北京
9月18日，港股创新药企旺山旺水小幅高开后股价走高，开盘77.40港元，盘中最高触及84.00港元，收盘报84.00港元，单日上涨8.39%。从更长的时间维度来看，公司股价自2025年11月以33.37港元发行价上市以来，累计涨幅已达约150%。
股价上涨背后是业绩基本面支撑。旺山旺水2026年上半年交出商业化成绩单。公司实现营业收入1.32亿元，同比增长693.7%;毛利1.18亿元，同比增长910.1%;毛利率提升至89.4%，同比提高19.2个百分点。核心产品昂伟达?实现药品销售收入约1.07亿元，较2025年下半年环比提升约85%。这标志公司完成从“研发投入期”向“产品变现期”的关键跨越。
商业化能力突破为本报告期最大亮点。公司形成“产品销售+BD合作”复合收入结构。上半年药品销售收入由上年同期415万元升至1.08亿元，VV116新适应症对外授权带来里程碑收入约2037.7万元，药品销售成为主要收入来源之一。截至2026年6月末，昂伟达?已经进入11个省市共216家医院，线上覆盖近2万家O2O门店。
核心产品昂伟达差异化竞争力持续得到市场验证。公开资料显示，昂伟达?是由国内科研团队自主研发的具有全新化学结构的高活性、高选择性PDE5抑制剂，经国内多中心、大样本Ⅲ期临床试验验证，并于2025年获得国家药品监督管理局批准上市。昂伟达?口服后30分钟内起效，药效持续时间适中，半衰期为8至11小时，与适量含酒精饮品同服时药效不受影响。国海证券研报指出，昂伟达?对比同类已上市药物，在起效剂量、安全性、适用人群方面优势显著，具备成为“同类最优”产品的潜力。中邮证券研报提到，国内生殖健康临床需求旺盛，现有治疗选择有限，昂伟达市场仍有较大扩容空间，当前高速放量尚处于早期阶段。
管线梯队持续推进，为中长期增长储备动力。在精神疾病领域，公司披露同类首创5?HTT/5?HT3双靶点调节剂LV232的II期临床试验推进中;多靶点血清素?多巴胺调节剂VV119治疗精神分裂症已经进入II期临床试验。在抗病毒领域，VV116用于婴幼儿RSV感染III期临床2026年3月完成首例患者入组，国内权益授权先声药业，后续有望收获里程碑及分成收入。在生殖健康领域，抗早泄候选药物VV913处于II期临床，临床前数据显示，与目前唯一获批口服小分子药物相比，VV913未表现明显头晕、性欲减退副作用，公司认为其有望与昂伟达形成互补型产品矩阵。
基于商业化释放与管线价值兑现，多家券商给出积极盈利预测。国海证券预测，公司2026?2028年营业收入分别为2.96亿元、6.28亿元、9.24亿元，归母净利润?1.55亿元、0.77亿元、2.92亿元，预计2027年实现扭亏。中邮证券预测与之接近，2026?2028年收入2.9亿元、6.1亿元、9.0亿元，归母净利润?1.6亿元、0.7亿元、2.1亿元;两家机构均给予“买入”评级。
资本市场层面，旺山旺水上市后持续获得投资者关注。截至2026年9月，公司总市值约140亿港元。青岛生产基地预计于2026年底前竣工，有望为公司下一阶段的规模化商业化提供生产保障。
作为一家创新药研发企业，旺山旺水凭借半年报营收近7倍增长的亮眼成绩，验证Biotech向Biopharma转型的商业可行性。在创新药行业由“估值驱动”迈向“价值驱动”的大背景下，拥有清晰产品梯队、务实商业化路径的旺山旺水，正在走出一条值得关注的国产创新药突围之路。
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