龙旗科技调整安瑞可收购方案，卡位北美算力基建稀缺赛道

9月18日，龙旗科技宣布对收购安瑞可控制权的交易方案进行调整，将原拟以11.2亿元收购安瑞可80%股权的方案，调整为以8.4亿元收购其60%股权，对应安瑞可整体估值保持不变。预计新方案下，公司将减少2.8亿元资金占用，仍实现对标的公司的控股并表。

这是龙旗科技布局AI数据中心基础设施领域的关键一步。

一、北美算力基建遭遇电力与交付双重瓶颈，安瑞可稀占据缺生态位

当前，北美算力基建的供需矛盾正在进一步显现。

JLL数据显示，截至2026年中期，北美在建数据中心容量已经超过66GW，但整体空置率仍连续第三年维持在约1%的历史低位。即便数据中心仍在高速扩建，新增供给依然难以追上AI和云计算带来的需求增长。

更值得关注的是，过去市场更多关注GPU和服务器供给，但随着AI数据中心加速建设，CBRE指出，2026年上半年，北美八大主要数据中心市场在建容量创历史新高；但其中80.4%已经被预租。CBRE还指出，电力可获得性仍是北美新建数据中心选址的首要标准，变压器、开关设备、发电机等关键电气基础设施的长交期，也持续影响项目交付。

此外，整体交付速度的重要性也在上升。相比大量依赖现场施工和系统集成的传统建设方式，预制模块化数据中心可以将部分配电、机柜、制冷等系统提前完成标准化设计和工厂预制，从而减少现场施工环节。Grand View Research预计，全球模块化数据中心市场规模将由2025年的340亿美元增长至2030年的757.7亿美元。

当前，在北美本地完成设计、认证、交付的模块化数据中心配套厂商，已成为产业链紧缺的资源。北美数据中心供配电市场长期由施耐德、维谛、伊顿等全球巨头主导，较高的海外准入壁垒，使得真正具备全链条服务能力的中国供应商屈指可数。

安瑞可成立于2011年，是一家数据中心基础设施产品及解决方案供应商，业务覆盖低压配电系统、IT POD（算力基础设施模块）及模块化数据中心（MDC）解决方案。

更为关键的是，安瑞可的海外市场基因与技术认证壁垒构成了难以复制的护城河。安瑞可业务以北美市场为重点，并覆盖欧洲、东南亚等市场。其在美国洛杉矶设有分公司，并在洛杉矶、休斯顿布局海外仓储中心，拥有北美本地交付能力。

据公开资料，其主要产品满足UL、ETL认证标准。公司自主研发的EDGEasy系列产品已获得Uptime Institute TIER Ⅲ Ready认证，安瑞可由此成为全球首批获得该认证的预制模块化数据中心制造商之一。技术层面，安瑞可AI边缘数据中心搭载高效冷却技术，可将年均PUE稳定控制在1.1以内，有效缩减项目长期整体运营成本。这些认证与技术积累，意味着安瑞可已跨过北美市场严苛的准入门槛，而这恰恰是绝大多数国内厂商难以逾越的障碍。

从财务表现看，2025年，安瑞可实现营业收入6.22亿元，扣非归母净利润达2.05亿元，在数据中心基础设施赛道中，展现出较高的利润转化效率。与此同时，本次交易设置了业绩承诺，安瑞可2026年至2028年承诺净利润分别不低于1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，三年累计不低于4.8亿元。龙旗科技在补充协议中进一步调整和明确了业绩补偿、超额业绩奖励等安排，并新增创始股东增持约定。其中，创始股东丁志永承诺用于增持龙旗科技股份的资金不低于5000万元，且增持完成后12个月内不对外出售，从而进一步强化创始股东与上市公司之间的长期利益绑定。

已经形成的收入、利润以及明确的业绩承诺，为这笔收购提供了更具可验证性的基本面支撑。

从A股资本市场维度来看，相较于热度爆棚的AI服务器、终端AI硬件赛道，数据中心供配电与模块化基础设施属于典型的低认知、高景气的细分赛道，市场对该细分领域的价值挖掘尚不充分。

美股市场，维谛、伊顿的动态市盈率分别约为31倍和26倍。相比之下，龙旗科技此次收购的定价显得相对克制。公司支付8.4亿元收购安瑞可60%股权，对应标的整体股权价值14亿元。以安瑞可2025年已实现的业绩测算，这笔交易对应的PE不足7倍；按照2026年至2028年的业绩承诺的均值计算，对应PE为8.8倍。

二、多维协同落地，撬动1+1＞2的价值增量

从更长远的角度看，并购的价值于整合后能否释放超越简单加总的效应。

龙旗科技与安瑞可的协同，在三个维度上具备清晰逻辑。

首先是制造与全球化交付的协同。龙旗科技作为全球领先的智能手机ODM厂商，核心竞争力在于研发设计，也在于多年沉淀的大规模量产管理、品质管控以及全球化制造网络。公司在国内设有惠州、南昌两大基地，在越南和印度布局生产基地，并在美、韩、日、新加坡等国家及中国香港地区设有分支机构，构建了满足客户需求的全球交付能力。这些制造资源与管理经验，可直接赋能安瑞可快速发展。与此同时，安瑞可亦可复用龙旗科技成熟的全球供应商体系，在原材料采购、物流调度、库存管理等环节实现规模化降本。

客户资源协同则为双方打开了长期成长天花板，实现跨赛道、跨区域的客户价值复用。龙旗科技长期布局海外市场，搭建了完善的海外交付服务体系，积累了海量全球优质科技客户资源，在海外大客户管理、项目承接、本地化服务等方面积累了深厚运营经验。

依托龙旗科技的全球化网络，安瑞可有望在巩固现有北美客户基本盘、进一步提升北美市场渗透率。反之，安瑞可深耕北美高端算力市场积累的先发优势，也能反向赋能龙旗科技，实现双向客户导流。

从产业战略维度看，本次并购是龙旗科技重塑自身产业定位的关键一步，完成了公司AI产业链布局的关键性补位。

近年来，龙旗科技坚持“内生+外延”双轮驱动，内生增长持续拓展“1+2+X”产品版图，以智能手机为基本盘，积极布局AI PC、智能眼镜、机器人等AI端侧硬件；外延并购聚焦核心大客户拓展与产品技术布局。前期通过收购科峻成，龙旗科技已正式进入北美大客户蚀刻加工供应链。而此次收购安瑞可，龙旗科技将业务版图从AI端侧向AI基础设施领域延伸。这将让龙旗科技更深入地嵌入AI产业全价值链，同时覆盖终端应用与云端基建两大高价值赛道。

当前，AI终端、通用服务器等AI硬件的拥挤度持续攀升，但全球算力资本开支高增的核心逻辑并未改变。

6.22亿营收，2.05亿扣非净利润。2024-2025年综合毛利率超50%，放在任何一条AI硬件赛道里都算得上亮眼，足以反映赛道具备较高准入门槛，盈利空间得到良好维持。

凭借这笔收购，龙旗科技即将切入一条行业壁垒较高、下游需求持续爆发的高景气赛道。

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