关联客户贡献近半营收，毛利率两倍于同行！神州股份IPO回复18问

9月17日，上交所官网显示，江苏神州半导体科技股份有限公司（以下简称“神州股份”）披露了科创板IPO首轮审核问询函回复文件，就监管关注的技术来源、与中微公司的合作、收入确认、业绩变动、应收款项以及关联交易等18个问题逐条进行说明。

来源｜读创财经

编辑｜付名妤 责编｜宁可坚

据招股书，神州股份主要从事半导体关键工艺设备核心零部件的研发、生产、销售和技术支持服务。公司已经成为中国大陆半导体等离子体电源系统领域产品布局最全面、技术最先进、服务最完善的企业之一。

业绩方面，2023年至2025年（下称“报告期”），公司实现营业收入分别约为2.61亿元、4.46亿元、6.54亿元，复合增长率高达58.31%；净利润分别约为-2231.88万元、1.36亿元、2.09亿元；研发费用分别为0.37亿元、0.58亿元和1.09亿元。

交易所关注的一个核心问题，直指神州股份对第一大客户中微公司的依赖。

根据申报材料，报告期内，神州股份对中微公司销售收入占主营业务收入比例分别为2.94%、31.12%及49.19%；2025年对中微公司销售毛利润占比为52.63%。中微公司通过直接和间接方式合计持有神州股份3.2584%股份；中微公司拟投资神州股份的最初时点为2024年下半年，2024年和2025年神州股份向其销售收入大幅增长。

交易所请神州股份披露，报告期内向中微公司提供产品或服务的内容、数量、金额的变化情况及原因，在中微公司同类产品或服务供应商中的比重，入股前后是否存在较大差异；结合中微公司入股时间和价格，说明中微公司入股后销售收入大幅增长的原因及合理性，单一客户收入增速和客户集中程度与同行业可比公司是否一致。同时说明对中微公司单一客户依赖的合理性，与中微公司的合作是否存在重大不确定性风险。

神州股份解释了这种“高集中度”的合理性。公司多个型号产品系中微公司第一国产合格供应商，并在中微公司入股之前便已经完成送样测试，并实现商业化订单，达到了较高的市场地位。中微公司入股前后对公司产品的市场地位不产生重大影响。中微公司的投资团队最早在2024年下半年与公司接触，并在2025年3月完成投资，晚于公司产品获得中微商业化订单时间。中微公司入股时间与公司对中微公司销售金额增长的情况之间无相关性。

神州股份表示，报告期内，公司主要产品应用在高深宽比刻蚀等先进制程芯片领 域，中微公司系目前国内唯二具备高深宽比刻蚀机规模供货的领军企业之一，公司产品收入主要来源于中微公司具有合理性。但公司也在风险提示中坦诚，“对中微公司具有一定的业绩依赖风险”，若合作关系生变，将对业绩产生重大不利影响。

交易所还关注到报告期公司的毛利率远超同行，是否合理？

报告期各期，公司综合毛利率分别为61.87%、66.11%、65.80%，同行业可比公司综合毛利率均值为34.55%、36.66%、33.54%。交易所要求说明综合毛利率远高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性，未来业绩增长的可持续性以及毛利率预计变动趋势。

神州股份回复称，综合毛利率远高于同行业可比公司平均水平主要系细分产品类型不同引起，具有合理性。公司自研产品主要应用于高深宽比刻蚀场景，产品结构复杂、技术附加值高、竞争对手少，毛利率较高。可比公司恒运昌的自研产品主要应用于PECVD等薄膜沉积设备，产品类型、市场竞争情况、下游客户情况均有所不同。同时表示，公司未来业绩增长具有可持续性，毛利率预计维持较高水平。

应收账款方面， 报告期各期末，公司应收账款余额分别为9110.64万元、1.79亿元和2.11亿元，占营业收入的比例分别为34.90%、40.06%和32.25%。报告期各期末，公司应收账款前五大客户合计余额占当 期末应收账款余额的 35.65%、55.13%与60.15%，金额和占比逐年上升，部分入股客户的信用期长于未入股客户。

交易所要求说明应收账款大幅增加的原因及合理性。公司表示，应收账款余额随销售增长而增长，与营业收入增加相匹配。

存货方面， 报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.13亿元、1.95亿元和2.13亿元，存货周转率分别为1.11次、0.91次、1.02次，低于同行业可比公司均值。交易所要求说明存货金额快速增长的原因及合理性。公司表示，主要系公司为满足客户快速维修响应服务的需求，针对常用料件及电源系统备机提前备货所致。

据招股书，公司本次拟募集资金25.22亿元，分别投入先进工艺节点集成电路领域电源类零部件研发及产业化项目、技术支持服务体系升级扩容项目、上海产业化基地建设项目、技术研发创新中心建设项目和补充流动资金。交易所要求说明募投项目设置的必要性、可行性和募集资金规模的合理性。

公司回复，截至2025年末，公司产能利用率已超过100%，现有产线及设备的生产能力已难以匹配持续增长的市场需求。本次募投项目均投向主业，符合公司长期发展战略。募投项目达产后，公司每年预计可产生利润约7.20亿元。