熊园：个税为何持续高增？—兼评8月财政

熊园、穆仁文（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

事件：2026年1-8月一般财政收入累计15.66万亿，同比5.7%（1-7月同比5.8%）；8月一般财政收入1.29万亿，同比4.7%（7月同比11.7%）。1-8月一般财政支出累计18.15万亿，同比1.2%（1-7月同比1.3%）；8月一般财政支出1.86万亿，同比-0.13%（7月同比0.48%）。

核心观点：8月财政收支两端同步走弱，税收收入明显放缓，同期生产放缓、消费回落、基数走高等是主要拖累，非税收入增速仍处偏低水平，土地财政拖累明显；支出也明显放缓，一般财政支出增速由正转负、支出进度低于季节性，政府性基金支出增速延续负增，专项债落地节奏偏慢。值得注意的是，3 月以来个人所得税已连续 6 个月保持 10% 以上高增、累计增速达 14.5% ，其中资本类所得是主要增长来源（上半年贡献近 5 成），部分高景气行业收入改善和征管强化也是重要支撑。鉴于本轮个人所得税高增不仅有资本市场发展的周期性因素，也包括政策监管等阶段性、一次性因素，预计个税两位数的高速增长可能难以持续。往后看，继续提示：政策短期重心应会强化抓落实、“用好用足”存量政策，后续增量政策也应会“及时谋划”、但并非强刺激、节奏“边走边看”。具体到财政端，短期重点仍是加快发债节奏和支出进度、推动实物工作量尽快形成，短期有 3 点关注。

1、单月看，一般财政收入边际回落，支出明显放缓；政府性基金收入延续负增、土地财政走弱是主要拖累，支出也延续较大降幅。

2、今年以来个人所得税持续高增，资本类所得是主要增长来源，部分高景气行业收入改善和征管强化也是重要支撑，往后看个税增速短期可能回归常态，此前高增态势难以持续。

>我国个人所得税兼具收入筹集和分配调节功能，呈现“综合与分类相结合、缴纳主体集中、工薪所得为主”的制度特征。

>归因看，资本市场活跃带动资本类所得增长，是本轮个人所得税增长最主要的来源，上半年股权转让等相关资本类所得对个税增长贡献度近五成；重点行业收入改善和税收征管强化也共同推动个税收入回升。

>往后看，短期鉴于本轮个人所得税高增不仅有资本市场发展的周期性因素，也包括政策监管等阶段性、一次性因素，所以未来短期内个税可能难以延续两位数的高速增长。中长期在直接税改革深化、综合征收范围扩大和征管体系完善推动下，个税“公平合理，调高惠低”的特点将进一步凸显，总规模也有望保持稳定增长。

3、往后看，继续提示：政策短期重心应会强化抓落实、“用好用足”存量政策，后续增量政策也应会“及时谋划”、但并非强刺激、节奏“边走边看”。具体到财政端，重点仍是加快现有政策落地、推动实物工作量尽快形成。我们也继续提示：鉴于后续整体发债规模明显多于去年同期，央行大概率会采取降准等对冲流动性压力的工具。

4、短期看，有3点关注：1）基本面的演化情况，尤其是出口、消费、地产的走势。2）财政政策落地效果，资金端关注政府债券发行节奏、政策性金融工具落地情况，项目端关注重大项目部署、“六网建设”、基建实物工作量等。3）美伊局势的演化情况，及其对油价的影响。

正文如下：

1、今年以来个人所得税持续高增，资本类所得是主要增长来源，部分高景气行业收入改善和征管强化也是重要支撑；短期增速或有所回落，长期个税规模有望保持稳定增长，“公平合理，调高惠低”的特点也将进一步凸显。

1）我国个人所得税兼具收入筹集和分配调节功能，呈现“综合与分类相结合、缴纳主体集中、工薪所得为主”的制度特征。从制度看，我国个人所得税实行综合与分类相结合的税制，具体包括综合所得（工资薪金、劳务报酬、稿酬和特许使用费所得）、经营所得、资本类所得等。从规模看，近年来个人所得税收入占全国税收收入比重基本稳定在8%-9%左右，是四大税种之一。从结构看，个人所得税缴纳主体较为集中，综合所得仍是主要来源，2024年工资薪金所得、劳务报酬所得为主体的综合所得、稿酬和特许使用费所得类个税收入占整体个税收入约七成。从功能看，个人所得税通过基本减除费用、专项扣除、专项附加扣除以及累进税率等制度安排，在筹集财政收入的同时发挥“调高惠低”的收入分配调节作用。

2）今年以来个人所得税持续高增，资本类所得增长贡献突出，重点行业收入改善和税收征管强化共同推动个税收入回升。

>资本市场活跃带动资本类所得增长，是本轮个人所得税增长的重要来源，上半年相关资本类所得对个税增长贡献度近五成。根据国家税务总局披露，2026年上半年，资本市场活跃对个人所得税增长的贡献度近五成，其中限售股转让所得、利息股息红利所得个人所得税分别同比增长97.6%和15.2%。

>征管体系持续完善和重点领域监管加强，为个人所得税增长提供制度保障。在征收平台上，“金税四期”推动了税收征管从“以票管税”到“以数治税”的转变，打通了税务、银行、工商、公安等多部门的数据共享渠道。在征收制度上，2026年7月24日财政部、税务总局发布公告，明确将财产装入离岸信托以及通过信托取得收益均属应税所得；2026年上半年累计督促补缴境外所得税款及滞纳金约340亿元。同时，今年税务部门对重点人员加强了跟进辅导，目前针对个人所得税汇算需要大额补税的重点人员中，已完成补税申报的比例高达99.96%。

>部分高景气行业收入增长带动工资薪金相关个税增加，为综合所得增长提供支撑。2026年1-5月，金融业、科学研究和技术服务业、有色金属冶炼和压延加工业等行业缴纳个人所得税增长较快，分别同比增长23.5%、15.2%和39.7%；同时，上半年工资薪金申报人数同比增长3.5%，缴税人群扩大也推动个税收入增长。

3）往后看，短期内个人所得税增速或将回归常态，难以延续此前高增态势；长期来看，在直接税改革深化、综合征收范围扩大和征管体系完善推动下，个税“公平合理，调高惠低”的特点将进一步凸显，总规模也有望保持稳定增长。短期看，鉴于本轮个人所得税高增不仅有资本市场发展的周期性因素，也包括政策监管等阶段性、一次性因素，所以未来短期内个税可能难以延续两位数的高速增长。长期来看，《“十五五”规划纲要》明确提出，要提高直接税比重，逐步扩大综合征收范围，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策；并充分发挥专项附加扣除政策作用，加大个人所得税抵扣力度。未来个税“公平合理，调高惠低”的特点将进一步凸显，总规模也将随着征管力度加强而稳步扩大。

2、具体看，2026年8月财政收支有以下特征：

1）8月一般财政收入增速回落，税收收入走弱，四大税种收入边际均回落，同期生产放缓、消费回落、基数走高等是主要拖累，非税收入增速仍处偏低水平。一般财政支出增速再度转负、支出进度也明显慢于季节性，基建相关支出仍偏弱。

>总量看，一般财政收入增速回落，税收收入走弱、非税收入增速仍处偏低水平。8月一般财政收入1.29万亿，同比4.7%、较上月回落7个百分点。其中，税收收入1.07万亿，同比5.6%、较上月回落8.2个百分点；非税收入同比由负转正至0.3%，但仍处偏低水平，与我们此前提示一致，国有资产盘活较难持续。

>税收收入中，四大税种收入边际均走弱，同期生产走弱、消费回落、基数走高是主要拖累。四大税种中，增值税收入同比4%、较上月回落2.7个百分点，除基数走低外，同期（7月、下同）工业增加值、PPI双双回落是主要拖累。企业所得税收入同比11.6%、较上月回落10.2个百分点，基数走高是主要拖累，整体仍维持较高增速，预计企业营收有望延续改善。消费税收入同比-14%、较上月大幅回落20.3个百分点，同期社零也出现边际回落。个人所得税收入同比11.8%、较上月回落14.1个百分点，整体仍维持较高增速。此外，土地和房地产相关税收收入同比-1.9%、降幅较上月走阔0.8个百分点，房产税同比回落较为明显。

>一般财政支出增速再度转负、支出进度也明显慢于季节性，基建相关支出仍偏弱。8月一般财政支出1.86万亿，同比-0.1%、较上月回落0.6个百分点。从支出进度来看，8月一般财政支出占全年比重为6.2%，也明显弱于季节性（近三年同期均值为6.7%）。结构上看，中央财政支出同比4.7%、较上月抬升0.2个百分点，地方财政支出延续负增、为-1.2%。投向上看，基建相关支出同比-2.4%、降幅较上月走阔0.8个百分点，农林水、交通运输相关支出增速回落，城乡社区事务支出延续负增；民生方面，社保、卫生健康相关支出增速均改善，教育支出增速回落。

2）8月政府性基金收入延续负增，土地财政偏弱仍是主要拖累；支出端进一步放缓，除土地财政走弱外，专项债落地偏慢也是主要拖累。

>收入端看，8月政府性基金收入3200亿，同比-3.8%、降幅较上月收窄15.4个百分点。其中，土地出让收入2022亿，同比-12.6%、延续较大降幅，仍是主要拖累项。往后看，继续提示：地产销售偏弱的背景下，开发商拿地将仍趋谨慎，土地出让收入可能继续承压。

> 支出端看， 8 月政府性基金支出 6538 亿，同比 -21.4% 、降幅较上月走阔 5 个百分点。其中，土地出让收入安排的支出同比 -26.8% 、延续较大降幅，是政府性基金支出的主要拖累；扣除土地出让收入安排的支出后同比 -18% 、降幅较上月走阔 4 个百分点，指向专项债落地仍然偏慢。

风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期等。