金属类和木纤板及其复合类，其中纯金属类产品价格呈现持续上升趋势，是基础性能产品价格上升的主要原因。

柳鑫股份称此前已在招股书中提示风险，公司产品价格受原材料价格、工艺附加价值、上下游议价能力等多因素影响，未来，如出现公司产品竞争力减弱、下游需求下降等不利因素，可能导致公司产品价格出现持续下降情形，进而对公司盈利能力造成不利影响。

报告期内，公司受益于下游PCB行业需求持续旺盛，高性能PCB功能材料的销售规模不断扩大，毛利率受益于规模效应、供需关系等因素持续提升，分别为30.46%、37.25%和39.64%，若下游PCB行业需求转弱或本行业市场竞争加剧，则可能导致毛利率无法维持当前水平。

此外，根据申请材料，报告期各期末，柳鑫股份应收账款余额、应收票据和应收款项融资合计金额均持续增长，其中2025年末应收账款余额新增较多；各期末发行人存货余额均超过1亿元，以原材料、库存商品为主。

对此，深交所要求公司结合主要客户信用期政策、现金折扣情况等，分析2025年末对第一大客户沪电股份应收账款余额大幅增加的原因及合理性，是否存在放宽信用期以促进销售的情形。

柳鑫股份表示，报告期各期公司的经营活动现金流量净额分别为577.39万元、3,629.61万元和8,879.41万元。2023年及2024年，公司的经营活动现金流量净额显著低于2025年，公司为进一步提升资金周转效率、优化销售回款节奏，主动与包括沪电股份在内的主要客户协商提前回款安排。

经双方友好协商，在不改变原有信用政策及信用期限的前提下，客户同意对部分交易项下款项进行提前支付；作为对等商业安排，公司按照提前回款金额及实际提前天数，给予年化利率3.95%的现金折扣。该折扣率系参考同期市场融资成本及商业惯例，由双方协商确定，具有公允性。2025年，公司经营活动现金流量净额较2023年和2024年显著提升，主动减少与客户协调提前回款的规模。

公司表示，剔除提前回款的影响后，沪电股份报告期内的应收账款余额与营业收入规模变动趋势较为一致，占营业收入的比例较为稳定。

报告期内，公司对包括沪电股份在内的主要客户执行的信用政策未发生重大变化，具体信用期及信用额度保持一贯性，不存在通过放宽信用政策、延长信用期限或变更结算方式等获取客户、刺激销售的情形。

来源：读创财经