砸数亿元回购自救！牛市“先锋队”急了，底部真的来了？

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

近期，资本市场“十五五”规划已落地，为A股乃至券商行业勾勒出高质量发展蓝图，特别是加快建设一流投资银行和投资机构，积极培育良好的行业文化与投资文化。然而，这份中长期顶层利好并未提升板块热情。叠加9月以来A股市场成交持续走弱，即便2026半年报行业盈利实现明显回暖，券商板块依旧弱势。为此，上市券商开启自救模式，新一轮注销式股份回购潮密集上演。

9月17日，红塔证券（601236.SH）发布回购报告书，拟投入5000万元至1亿元自有资金回购股份并全额注销减资；国金证券（600109.SH）、中泰证券（600918.SH）、长江证券（000783.SZ）、华安证券（600909.SH）等中小券商也相继推出亿元级注销回购方案。

专业人士分析指出，回购属于上市公司真金白银的底部自救手段，能够提振市场信心，但难以单独驱动趋势行情，板块估值修复仍需等待市场成交回暖与细分政策落地共振。

回购密集兑现

进入9月中旬，券商股份回购进入集中兑现高峰期，市场持续出现上市公司真金白银护盘动作，本轮回购潮呈现“落地快、比例高、偏向注销”的鲜明特征。

9月17日，红塔证券正式披露回购报告书，标志其回购方案全面生效。公司拟动用5000万元—1亿元自有资金回购股份，回购价格上限10.53元/股，本次回购全部用于注销、减少注册资本。

9月16日，国联民生(1456.HK)披露当日回购进展，公司以8.59元/股回购A股20万股，累计耗资171.8万元，持续落地前期回购计划，稳定二级市场预期。

中国银河最新研报指出，相较于现金分红，回购对股价的提振作用通常更为直接。若回购股份最终用于注销，公司总股本和净资产将相应减少，在盈利稳定场景下，能够提高EPS（每股收益）和ROE（净资产收益率）。由于EPS和ROE是衡量上市公司盈利能力、资本使用效率、核心经营质量的重要指标，其改善有助于提升市场对公司基本面的认可。

纵观本轮行业行情，自7月起券商回购持续升温，9月迎来集中落地。国金证券已将前期回购股份变更用途为注销减资；中泰证券、长江证券、华安证券等多家中小券商相继推出1亿—2亿元回购方案，且多数明确以减资注销为核心目的。

“从结构上看，本轮回购潮呈现中小券商全面发力、头部券商基本缺席的格局。”一位上市券商首席非银行业分析师在接受《华夏时报》记者采访时直言：中小券商当前估值低位明显、自有现金流充裕、资本冗余度更高，具备实施注销回购的条件；头部券商资本消耗压力偏大，现阶段以补充资本、做大业务规模为主，暂无大规模回购动作。

三重背离

本轮券商集中回购的核心原因，是行业出现政策利好、业绩回暖、股价走弱的三重背离。

2026年券商半年报整体亮眼，行业净利润同比增幅接近五成，经纪、资管、投行、自营多点修复，不少中小券商业绩翻倍，行业基本面确定性回暖，为板块提供坚实底部支撑。

近期，资本市场“十五五”规划重磅落地，明确提高直接融资比重、推动券商并购整合、做强一流投行、扩容衍生品与财富管理市场，从顶层制度上打开券业未来五年成长空间。然而，二级市场并未买单，9月以来券商指数持续震荡回落、成交萎缩，走出典型的利好兑现、情绪退潮行情。

专业人士分析指出，资本市场“十五五”规划属于中长期纲领性政策，定调行业五年发展方向，但无短期立刻落地的增量红利，无法直接转化为三季度、四季度营收利润，难以刺激资金短期大举进场。

除此之外，券商属于强Beta板块，行情高度依赖A股日均成交额。9月市场整体成交走弱、增量资金不足，存量博弈环境下券商缺乏上涨基础，基本面改善、政策长期红利均被弱势成交压制。

“正因为估值极致低估、股价严重偏离内在价值，中小券商集中启动注销式回购进行自我托底。”一位北京券商营业部资深市场经理向《华夏时报》记者表示，不过，回购只能筑底，不能催生行情；政策只能定趋势，不能拉短期股价。当前板块处于底部震荡阶段，回购提供估值安全垫，但短期行情高度仍取决于大盘成交能否持续放大。

9月18日，A股迎来反弹行情，市场风险偏好阶段性修复，科创、半导体成为本轮反弹主攻主线。证券板块指数上涨1.36%，但弹性明显弱于科技主线。

个股呈现分化格局，华鑫股份领涨，广发证券、华林证券等跟涨；中信证券等权重龙头涨幅温和；有回购动作的券商也集体跟涨，其中，华安证券涨幅超2%相对领先，红塔证券涨0.75%相对靠后。

静待催化

站在9月中旬节点，券商行业已经形成长期看“十五五”改革、短期看回购托底、中期看成交回暖的清晰投资逻辑。

从长期维度看，“十五五”规划彻底确立券业规模化、头部化、专业化、机构化的发展路径。随着并购整合制度化落地，中金公司合并东兴、信达落地示范，行业集中度将持续提升，头部券商凭借资本、牌照、渠道优势持续扩容；中小券商则走特色化、精细化路线，通过优化资本结构、提升股东回报实现高质量发展。

从短期维度看，持续落地的注销式回购潮，已经有效锁定板块底部区间，大幅压缩下行空间。

专业人士分析指出，券商板块当前处于“政策有空间、估值有安全、行情缺催化”的阶段，回购解决了估值安全问题，“十五五”解决了长期成长问题，最终突破只等待市场成交回暖这一个核心变量。

国金证券报告指出，当前券商板块PB为1.12倍，位于十年6%分位数；中报年化ROE超9%，PE估值仅12倍，位于十年最低点，关注估值及ROE错配情况下券商板块的高性价比。

国泰海通非银行业首席分析师刘欣琦指出，投资者对于券商板块三季度业绩关注度逐步提升，考虑到长鑫科技投资浮盈贡献，预计板块盈利有望继续维持高位，单季同比仍有较多增长，继续推荐财富管理及国际业务更具优势的头部优质券商。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶