李嘉诚的创新药生意，拿下87亿大订单

来源：市场资讯

（来源：水浑报告番国志）

李嘉诚斩获大订单。

近日，和黄医药一则公告引爆创新药赛道，其股价当天一度暴涨超16%，截至9月9日收盘，和黄医药股价报21.78港元，相较于今年6月低点，累计涨幅达40%，总市值升至189.99亿港元。

作为长和系旗下核心创新药企，和黄医药这次输出的不是一款已经拥有临床数据的成熟候选药，而是一款尚处于临床前阶段的HMPL-A830，牵手对象是全球制药巨头葛兰素史克，再度打开了创新药出海的想象空间。

根据公告，和黄医药附属公司和记黄埔医药（上海），与GSK附属公司达成独家开发及许可协议，授予葛兰素史克附属公司除中国以外的全球范围内开发和商业化HMPL-A830的权利，交易总金额可达12.95亿美元（约合人民币87亿元）。

这笔交易的财务条件十分亮眼，其中包含1.1亿美元首付款，叠加开发、注册、商业化各阶段里程碑，交易潜在总金额最高可达12.95亿美元，同时葛兰素史克还需要支付产品净销售额对应的特许权使用费。

除此之外，葛兰素史克还获得和黄医药另一款更早期ATTC候选药物的优先谈判权。

这笔协议引起行业关注的重点是，特殊的权责划分。在此之前，大部分国产创新药对外授权，签署协议之后海外临床开发全盘交由跨国药企。但HMPL-A830的全球Ⅰ期临床试验，将完全由和黄医药主导推进，预计2026年下半年正式启动。等到Ⅰ期试验完成之后，葛兰素史克才接手海外后续临床与商业化工作。

HMPL-A830是和黄医药全球首创KRAS-EGFR抗体靶向偶联药物（ATTC），不同于传统抗体偶联药物（ADC）使用细胞毒素作为杀伤载荷，它选用高活性KRAS小分子抑制剂作为有效载荷，通过EGFR抗体精准导航直达肿瘤病灶，实现同时阻断EGFR、KRAS两条肿瘤驱动通路。

KRAS突变是肿瘤领域公认的“硬骨头”，结直肠癌、胰腺癌、肺癌都是KRAS突变高发癌种，临床上依旧存在巨大未被满足的治疗缺口，这也正是HMPL-A830Ⅰ期优先瞄准的三大适应症。如果机制能够在人体上得到验证，有望给大批难治患者带来新的治疗选择。

“我们深知仅依靠自己的资源，无法将所有的候选产品都推向全球市场，所以我们会选择最优策略，以实现每个候选产品的价值最大化。”和黄医药管理层直言。HMPL-A830目前尚处于临床前阶段，这一笔早期阶段授权，体现了跨国药企对ATTC创新平台的认可，但还需要后续临床试验结果进行验证。

放眼整个创新药出海赛道，这笔BD有着很强的信号意义。

过去创新药出海，大多要等到Ⅰ、Ⅱ期临床数据读出之后，才会迎来跨国药企的授权邀约。在临床前就绪阶段，就拿到十亿美元级别的潜在交易，非常罕见。

现如今，ADC赛道早已内卷白热化，国内上百款ADC管线扎堆，大家比拼连接子、毒素分子，同质化竞争愈演愈烈。

然而，ATTC走出了一条差异化路线，把载荷从细胞毒素换成靶向小分子抑制剂，尝试解决传统ADC脱靶毒性、治疗窗口受限的痛点。葛兰素史克本身已经布局多款ADC产品，选择押注HMPL-A830，本质是押注新一代偶联药物技术范式。

这意味着，海外医药巨头看待中国创新药的逻辑正在改变：不再仅仅看重跟随式改良分子，也愿意为国内药企自主搭建的全新技术平台支付真金白银。

二级市场看到大额BD，很容易产生疑问：这是不是创新药企（Biotech）缺钱，卖管线换取现金流？

创新药研发烧钱属性与生俱来，想要把一款候选药独立完成全球多区域临床，资金、团队、全球临床资源都面临巨大挑战。

管理层反复澄清市场的一大担忧：本次重磅BD合作，不代表公司整体战略转向对外授权模式，公司希望借助外部合作方来加快药物开发进度，惠及更多患者。

从财报基本面看，和黄医药已经跨过持续大额亏损的阶段，2026上半年实现盈利，公司给出2026年肿瘤免疫业务收入指引3.3亿—4.5亿美元。

ATTC创新平台并不是只有HMPL-A830一根独苗，平台还有两款候选药物已经自主推进进入临床阶段。

另外，和黄医药的策略并非一刀切卖掉管线，而是分项目评估最优路径：本土市场自己牢牢把握，海外市场借助跨国巨头成熟的临床执行、商业化网络，把分子的全球价值最大化。

根据协议，全球Ⅰ期临床由和黄医药操盘，也证明核心研发能力没有向外转移。既拿到首付款增厚研发弹药，又保留核心早期临床数据的主导权，算是一种比较聪明的BD模式。

放眼中长期管线布局，和黄医药管理层透露，ATTC平台不会止步现有研发产品，后续将持续产出更多候选物推进IND（新药临床试验申请）申报；研发端同时迭代抗体、载荷两大方向，并且利用AI赋能早期药物发现，持续聚焦大适应症未被满足的临床需求。

有分析人士对侃见财经表示，从跟随模仿到源头平台创新，国产创新药出海叙事正在翻开新的一页。和黄医药这笔重磅BD，不仅仅是一笔财务大单，更是ATTC这套本土自研创新平台获得全球医药巨头的正式背书。

当然，股价大涨是市场的预期反应，我们依然需要客观看待交易背后的现实约束。

高达12.95亿美元的总交易金额，绝大部分属于条件性里程碑。只有1.1亿美元首付款具备确定性，后续每一笔里程碑，都要跨过Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期临床、申报获批、商业化销售等重重关卡才能兑现。

HMPL-A830尚未开展人体试验，临床前优异的机制，不代表人体试验一定能够复制成功，创新药研发失败风险始终客观存在。

全球Ⅰ期临床将在2026年下半年开启，这款分子真正成色，要等待人体临床数据来揭开谜底。