日本加息至31年来新高，日元汇率却不买账

9月18日，日本央行宣布将政策利率上调25个基点至1.25%，创31年来新高。这是日本央行继今年6月加息后再次上调利率，也意味着其自2024年3月以来大致每半年加息一次的节奏有所加快。

这是日本央行继今年6月加息后再次上调利率，也意味着其自2024年3月以来大致每半年加息一次的节奏有所加快。

在全球主要央行重新面临通胀压力之际，日本央行此次加息备受关注。尤其是在美联储本周加息、美国长期国债收益率持续高位的背景下，日元能否进一步升值，以及日本央行后续将以怎样的速度继续收紧货币政策，是市场关注的焦点。

日本央行表示，随着潜在通胀已接近2%、金融环境仍然宽松，将“继续上调政策利率、调整货币宽松的程度”。不过，市场分析认为，该措辞与此前表述高度一致，未释放明显的加速收紧信号。

受此影响，日元在日本央行宣布加息后走弱。

鹰派程度不及预期

从投票结果来看，日本央行内部对于此次加息仍存在分歧。两名委员投下反对票，理由分别涉及近期通胀低于2%、经济形势尚不能被认为足够强劲，以及当前经济和物价形势较此前并未出现显著加速等。

但从整体政策表述来看，日本央行对于通胀风险的判断已经发生了较为明显的变化。

日本央行在最新决议中指出，日本消费者价格指数（CPI）近期温和上涨，企业将工资上涨转嫁至销售价格的行为仍在持续，中长期通胀预期也持续上升，潜在CPI通胀已经接近2%。

更值得注意的是，日本央行首次将防止通胀向上偏离2%目标的重要性放在了更加突出的位置。日本央行认为，随着企业行为进一步转向提高工资和价格，以及中长期通胀预期上升，潜在CPI通胀存在向上偏离2%物价稳定目标的风险。

这一判断也构成此次加息的重要依据。

从经济形势来看，日本央行认为日本经济仍处于温和复苏过程中，虽然部分地区出现疲软，且中东局势可能对经济活动产生一定拖累，但全球人工智能（AI）相关需求增长以及政府政策措施仍将对经济形成支撑。

日本央行特别提到，近期生产者价格指数（PPI）涨幅持续处于高位，这既受到AI相关需求扩张影响，也与原油价格高企以及日元贬值有关。同时，进口价格上涨的影响正在逐渐向消费价格传导，企业将工资上涨转嫁至销售价格的趋势仍在延续。

日本央行还强调，即便在本次加息之后，宽松的金融环境预计仍将得以维持。

这一表态在一定程度上抑制了市场对政策路径过度鹰派的解读。

声明特别强调，防范潜在CPI通胀偏离价格稳定目标向上突破2%，进而对经济造成不利影响，是当前政策考量的重要视角。

不过，日本央行并未给出下一次加息的具体时间表，而是强调将在评估经济和物价形势达到基准情景的可能性及相关风险后，判断调整政策的时机和节奏。其中，中东局势、AI相关需求以及外汇汇率走势，都将成为重要观察变量。

日本央行行长植田和男在下午的发布会上表示，受AI需求旺盛、原油价格近期回升以及日元持续偏弱等因素共同推动，生产者价格维持高位，为通胀延续提供了支撑。但也需要避免因大幅加息带来的负面影响。利率已经收紧，但是银行贷款和资本市场依然宽松。

日元不涨反跌

在日本央行宣布加息后，日元走弱。

市场人士指出，此次25个基点的加息基本已经被市场定价，因此加息本身并不足以给日元带来持续支撑。相比之下，美联储本周早些时候的鹰派加息已经令日元承压。如果投资者认为日本央行未来的紧缩路径难以跟上美联储，美元兑日元可能重新向160附近靠近。

事实上，本月早些时候日元曾出现明显上涨。当时市场对于日本央行加快收紧政策的预期升温，同时日元融资套利交易平仓，以及日本养老金基金可能增加国内资产配置的猜测，也推动日元快速走强。

但随着日本央行加息预期逐渐被市场消化，日元此前的上涨动能有所减弱。

因此，当前日元面临的一个关键问题是：日本央行虽然开始继续加息，但其紧缩速度能否真正追上美国。

值得注意的是，日元问题目前已不只是日本央行的货币政策问题。

美国财政部长贝森特过去数月持续向日本施压，要求日本解决日元走弱背后的财政和货币政策因素，包括收紧财政政策以及推动日本央行提高利率。贝森特担心，日本国债遭到抛售可能进一步波及美国国债市场。

此前，日本方面曾寻求美国协助稳定日元，但美国方面的政策取向并不只是支持汇率干预。7月底，日本与美国曾开展联合买入日元行动，但日元走强并未持续。8月底至9月初，贝森特再次敦促日本提高利率并收紧财政政策。

与此同时，日本国债市场也在承受压力。近期日本10年期国债收益率一度突破3%，创1996年以来新高。在财政支出规模较大的背景下，日本政府一方面需要通过财政政策支持经济增长，另一方面也需要面对国债收益率上升带来的融资成本压力。

分析指出，日本央行此次加息提供了新的政策支撑，但能否形成持续的升值趋势，仍取决于日本央行后续加息的速度、美联储未来的利率路径以及日本政府对汇率和财政政策的态度。