“白盒”之下，南方基金如何把握“固收+”新机遇

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

近期，“白盒固收+”成为资管行业热议话题。作为“固收+”的主流载体，二级债基市场规模持续扩张。Wind数据显示，截至2026年二季度末，全市场二级债基资产净值已经突破2.28万亿元，上半年规模增量超7200亿元。规模快速扩容的同时，行业也迎来重要迭代：市场愈发看重固收增强部分的策略清晰度，投资者不再仅仅关注净值曲线的表现，更希望看懂收益来源、识别风格敞口，实现投资决策有据可依。

业内讨论的“白盒化”趋势，核心在于推动“固收+”产品的权益增强部分走向透明。所谓“白盒”，就是把“固收+”里那个“+”向投资者敞开——加在哪类资产、用什么方法、遵循什么纪律。2026年以来，这一趋势正在二级债基赛道兴起，多家头部公募纷纷布局。深耕“固收+”领域二十余年的南方基金，也交出了自己的实践样本：通过更加明晰的策略披露，让旗下各具特色的二级债基矩阵，被市场看见、被投资者读懂。

那个“+”，

如何实现清晰可感的呈现

纵观行业各家机构的探索，“白盒化”的实践大致沿两条路径展开。一条是“赛道白盒”：权益增强锚定科技、周期、红利等明确方向，投资者买入前就知道自己承担的是哪一类风格敞口。另一条是“方法白盒”：不锁定单一赛道，但把增强方法讲透，比如量化选股——让投资者知道组合以何种方式、何种纪律被构建。今年以来，不少头部公募沿着这两大方向展开布局，一个共同的特征，便是采用固收、权益双基金经理共管模式，将风格鲜明的权益投资能力与稳健的固收底座相结合。

顺着这两条实践脉络，南方基金打造了一组差异化的二级债基产品：丰泽、泓享、荣信、乾元。四只产品同属二级债基范畴，均严格遵循合同约束，债券资产占比不低于80%，权益及可转债合计仓位占比控制在5%至20%，但“+”的增强落点各有侧重，演绎出四种截然不同的固收增强路径。

南方丰泽稳健添利的“+”，加在产业周期驱动的成长上。A股方面，沿产业周期布局景气成长，关注科技、有色、军工、出海等方向；港股方面，自下而上挖掘科技互联网、新消费与A-H折价机会。纯债端以高等级信用债打底，用流动性较好的银行资本债灵活调整组合久期。

南方泓享稳健添利3个月持有的“+”，加在回撤约束下的均衡增强上。纯债以中短信用打底、长端做波段，通过大类资产配置与股债对冲控制组合回撤；权益端关注科技、周期、制造三条主线，成长与价值均衡配置，注重止盈；转债以平衡型策略为核心，重视盈亏比。

南方荣信稳健添利的“+”，加在两类低相关资产的搭配上。权益端采用“红利+科技”持仓结构——红利为盾，力争获取现金流、提升防御性；科技为矛，聚焦AI产业趋势。固收端以高等级信用债构建底仓，注重回撤控制。

南方乾元稳健添利债券的“+”，加在纪律化的量化增强上。该基金业绩基准中包含了中证A500指数收益率，权益端采用多因子量化选股策略与组合优化模型，控制行业偏离与风格因子暴露，并建立涵盖宏观政策、估值及情绪指标的三层择时体系；信用债底仓以AAA银行二永债、AAA中票为主，信用债表现不佳时切换至短利率债防守。

四只产品的差异化内核，就蕴藏在这些细节之中：债券怎么打底、“+”往哪个方向加。投资策略更清晰的意义正在于此——把判断的依据交到投资者手里，让选择有据可循。

“+”的底气，

来自二十余年体系化投研积淀

“+”的背后，依托的是一整套体系化的投研能力底座。南方基金成立于1998年，是国内首批获准设立的基金管理公司；公司2002年发行国内首只债券型基金南方宝元，2003年发行国内首只保本基金南方避险增值，同年成立固定收益部——这是公募基金行业首批独立固收部门，南方基金也成为业内最早建立信用研究团队的基金公司之一。

二十余年养老金与年金管理沉淀下来的对绝对收益理念的追求，也在反哺“固收+”投资：以风险收益特征为起点，纯债筑底、权益与转债增强、风险约束、复盘纠偏，环环都有流程可依；自主研发的欧拉系统串联研究、投资、交易、风控全链条，风控覆盖投前、投中、投后。

回到最初的追问：“固收+”的那个“+”，究竟加在哪里？南方基金这组产品给出的答案，不在于追求收益的极致，而在于实现风格可识别、方法可解释、分工可追溯，让固收增强的逻辑拥有长期落地的底气。

看得懂，方能理性选择。把“+”说清楚，解决的是判断依据。以上四只产品同为二级债基，债券资产占比均不低于80%，权益类资产与可转债的合计比例均为5%至20%，差别在风格与方法。将投资选择权交给投资者，这也正是行业“白盒化”探索的价值落点。

（华柏）

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金净值增长率不代表投资者实际持有基金收益率，不同策略的实际风险收益特征可能存在差异，投资者应根据自身风险偏好选择。投资前请认真阅读基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解产品详情及风险特征，根据自身风险承受能力理性投资。

注：南方丰泽稳健添利的管理费率0.4%/年，托管费率0.05%/年。ETF基金的场内交易费用以证券公司实际收取为准。南方丰泽稳健添利债券A类份额申购费率：购买金额M＜100万，申购费率0.20%；100万≤M＜500万，申购费率0.10%；M≥500万，申购费为每笔1000元。赎回费率：赎回份额持有时间N＜7天，赎回费率1.50%；N≥7天，赎回费率为0（个人投资者以外的其他投资者：N＜7天，赎回费率1.50%；7天≤N＜30天，赎回费率1.00%；N≥30天，赎回费率为0）。南方丰泽稳健添利债券C类份额不收取申购费，从C类基金资产中计提销售服务费，销售服务费率为0.20%/年；赎回费率同A类份额。具体详见招募说明书等法律文件及基金公告。

南方泓享稳健添利3个月持有债券管理费率0.40%/年，托管费率0.12%/年。南方泓享稳健添利3个月持有债券A类份额申购费率：购买金额M＜100万，申购费率0.30%；100万≤M＜500万，申购费率0.20%；M≥500万，申购费为每笔1000元；本基金每笔基金份额需至少持有满3个月，锁定期内不可赎回，锁定期届满后不收取赎回费。南方泓享稳健添利3个月持有债券C类份额不收取申购费，从C类基金资产中计提销售服务费，销售服务费率为0.20%/年；锁定期届满后赎回费率同A类份额，不收取赎回费。具体详见招募说明书等法律文件及基金公告。

南方荣信稳健添利债券管理费率0.40%/年，托管费率0.05%/年。南方荣信稳健添利债券A类份额申购费率：购买金额M＜100万，申购费率0.20%；100万≤M＜500万，申购费率0.10%；M≥500万，申购费为每笔1000元。赎回费率（个人投资者）：赎回份额持有时间N＜7天，赎回费率1.50%；7天≤N＜30天，赎回费率0.10%；N≥30天，赎回费率为0（个人投资者以外的其他投资者：N＜7天，赎回费率1.50%；7天≤N＜30天，赎回费率1.00%；N≥30天，赎回费率为0）。南方荣信稳健添利债券C类份额不收取申购费，从C类基金资产中计提销售服务费，销售服务费率为0.20%/年；赎回费率同A类份额。具体详见招募说明书等法律文件及基金公告。

南方乾元稳健添利债券管理费率0.40%/年，托管费率0.05%/年。南方乾元稳健添利债券A类份额申购费率：购买金额M＜100万，申购费率0.20%；100万≤M＜500万，申购费率0.10%；M≥500万，申购费为每笔1000元。赎回费率：赎回份额持有时间N＜7天，赎回费率1.50%；N≥7天，赎回费率为0（个人投资者以外的其他投资者：N＜7天，赎回费率1.50%；7天≤N＜30天，赎回费率1.00%；N≥30天，赎回费率为0）。南方乾元稳健添利债券C类份额不收取申购费，从C类基金资产中计提销售服务费，销售服务费率为0.20%/年；赎回费率同A类份额。具体详见招募说明书等法律文件及基金公告。