市盈率超80倍！菲林格尔拟2.14亿元跨界收购PCB设备公司 上交所火速下发监管函｜速读公告

财联社9月19日讯（记者 汪斌）近年来连续亏损的地板企业菲林格尔（603226.SH）准备用超过净资产20%的商誉，去“押注”一家体量尚小、技术壁垒不高的PCB设备商。公司昨日晚间发布的一纸跨界收购公告，迅速引来监管工作函。

根据公告，公司拟以现金向覃早才、杨振宇购买南京克锐斯自动化科技有限公司（简称“克锐斯”）51%股权，交易对价暂定2.14亿元。本次交易预计形成约2亿元商誉，超过公司净资产的20%。

另外，此次交易中，转让方承诺克锐斯2026年的业绩目标较2025年增长约7倍。

业绩承诺：四年净利润合计不低于1.85亿元

菲林格尔主营业务为木地板、全屋定制家居、门及木饰面等的研发、设计、生产及销售。近年来，国内木地板行业受房地产市场深度调整、宏观经济变化等影响，整体增长面临瓶颈。公司表示，本次收购是积极转型、寻求新发展机遇的举措，交易完成后将一定程度上改善经营情况并提升盈利能力，分散经营风险，实现主营业务适度多元化。

克锐斯成立于2017年6月，注册资本500万元，主要从事PCB（印制电路板）压合工序自动化设备的研发、生产与销售，产品覆盖裁切机、铆钉机及预叠线等，聚焦多层PCB生产流程中的裁切、铆钉、预叠等工序。

2025年及2026年上半年，克锐斯的营收分别为5387.46万元、4494.90万元，净利润分别为509.22万元和972.10万元。以2026年上半年为例，公司裁切机、铆钉机及预叠线收入占比分别为49.99%、18.39%及31.56%。

截至2026年6月30日，克锐斯资产总额1.15亿元，负债总额9057.24万元，净资产2490.89万元。按照暂定交易对价2.14亿元收购51%股权计算，公司整体估值约4.2亿元，对应2025年净利润的市盈率超过80倍。

值得关注的是，转让方承诺，2026年-2029年，克锐斯各年度经审计的扣非前后孰低的归母净利润分别不低于4000万元、4500万元、5000万元、5000万元，四年合计1.85亿元。

参考克锐斯2025年509.22万元、2026年上半年972.10万元的净利润水平，这一业绩承诺的挑战不小。值得注意的是，承诺的2026年净利润目标（4000万元）与标的公司上半年实际利润972.10万元之间存在较大缺口，意味着下半年需要大幅放量才能达标。为此，协议还专门约定了2026年Q4主营业务收入不低于5000万元的补充承诺，若未达标，差额部分由转让方现金补足。

菲林格尔还预留了后续收购的安排。若克锐斯2027年新签订单达到2亿元且层压机产品取得正式订单，或完成2026-2028年业绩承诺，菲林格尔有义务启动对其剩余49%股权的收购，二期收购估值原则上不低于届时三年对赌净利润均值的10倍。

收购预计形成约2亿元商誉

财联社记者注意到，公告用较大篇幅提示了风险：克锐斯规模体量较小，现有产品集中在裁切、配板、预叠、热熔/铆钉等工序，尚未覆盖冲孔、回流、层压、裁磨等技术壁垒更高的压合工序设备；市场竞争较为激烈，技术壁垒较低，且行业技术迭代较快，若研发不及预期，持续盈利能力将受重大影响；公司现有业务市场占有率较小，PCB压合设备市场规模也相对有限。

同时，2025年全球PCB压合设备市场规模约38.78亿元，克锐斯聚焦的工序对应市场空间约占一半，存在明确天花板。下游PCB需求具有较强周期性，当前处于相对高位，若步入下行趋势，克锐斯订单、收入、毛利率及持续盈利能力将受冲击。

更直接的风险在于跨界整合和商誉。菲林格尔在PCB专用设备领域无经营经验及技术、管理、市场人才储备，本次收购存在跨界经营与业务整合风险。交易完成后，菲林格尔预计形成约2亿元商誉，占菲林格尔净资产的比例可能超过20%。若未来商誉减值，将对公司经营业绩造成重大不利影响。

事实上，菲林格尔自身的经营面临较大困境。2023年至2025年，公司连亏三年且亏损不断扩大。2026年上半年，公司营收同比下降30.42%，归母净利润亏损3708.64万元，上年同期亏损2814.38万元，亏损幅度进一步扩大；经营活动产生的现金流量净额为-5393.90万元，上年同期为-1459.45万元，现金流出规模大幅增加。

公司表示，本次签署的《股权收购协议》为附条件生效协议，后续各方需根据尽调、审计、评估等结果进一步协商确定，并履行必要决策程序，收购事项尚存在重大不确定性。对于菲林格尔而言，这笔跨界收购能否帮助其走出经营困境，仍要看克锐斯高业绩承诺能否兑现，以及后续整合和商誉风险如何消化。

值得注意的是，上交所已针对此次收购向菲林格尔下发监管工作函，涉及对象包括上市公司、董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人。

（财联社记者 汪斌）