营收高增却遇利润拐点，古茗靠什么守住茶饮下沉龙头位？

很多投资者习惯用传统成长股的标准看待古茗，期待单店营收持续高速抬升。但下沉市场茶饮的成长逻辑，和高线城市品牌并不完全一样。

出品|中访网

审核|李晓燕

当新茶饮赛道从野蛮生长转入存量竞争，不少品牌陷入增长乏力的讨论。作为深耕下沉市场的头部玩家，古茗在港交所上市之后，持续依靠区域加密的门店网络与自建冷链供应链，保持营收规模稳步抬升。

2026年中期业绩披露之后，市场出现了不同角度的解读，有人聚焦短期利润波动，也有人更看重这家企业沉淀多年的底层竞争力。跳出单季度财务数字的表面讨论，从产品创新、供应链壁垒、市场布局三个维度来看，古茗依然处在稳步拓展市场份额的阶段，当然，激烈的行业竞争也给这家茶饮龙头带来了不小考验。

新茶饮行业走到当下，单纯依靠营销造势拉动增长的模式早已难以为继，真正能够穿越行业周期的企业，大多拥有扎实的供应链底座。这一点，恰恰是古茗多年持续投入积累出来的核心优势。现制茶饮大量使用鲜果、鲜奶等短保原料，冷链配送效率与成本控制，直接决定产品品质稳定性，也影响加盟商的盈利空间。

为了解决这一痛点，古茗长年投入自建仓储冷链体系，搭建覆盖采购、加工、仓储、配送全流程的标准化管理体系。截至2026年中期，古茗已经布局24座仓库，冷库库容充足，绝大多数门店都处在仓库150公里辐射圈内，能够实现高频次冷链配送，仓到店配送成本控制在极低水平。

这套重资产投入的冷链网络，不只是保障鲜果原料新鲜度，更让古茗在平价茶饮赛道，拥有同行难以快速复刻的成本优势，支撑其持续走“高质平价”路线，这也是古茗能够扎根广大下沉市场的根本底气。

门店扩张方面，古茗选择了一条和头部茶饮品牌差异化的路线，重点深耕二线及以下城市与乡镇市场。在很多茶饮品牌扎堆争夺高线城市商圈客流的时候，古茗把战略重心放在下沉市场的深度加密。

截至2026年上半年末，古茗门店总量达到14351家，二线及以下城市门店占比高达82%，乡镇门店占比进一步提升。下沉市场消费潜力持续释放，乡镇区域的现制茶饮需求还在持续释放，古茗的区域加密策略，能够依托已有的冷链仓库，低成本新增门店，实现规模效应。与此同时，古茗也没有放弃高线城市的探索，开始尝试进入南京等二线核心城市试水，新店开业就收获不错的市场反响，为品牌未来向上拓展预留空间。

产品端的持续迭代，是古茗留住消费者的另一关键。平价茶饮赛道消费者口味变化快，如果新品更新跟不上，很容易被竞品分流。2026年上半年，古茗持续加码产品研发，推出数十款新品，咖啡品类成为新的亮点。

为了做好咖啡产品线，古茗推出“30天鲜豆”的品质标准，严格管控咖啡豆烘焙到门店使用的全链路时长，打造有辨识度的咖啡产品，成功在门店内开辟第二产品曲线，除了传统茶饮，咖啡业务开始贡献增量，拓宽单店营收来源。同时，古茗还尝试早餐场景拓展，丰富门店消费时段，挖掘单店更多消费机会。会员体系建设同样稳步推进，平台注册会员规模持续走高，庞大的会员池，为新品测试、用户复购运营打下基础。

从财报数据来看，2026年上半年古茗总收入74.7亿元，同比保持三成以上的增速，门店总GMV同比增长超过40%，经调整利润实现44.4%的增长，毛利率也出现抬升。营收、总GMV、经调整利润三项核心指标同步向好，说明整体经营基本面稳健，市场份额仍在持续提升。东吴证券等机构观点也认可，古茗依靠区域加密、产品上新与自建供应链构筑差异化壁垒，在大众现制茶饮赛道持续抢占份额。

当然，在亮眼的基本面之外，古茗也不能回避行业存量竞争带来的挑战。新茶饮赛道参与者众多，价格战持续上演，下沉市场竞争同样日趋激烈，外卖平台补贴的变化，也会一定程度影响门店客流表现，单店进一步提升营收的难度在加大。

门店高速扩张过程中，加盟商经营压力也需要持续关注，门店闭店数量有所增加，如何保障新增门店的盈利质量，避免单纯追求门店数量，是古茗后续需要持续打磨的课题。同时，公司也启动可转债融资，市场也会关注资金投入产出效率，判断新增资金能否转化为长期竞争力。这些挑战，是所有规模化新茶饮品牌都要面对的行业共性难题，并非古茗独有。

很多投资者习惯用传统成长股的标准看待古茗，期待单店营收持续高速抬升。但下沉市场茶饮的成长逻辑，和高线城市品牌并不完全一样。

古茗的成长路径，是依靠供应链规模效应，用稳定平价的产品，不断覆盖更广的下沉市场人群。短期单店GMV小幅波动，并不代表商业模式失效，更多是门店大量新开之后，新店还处在爬坡期带来的正常现象。当大量新店逐步完成爬坡，叠加咖啡新品、早餐新场景逐步放量，单店盈利水平还有修复空间。

新茶饮行业的竞争，早已从早期比拼营销、比拼爆款，进入比拼供应链效率、精细化运营的下半场。过去靠一款爆品就能快速起量的时代已经过去，长期竞争看的是供应链成本管控能力、产品持续创新能力，以及对下沉市场的深度运营能力。古茗多年持续投入冷链仓储，坚持下沉市场区域加密，持续拓展咖啡新品类，这套组合拳，正是面向行业下半场做出的布局。

展望后续，古茗的核心看点，一方面在于下沉市场门店加密能否持续推进，乡镇市场渗透率还有继续提升的空间；另一方面，咖啡品类、早餐新场景能不能持续放量，能否把新业务做成稳定的增量，而不只是短期新品热度。若新业务顺利成长，古茗将不再只依靠传统茶饮单品支撑营收，单店收入结构会更加多元，进一步加固护城河。

新茶饮存量时代，不存在永远高速狂飙的企业，增长从高速转向稳健，是行业成熟的必然结果。古茗作为下沉市场茶饮龙头，没有盲目跟风高线城市内卷，持续深耕自己最擅长的下沉市场，用自建供应链守住成本与品质优势，同时不断探索产品第二曲线。

短期市场出现的分歧，本质上是市场在讨论：当门店规模走到一万四千家的体量之后，古茗下一段增长从哪里来。而从目前布局来看，古茗正在用产品创新、场景拓展给出答案。

在激烈的茶饮大战当中，拥有扎实供应链底盘的古茗，依然有机会持续巩固自身在大众平价茶饮赛道的领先位置。当然，能否兑现长期增长预期，还要看后续精细化运营能力，以及新品类放量的实际效果。