北京
“如果一个项目三年能翻三倍，另一个三个月就能翻三倍，他们会直接投那个三个月翻三倍的AI项目。”旧金山私人财富平台Atlas Capital的家族办公室顾问兼投资人Djoann Fal这样描述当下富人家族的算账方式。
这句话背后，是家族办公室对AI资产态度的整体转向。围绕AI的一切都处在高热状态——估值、定价、回报预期。但更值得注意的变化不在“投不投”，而在“怎么投”。
不再把钱交给基金经理管十年
传统路径是家族办公室把钱投给风险投资基金，由基金经理决定投哪些公司。现在，越来越多的家族办公室选择从现有股东手里买私人公司的老股，或者干脆自己做直投。
这两种方式都能让他们接触到最热的公司，同时不必把钱的控制权交给基金经理长达十年。Fal说，他们手上有更多“干火药”去追逐单一标的，正在跳过那种事先不知道钱会投给谁的盲池基金承诺。
他还提到，新一代家族办公室正在出现，风险偏好比上一代更高。“眼下他们想要的单一标的，就是AI领域的领先者。”
钱确实不缺。根据德勤2024年发布的报告，截至2024年家族办公室管理的财富规模为5.5万亿美元，该报告预计这一数字到2030年至少达到9.5万亿美元。
瑞银2026年全球家族办公室报告调查了全球307个家族办公室，平均净资产为27亿美元，结果显示包括私募股权、风险投资和私人信贷在内的另类投资，已占家族办公室平均投资组合的42%。
2021年那轮，涨得快退得也快
这是永久性转变，还是一轮熟悉的周期？家族办公室不是第一次走到这个位置。
直投活动在2010年代后期稳步攀升，2021年大幅飙升。按瑞银当时的跟踪数据，直投占家族办公室平均投资组合的比例从2019年的9%升至13%。普华永道的全球家族办公室交易研究显示，当年家族办公室交易活动也达到峰值，全球共17460笔交易，价值约1.05万亿美元。
随后反转同样迅速。利率上升，加上部分直投项目回报令人失望，许多家族办公室选择收缩。按普华永道的数据，到2023年底，直投和并购交易活动在18个月内下降了53%。到2025年上半年，家族办公室整体交易量跌至十年来的最低点。
现在它正在反弹，而一些人会认为市场已经过热。这一次，家族办公室在更少的交易上开出更大的支票。
其中很大一部分活动发生在二级市场。Fal称这是当前风险投资领域最“去风险”的资产，因为投资人押注的往往是已经有客户验证和收入证明的公司。Bridge Funding Global投资者关系负责人Angelina Hu换了个说法：二级市场让家族办公室获得一家私人公司的敞口，而不必“同时承担20到30家公司的敞口”。
Keebeck Wealth Management创始人Bruce K. Lee补充道：“家族办公室看到了风险，但不想错过机会。”
这种胃口直接反映在Fal自己的生意上。他说自己这辈子从没募到过这么多钱，这些资金全部指定投向“AI相关的东西”；而那些不往AI里投钱的客户，募资则相当困难。他还说，家族办公室目前愿意为“二级阶段的风险”支付“一级市场的价格”，即便这让他们“获得超额回报的空间很小”。
Fal的客户主要投气候相关领域。他说自己整个夏天都在接待那些想通过二级市场向Anthropic投资5000万到1亿美元的人。Anthropic和OpenAI的股份是当前行业里最抢手的资产之一，PitchBook高级风投分析师Emily Zheng对TechCrunch形容，这是风险投资领域“争夺最激烈的房地产”。
Fal说：“即使是非AI授权范围的顾问，也在被拉进交易。LP的需求就在那里。”
他们把AI看作动荡市场里相对安全的投资。摩根大通私人银行2月的一份报告发现，尽管担心估值和定价过高，65%的全球家族办公室仍计划“优先考虑AI投资”。
瑞银全球财富管理全球家族与机构财富首席投资官Maximilian Kunkel对TechCrunch表示，家族办公室正处在地缘政治紧张、全球债务水平上升、衰退风险和更广泛市场不确定性的背景之下。他补充说：“AI被视为最强大的长期增长机会之一。”
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