从亏3.5亿到赚13亿，AI推理带火了SSD

“大普微交出创业板首份半年报。

近日，深圳大普微电子股份有限公司（以下简称“大普微”，股票代码：301666.SZ）发布了登陆创业板后的首份半年报。2026年上半年，公司实现营收47.22亿元，同比增长531.17%；净利润13.34亿元，实现大规模扭亏为盈。

值得注意的是，同日公司还同步披露，拟发行H股并在香港联交所主板上市。财报披露次日，公司再发重磅公告，斩获一笔总金额5.15亿美元（约合34.91亿元人民币）的海外企业级PCIe SSD大额订单，交付周期为18周。该订单体量达到公司2025年全年营收的152.7%，也是国产企业级SSD为数不多打入全球高端AI算力供应链的标志性出海订单，消息一落地，迅速引爆二级市场与产业圈热议。

资本与业务动作频频的背后，是AI推理存储赛道需求的爆发。数据猿发现，国内多家存储上市公司均迎来业绩反转。随着大模型从训练阶段走向规模化落地，KV Cache、向量数据库、RAG检索等推理场景，催生了高性能企业级SSD的增量红利。但红利之下，存储行业与生俱来的强周期、供应链约束、地缘风险等问题，同样摆在所有玩家面前。

上市后首份财报：

营收暴增531%、扭亏13亿

从财报看来，2026年上半年，大普微实现营收47.22亿元，同比增幅高达531.17%。归母净利润约13.34亿元，同比涨幅477.08%。

回望公司2025全年，公司营收22.89亿元，也就是说，仅半年时间，大普微营收已经达到去年全年的2.06倍，增长幅度在半导体存储上市公司中位居前列。2025年同期，归母净利润亏损3.53亿元，实现了超大规模扭亏。

图源：财报

报告期内，企业级SSD业务毛利率达到34.90%，较上年同期提升35.63个百分点。拆分季度数据，2026年第二季度，单季归母净利润约9.6亿元，贡献上半年超七成利润。

2026上半年，公司研发费用1.78亿元，同比增长34.15%。资金主要投向PCIe5.0产品量产迭代、下一代PCIe6.0主控DP900研发、SCM存储级内存SSD、盘内存算融合技术等前沿方向。对于存储主控芯片企业而言，持续研发投入是维持长期技术壁垒的基础。

关于业绩的上涨，公司提到，主要原因包括三方面：一是全球AI产业快速发展，AI应用落地加速，拉动数据中心基建投入。KVCache、RAG等AI推理场景催生海量存储需求，推高企业级PCIeSSD供需缺口，加速产品迭代。二是公司持续加码研发，推出适配AI训练、推理的企业级PCIeSSD，布局前沿存储与存算融合技术。122TBQLCSSD已商用，245TB产品完成推出并进入送测；PCIe6.0企业级SSD主控芯片及产品按募投计划推进。三是发力海外市场，加速国际化布局、持续资源投入，拓宽长期市场空间，同步捕捉主权AI带来的新增机遇。

同样踩中AI存储风口，对比业内其它企业，大普微的核心差异化在于主控芯片、固件算法、SSD模组的全栈自研。实际上，国内能够实现企业级SSD主控自研并大规模量产的厂商极少。大普微从一开始就选择了一条难走的路：从零自研。这条难走的技术赛道，如今来看已结出了果实。

公司自研主控搭配Smart-IO智能固件算法，可以针对AI场景下KV缓存的读写特征做底层优化，在随机读写、闪存寿命管理、时延控制上形成差异化，产品具备更高的技术溢价。简单来说，大普微属于技术型选手，竞争赛道聚焦高端AI推理存储。

35亿元超大海外订单落地

相当于“再造一个公司”

34.91亿元超大海外订单落地，成为当前市场最高热度讨论点。

财报披露次日，大普微发布的海外订单公告，引发热议。根据公司公告，本次签约订单为企业级PCIe SSD产品，含税总额约34.91亿元，规模达到公司2025年全年营收的152.7%，相当于“再造一个公司”。

但值得注意的是，交付周期为订单生效后18周，订单体量之大、交付节奏之快，在国产存储厂商出海案例中极为罕见。

在此之前，全球头部AI算力集群的高端企业级SSD市场，长期被三星、美光、铠侠三大海外巨头垄断，国产企业级SSD大多只能深耕国内政企、本土云厂商市场，始终难以切入全球高端AI供应链。

因此，这笔大单被市场视作标志性突破，证明大普微全栈自研的PCIe 5.0企业级SSD，已通过海外头部AI客户严苛的稳定性、可靠性验证，正式打破海外巨头垄断，实现国产高端AI存储产品的全球化落地。

二级市场层面，订单公告披露当日，市场情绪直接拉升股价冲高走强，市值一度突破2000亿元。针对该笔订单，有观点认为，超级大单落地直接印证公司技术壁垒与产品竞争力，将强力支撑2026年下半年业绩兑现，是国产存储高端化、出海化的里程碑；但也有观点指出，本次订单为阶段性集中交付的一次性大额订单，短期业绩拉动效果极强，但后续能否持续斩获海外大额订单、优化客户结构、摆脱单次订单依赖，仍是市场判断公司长期增长持续性的关键变量。

业绩炸裂、超级海外大单落地，但公司经营现金流依旧承压，成为外界争议焦点。

财报显示，2026年上半年大普微实现净利润13.34亿元，业绩完成跨越式扭亏增长，但经营活动现金流净额为-8.71亿元，同比流出规模大幅扩大，亮眼账面利润并未转化为真实现金流入。

值得一提的是，这一情况并非大普微个案，而是本轮存储上行周期里模组类企业的普遍行业特征。受NAND闪存持续涨价、AI存储订单集中释放影响，包括江波龙、佰维存储在内的主流存储模组厂商，上半年均出现利润大幅增长、经营现金流大额净流出的情况。核心原因在于行业处于景气上行阶段，企业为锁定低价原材料、保障后续订单交付，普遍大规模提前备货，账面利润亮眼，但真实现金回流滞后。对大普微而言，叠加海外大额订单备货、交付周期偏长的特点，现金流阶段性承压更为明显。

AI推理存储的故事走到哪了

从行业来看，大普微上市后的首份半年报，是国产企业级AI存储赛道崛起的一个缩影。2026上半年国内存储板块集体迎来业绩大年，存储周期上行叠加AI算力拉动，江波龙、佰维存储、兆易创新均录得爆发式业绩。

梳理同行公司发现，江波龙上半年归母净利润105.77亿元，同比增幅超700倍；佰维存储归母净利润71.66亿元，成功扭亏；兆易创新同样录得大幅利润增长。

江波龙、佰维存储以存储模组业务为核心，闪存颗粒均向外采购；二者虽有少量自研主控布局，但企业级SSD大多采用外购主控方案，其中佰维还配套自有先进晶圆级封测能力。2026上半年江波龙营收240.88亿元，佰维存储营收155.75亿元，营收体量均高于大普微。

从大环境来看，如今，大模型参数规模从千亿级向万亿级跨越，AI产业落地重心从训练逐步转向推理服务、智能体等商业化场景，行业对底层算力基础设施需求指数级增长。全球头部科技企业与云服务商集中加码AI数据中心建设，推动AI基础设施产业进入高速扩张周期。

据公司财报援引的行业统计数据

据公司财报援引的行业统计数据，2026年全球九大主流云服务厂商开启新一轮大规模基建浪潮，涵盖亚马逊、微软、谷歌等海外科技巨头，以及字节跳动、腾讯、阿里、百度等国内头部云厂商，全年合计资本开支规模预计达到8867亿美元，同比大幅增长90%。机构同时预判，2027年相关投资规模将进一步攀升至13200亿美元以上。持续高增的资本开支，核心用途集中于AI数据中心扩建、GPU集群搭建等新型算力基础设施建设，旨在承接生成式AI与大模型快速普及带来的海量算力需求。

云厂商资本开支扩张的背后，是AI推理需求的爆发式增长，直观体现为全网Token消耗量的指数级攀升

作为大模型信息处理的核心计量单位，Token用量的快速增长，印证了AI推理场景的落地提速与需求扩容。据OpenRouter平台统计数据显示，该平台单周最高Token处理量从2025年8月的3.2万亿，飙升至2026年7月的62.8万亿，一年内增幅接近20倍。

AI算力的爆发，也带动了企业级SSD行业的发展。

企业级PCIe SSD是数据中心的核心存储硬件，主要由主控芯片、固件算法、闪存颗粒、缓存芯片构成。随着大模型大规模落地商用，这类硬盘已成为AI存储体系的关键支撑，主要服务于AI缓存读写、超长文本处理、海量数据存储等核心推理场景。行业产品也不再是单一标准化样式，正向高性能、超大容量、场景化细分的方向快速升级。

在AI需求高涨、存储货源偏紧的行业背景下，CXL高速互联、可计算存储、新型闪存等前沿技术落地速度大幅加快，为企业级存储行业打开了长期增长与创新空间。乘着这轮行业红利，大普微踩准了产业趋势，凭借主控、固件、模组制造全栈自研的核心优势，公司成功拿下海外头部客户大额订单，印证了国产高端企业级SSD的全球竞争力。

但需要注意的是，行业的周期性同样不容忽视。存储是半导体行业周期性最强赛道之一。回顾历史，NAND周期上行阶段通常维持12-18个月，一旦行业供给端扩产产能集中释放、下游AI需求边际放缓，闪存价格便会快速回落，压缩全行业厂商毛利空间。因此，本轮存储行业的景气上行，本质是周期红利驱动的阶段性行情，并非行业进入永续稳态增长的信号。

增长能否持续？

除行业共性风险之外，结合财报与订单公告，大普微自身的风险也值得关注。

大普微在财报中直面公司经营的潜在隐患。首先，存储行业自带明显的周期性特征，行业热度、产品价格、市场供需并非持续稳定，整体盈利水平极易随市场环境波动，这也让公司业绩存在波动不确定性。同时，AI存储赛道热度高涨，吸引大量企业入局，个别国内消费级SSD厂商也已开始探索企业级SSD业务布局，市场竞争日趋激烈。

其次，行业技术更新速度极快，各类新技术、新产品持续迭代升级，对企业的研发能力、技术储备提出了极高要求。如果公司无法紧跟行业技术节奏，及时完成产品迭代与技术创新，很可能丧失现有的市场竞争力。

此外，公司目前仍存在经营结构相对单一的问题，当前产品集中于企业级SSD赛道，缺少第二增长曲线。一旦AI推理存储需求阶段性降温，或者行业进入下行周期，公司业绩波动幅度会远大于业务多元化的同行。

伴随业绩爆发，公司市值快速走高，当前市场众说纷纭。

有观点认为，公司是国内稀缺的AI企业级SSD全栈自研标的。但有人观点认为，2027年存储周期大概率见顶回落、行业即将进入“量增价跌”阶段，叠加公司业务结构单一、高度依赖AI存储行情，本轮高增长更多是行业周期、订单集中释放的阶段性红利，高估值能否持续仍存较大不确定性。

来看看各家机构的观点：

据集邦咨询官方报告，2026年三季度NAND闪存合约价预计环比上涨10%-15%，涨价趋势有望延续至2027年上半年，持续抬升行业盈利水平。叠加公司大额海外订单下半年集中交付、国内AI算力基建持续落地，短期业绩增长支撑扎实。机构指出，本轮AI带来的存储需求属于纯增量市场，相较传统消费电子周期，行业景气度韧性更强。

财信证券提到，2027年下半年行业周期拐点临近，中期增长压力显现。财信证券预判，2027年下半年NAND闪存供给将逐步宽松，持续两年的涨价周期大概率见顶，行业进入“量增价跌”阶段，整体毛利将持续收缩。同时AI算力资本开支呈脉冲式波动，若大模型商业化落地不及预期，下游算力采购预算收缩，企业级SSD增量需求将快速降温，行业整体订单与盈利增速或将放缓。

多家机构一致认为，国产化替代为国产存储厂商提供了稳定的基础市场。但大普微长期成长空间，核心取决于前沿技术落地成效与业务结构优化进度。唯有实现新一代存储技术规模化商用，才能摆脱同质化价格竞争、弱化行业周期影响；反之，技术迭代滞后、业务结构单一的短板，将持续限制公司长期发展潜力。

综上来看，AI存储的产业增长故事仍在继续，但存储行业的周期规律永远不会失效。

风口之上的短期业绩爆发并非长期竞争力的终极证明，待行业红利逐步退潮，真正考验企业核心壁垒的阶段才会到来。对于大普微而言，风口之上的业绩爆发只是阶段性成果，真正的考验，或许是在行业红利退潮之后到来。国产存储厂商想要真正站稳全球高端算力供应链，不能只依赖周期红利，需要持续夯实底层技术壁垒，构建多元化客户与产品矩阵，穿越一轮又一轮存储周期。

文：梦芸数据猿
责编：凝视深空数据猿