短暂猪价存在止跌上涨的预期

来源：市场资讯

（来源：今天生猪价格行情）

中秋在即，下游市场陆续启动备货操作，但是，近日，国内生猪市场延续萎靡不振的格局！虽然，市场对于双节前景仍有看涨信心，但是，由于猪价持续偏弱调整，看涨信心有所松动，生猪市场仍受供应端的压力，短期内，猪价或难有实质性的抬升，市场仍面临“时间换空间”的格局，养殖端“扭亏为盈”仍将任重道远……

从数据分析，上月末本月初，国内标猪报价在11.09元/公斤，但是，月内，受低效母猪集中出栏，集团猪企日均出栏计划大幅增加，且，产能滞后压力较大，生猪育肥增重加快，供应端压力不减！而需求端，季节性需求反馈冷清，白条终端购销低迷，产销失衡下，猪价震荡下行，标猪报价降至10.67元/公斤，刷新月内新低的水平！

从需求来看，目前，需求跟进一般，截至目前，样本屠宰场开工率在31.96%，需求边际略有增加。而按照历史经验分析，随着中秋进入倒计时，本周，下游市场备货也将集中启动，受中秋与国庆假期相隔较近，今年下游市场备货需求或好于去年！去年，双节前备货，屠宰场备货周期为5天，屠宰量增幅近16.6%。主流观点认为，今年受备货支撑，屠宰场增量或将达到15~20%左右，需求对于猪价或有较强的支撑。

从供应来看，按照母猪存栏影响10个月后商品猪出栏，去年11月末母猪存栏降至3957万头，环比减少33万头，且，机构调研规模以上196家样本猪企去年11月末母猪存栏环比下降0.62%。理论今年9月适重商品猪供应环比减少！

但是，实际来看，由于上月规模猪企出栏计划完成一般，部分猪企产能有滞后的现象，本月实际规模猪企出栏环比增幅在1.33%！且，月初，市场集中淘汰母猪，进一步增加生猪供应能力，加剧集团猪企出栏偏慢的表现，增加了中秋前养殖端日均出栏的压力！

因此，在生猪供应趋势宽松的局面下，虽然，随着双节临近，下游市场备货周期逐步启动，短暂猪价存在止跌上涨的预期！但是，碍于供应端压力依然较大，生猪市场仍面临节前踩踏出栏的风险，这或将限制猪价反弹的空间，市场或维持低位拉锯的走势！

屠宰开工率走高，猪价反而下跌！双节备货只能托底，难大涨?

9月过半，屠宰端的数据确实在回暖。据Mysteel监测，9月14日样本屠宰企业日屠宰量达299852头，同比增加7.42%，逼近30万头关口并创出近期新高；开工率回升至37.11%，较月初的31%明显抬升。全国大中小学开学带来的团膳采购环比回升5%—8%，加上中秋国庆双节备货窗口临近，需求端确实在走出淡季。

但猪价并没有跟着反弹。9月17日全国生猪均价10.78元/公斤，较前一日继续下滑0.10元/公斤，全国31个省级行政区中仅广东一省微涨，其余22省不同程度回调。屠宰开工率在涨，猪价却在跌，这中间的“剪刀差”才是当下市场的核心矛盾。

一、开工率回升了，但“量”的增量没有跑赢“供”的增量

屠宰开工率从31%回升到37%，绝对水平在涨，但拆开看结构就能发现问题。9月规模场出栏计划环比继续增加，增幅约1.33%，月初集团猪企出栏节奏积极，适重猪源供应充足。屠宰企业收猪顺畅，计划完成度高，意味着开工率提升更多是被动承接供应放量，而非主动抢购备货。

更值得警惕的是出栏均重的变化。截至9月11日当周，全国主流出栏体重为123.51公斤，连续第四周回升，前期压栏及二次育肥的猪源正在随价格走弱陆续认卖释放。体重回升意味着单头猪的肉量在增加，即使出栏头数不变，猪肉的实际供应量也在边际放大。

简单说，屠宰端确实在干活，但市场上的猪比屠宰端能消化的还要多。

二、双节备货是“确定性”还是“预期差”？

中秋国庆备货是每年9月猪价最重要的支撑逻辑，但今年的兑现力度需要打一个问号。9月17日的最新市场反馈显示，屠宰企业开工率提升有限，批发市场走货节奏平缓，白条终端成交清淡，终端餐饮及商超补库动作迟滞。屠宰企业以压价采购为主，尚未出现集中放量的抢购行情。

开学季的支撑也已经过了峰值。第37周白条猪肉出厂价格周报显示，周初开学季备货结束，猪肉订单明显减少，价格下跌；周中后期才因气温下降出现温和回升。校园团膳的采购增量是脉冲式的，集中在开学前一到两周，之后的持续性有限。

真正的变量在于中秋前的最后一周。卓创资讯预计，未来第二周受中秋备货提振，需求或出现短时集中增加，对行情有利多支撑，价格或小涨。但“小涨”的定性本身已经说明了问题——备货能托底，但拉不动趋势。

三、供应端的“底牌”还没打完

当前压制猪价最核心的力量不在需求端，而在供应端。全国生猪总存栏4.2491亿头，同比基本持平，中大猪活体库存仍有所积累。冻品库存方面，虽然8月库容率从27.91%降至27.35%，出现6月以来首次趋势性回落，但27%以上的绝对水平仍处于历史同期偏高位，对鲜销市场形成持续对冲。

二次育肥也没有入场托底的意思。申万期货9月15日的调研显示，二次育肥补栏情绪谨慎，多观望等待触底；辽宁零星进场，山东观望为主，两广观望触底。二育群体是过去两年猪价阶段性反弹的重要推手，当前他们的缺席，意味着市场上少了一支“接盘力量”。

能繁母猪的去化确实在加速。8月末全国能繁母猪综合存栏环比减少2.94%，创年内最大单月降幅，规模场去化明显快于中小散。但按照生猪生产周期，母猪产能调减传导到商品猪出栏减量存在约10个月的滞后，真正的供应收缩要到年底之后才会逐步显现。眼下的产能去化，是为明年二季度以后的价格打基础，与9月的猪价无关。

四、9月猪价怎么走？

综合供需两端的数据，9月剩余时间的猪价大概率维持“底部震荡、节前小涨、节后承压”的节奏。

中秋前一到两周，备货需求集中释放，屠宰开工率有望进一步回升至38%—40%区间，猪价存在阶段性企稳甚至小幅反弹的机会。但反弹高度取决于集团猪企的出栏节奏——如果规模场在中秋前继续放量冲量，备货的拉动效应会被迅速稀释。

中秋后到国庆前，是传统的出栏窗口。部分养殖户可能选择节前出栏规避风险，如果形成集中出栏，猪价可能再次承压。

国庆假期期间，消费端以家庭聚餐和旅游餐饮为主，对白条走货有一定支撑，但屠宰企业放假停工，实际成交有限，价格以稳为主。

对于养殖户来说，当前最务实的策略是逢高出栏，不要赌节前大涨。规模场完全成本普遍在12—12.5元/公斤，散户在13—14元/公斤，按当前10.7—10.8元的猪价，卖一头110公斤的猪亏损在250—400元。继续压栏只会增加体重和饲料成本，而节后需求回落的概率远大于继续走强的概率。双节备货是“减亏窗口”，不是“扭亏窗口”。